新浪仓石研究中心(010-62675061)
一、产品信息
陆家嘴信托•瘦西湖I号应收帐款收益权投资集合资金信托 信托目的： 用于投资瘦西湖旅发集团因建设宋夹城国家考古遗址公园项目、宋夹城湿地公园项目而应收瘦西湖管委会共计2.73亿元应收款的收益权。 信托类型： 债权类、基建类(政信合作) 还款来源： 瘦西湖管委会向瘦西湖旅发集团支付的标的应收账款资金 信托期限： 2年 预期年化收益率： 100万元≤认购金额＜300万元 9%；
300万元≤认购金额＜1000万元 9.5%；
认购金额≥1000万元 10%。 付息方式 每半年分配一次 计划规模： 2.2亿元 推介日期 2012年11月29日～ 咨询电话： 新浪仓石研究中心010-62675061
二、产品点评
综合评价：★★★★ 景区基建、政信合作类信托，收益率9%～10%，2年，规模2.2亿元。若融资人不能履行回购义务，将由扬州地方财政局代偿，当地政府偿付能力强。实力城投公司提供连带责任担保，增信措施完备。每半年付息一次，流动性佳。
评价项目 评价要素 评价结果 融资人兼回购人实力 西湖旅发集团注册资本金15亿元，净资产16.3亿元，资产负债率约为78%。 ★★★☆ 发行规模 2.2亿元，不超过西湖旅发集团净资产20%。 ★★★★ 当地政府实力 扬州市2011年财政总收入500.96亿元 ★★★★★ 担保人实力 担保方扬州城建2012年9月30日，净资产63亿，资产负债率49%。 ★★★★★ 流动性 存续期2年 ★★★ 收益率 为9%～10%，与10月份以来发行及成立的2年期权益类基建类信托平均收益9.03%相当 ★★★☆ 收益分配 每半年付息一次，流动性佳。 ★★★★ 发行机构 陆家嘴信托综合实力中等，未出现过偿付问题 ★★★
1、融资人/交易对手分析
瘦西湖旅发集团2004年3月29日成立，登记注册资本5000万元。2011年10月公司注册资本变更为150000万元，由扬州瘦西湖风景区管理处100%控股。
瘦西湖旅发集团成立以来已成功开发了万花园、傍花村休闲度假区、笔架山温泉项目、宋夹城湿地公园、世界动物之窗标本展馆、唐子城综合保护工程、瘦西湖新苑 安置小区、堡城村特色观光农业等多项政府重点工程。截至2012年9月底，公司总资产约为73.5亿元，总负债57.2亿元，净资产16.3亿元，资产负 债率约为78%。
2、增信措施分析
1)扬州市财政局出具资金安排专项函，扬州市财政局2011年的财政收入是500.96亿元；承诺若瘦西湖旅发集团不能履行上述回购义务，将以扬州市财政收入和土地收入做资金安排，确保瘦西湖旅发集团按时足额履行回购义务。
2011年扬州市实现地区生产总值2,630.30亿元，可比价增长12.2%，连续九年保持两位数增长。年均增长13.2%，人均地区生产总 值突破9000美元；财政总收入500.96亿元，是2007年213.6亿元的2.35倍，其中公共财政预算收入218.08亿元。
2011年，扬州规模以上工业完成总产值6,937.87亿元，增长33.4%；实现工业增加值1,769.69亿元，增长15.1%。机械装 备、石油化工、汽车、船舶四大主导产业总产值4,057.70亿元，占全市规模以上工业总产值的58.5%，同比增长34.1%。
2)扬州城建为瘦西湖旅发集团回购标的应收账款收益权的义务提供连带责任担保。扬州市城建国有资产控股(集团)有限公司于2000年8月由扬州市人民政府 作为国有资产出资人，经江苏省人民政府批准成立，其主要职能是受市政府委托管理和经营市城建国有资产、运营城建资金，负责城市新建基础设施建设资金的筹 措、管理和运营，以及城市基础设施项目的投资、融资、建设和运营管理。下属8家全资子公司，参股和控股18家公司。
2009年至2012年6月，扬州城建的营运资本保持在较为稳定增长的水平，截止2012年6月底，营运资本高达66.37亿元。同时，流动比率和速冻比 率始终保持在较高的水平，流动比率在2012年6月底达到3.8，而速冻比率也始终保持在1.5左右。2012年9月30日，担保方扬州城建总资产达到 123.63亿，负债60.64亿。
扬州城建自2009年成立以来，各项财务指标处于稳定增长状态，短长期偿债能力较佳，总资产、净资产处于稳定上升的趋势，成长性较好。
3、受托人介绍
陆家嘴(9.70,0.14,1.46%)国际信托有限公司是上海陆家嘴金融发展有限公司控股的信托机构，2012年2月经中国银监会批准重新登记，注册资本为3.15亿元，拟于近期增资至15亿元，并计划增资至25亿元。公司注册地为青岛，在上海设立管理总部，在部分城市设立业务团队。
公司依托公司治理优势及资源优势，围绕建设“上海国际金融中心”和“青岛蓝色经济区”的国家战略，立足区域经济建设，辐射长三角、山东半岛等广阔区域，将以追求完美的信托价值为己任，服务社会，造福民生，为客户创造价值。
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