导读：
人民币即期汇价创8个月新低
人民币怎么了
央行出手 人民币汇率暴跌？
人民币十天贬值近千基点 多位专家解读暴跌原因
人民币即期汇价创8个月新低
2月28日，人民币兑美元即期汇价早盘一度暴跌逾500基点，逼近当日波动区间下限，午后跌幅有所收敛，收盘创近8个月来新低。市场人士表示，人民币汇率短期仍将维持弱势，但不会出现中长期趋势性贬值。
28日人民币兑美元汇率中间价报6.1214，较27日上涨10基点。当日间市场上，人民币兑美元即期汇价小幅高开后快速走低，早盘一度暴跌524基点或0.85%至6.1808，逼近6.1826的波动区间下限。午后，该即期汇价跌幅逐渐收窄，收报6.1450，较上日下跌166基点或0.27%，创去年6月28日以来收盘新低。以6.1808计算，人民币兑美元即期汇率从1月13日的历史高点6.0406已累计贬值约2.3%。截至昨日，人民币兑美元即期汇价已连续第四个交易日低于中间价，此前即期价高于中间价已长达17个月时间。
离岸市场上，最近几个交易日香港市场人民币兑美元即期汇率虽继续走软，但贬值幅度小于在岸市场，昨日收报6.12附近，一度收窄的在岸离岸价差也重新拉大至300基点左右。海外无本金交割远期外汇(NDF)市场上，一年期美元/人民币成交在6.1545附近，显示投资者预期人民币兑美元中间价一年后将贬值约0.54%，幅度虽较前期略有扩大，但情况仍较稳定。
市场人士表示，伴随人民币短期贬值预期升温，美元买盘维持强势并触发盘涌出，致使昨日境内人民币出现盘中急挫，预计短期内人民币维持弱势。综合各方观点来看，当前人民币贬值幅度仍在正常波动范围之内，支持人民币中长期升值的经济因素并未发生改变，因此无论是否有央行干预因素，此次贬值都将是短期、阶段性的，预计未来人民币汇率将在总体缓慢升值过程中更多呈现双向波动、波幅扩大的运行特征。（.中.国.证.券.报 .葛.春.晖）
人民币怎么了
正如我们的全球首席投资总监Alex Friedman所说，我们都倾向于推断趋势。一旦某件事在足够长的时间内朝一个方向运行，我们自然就会假设该趋势将持续下去。
人民币升值就是近几年来最为持久的长期趋势之一。投资者纷纷利用这个机会，部分原因在于过去3年的信息比率(information ratio)达到1.5倍。企业也借机在离岸香港市场借入资金，并投资于在岸市场。香港银行业对内地企业的放贷总额目前超过4000亿美元，而2010年还不到1000亿美元。这是一种典型而稳定的套利交易。
但是在过去7天，境内人民币兑美元贬值超过1%。香港市场上离岸人民币的跌幅甚至更大。对于其他全球性货币来说，这种走势可能不足为奇，但是由于中国政府将人民币汇率浮动区间限制在正负1%，且人民币一直在稳步升值，所以此次下跌极为异常。
发生了什么？
资金流和政策是导致人民币大幅走低的两个触发因素。人民币中间价持续下行，加上汇丰银行中国制造业采购经理人指数(PMI)初值进一步下滑，削弱了投资者推断人民币进一步升值趋势的信心。
为何引导中间价下行？
我们认为有两个解释：第一，中国政府试图在推动货币市场进一步自由化，并将汇率浮动区间由正负1%扩大至正负2%之前，引导市场双向波动。这么做的一个方法就是降低中间价的可预测性。如果境内利率上行而人民币汇率中间价保持低波动性，那么人民币对套利交易的吸引力将进一步上升，从而可能损害中国的竞争力。
另一个方法是进行积极和不可预见的干预。在中国央行撤走流动性的同时，7天回购利率却在下降，而且人民币走软，这种异常情况表明央行实际上可能积极进行了干预，以遏制“热钱”。
不管怎样，看起来中国政府成功注入了短期不确定性。尽管长期期权的隐含波动性仍然较为稳定，但6个月以内的CNH期权的隐含波动性大幅升高。
第二，中国政府只是在对其他新兴市场汇率大幅下跌作出反应。上一次其他新兴市场汇率大幅走低之时，即2013年6月，中国政府曾将中间价设在较低水平，而人民币实际有效汇率仅在2013年一年就上涨了10%左右。
当然，如果近期政策的转变实际上标志着人民币升值时代的结束，将对全球产生巨大影响。中国的相对竞争力因人民币升值而在最近几年有所减弱，汇率趋平将放缓发达市场的“回岸”(onshoring)趋势，并可能推动中国再次以更快速度累积外汇储备.
投资影响
我们认为最终人民币将继续升值，近期的下跌带来了较长期机会。
中国的经常账户盈余仍达到的2%，外国直接投资仍在流入。人民币进一步升值将与中国亟需的从出口和投资拉动向拉动增长的再平衡努力一致。鉴于中国外汇储备高达3.8万亿美元，即使遭遇资本外流，中国也应该有充分的抵御能力。但是，央行汇率定价政策以及中国经济增长的不确定性意味着人民币汇率波动有可能在未来几个月上升，尤其是离岸人民币，因其对外国投资者资金流更为敏感，而且CNH期权市场的规模已大幅扩大——许多人估计其已成为全球第二大外汇期权市场。
这意味着投资者应当警惕人民币期权抛售行为，并且应当通过直接买入离岸人民币或中长期期权来参与人民币长期升值主题，从而在人民币恢复升值或波动性加剧的情况下仍可获益。(.证.券.时.报)
央行出手 人民币汇率暴跌？
对习惯了人民币汇率“升升不息”的人来说，这几天接连大跌的走势十分意外。昨天，人民币对美元即期汇率开盘就大跌，盘中最多下跌0.9%，逾500基点，创下汇改以来最大单日跌幅。
昨天盘中最大跌幅逾500个基点
虽然昨日人民币对美元汇率中间价小幅上升10个基点，但银行间市场人民币对美元即期汇率开盘就从6.1275一路走低。至上午11:10时，即期汇率暴跌0.9%至6.1808，创下近10个月的新低和汇改以来最大日内跌幅。和前日收盘价6.1284相比，下跌524个基点。此后，人民币对美元即期汇率跌幅有所缩窄，最终收于6.1450.
今年以来，人民币对美元中间价从去年12月31日的6.0969，降至昨天的6.1214，贬值幅度约为0.4%，即期汇率从1月13日年内低点6.04附近贬值到6.14，贬值幅度已经超过1.5%。
人民币没有大幅贬值可能性
专家认为，人民币并没有大幅贬值的可能性。瑞银特约首席经济学家汪涛预计2014年美元兑人民币汇率将基本保持在6.1，但双向波动将有所增大。“目前经济和市场的基本面均表明人民币不太可能大幅贬值。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌预计全年人民币升值1%-2%，而人民币对美元的每日波幅可能在未来两三个月内由1%扩大到2%。
外汇局强调汇率双向波动将成为常态
2月26日，国家外汇管理局有关负责人坦言人民币汇率双向波动将成为常态。该负责人表示，近期人民币汇率走势是市场主体调整前期人民币交易策略的结果。这次汇率波动幅度与发达和新兴市场货币的波动相比属于正常波动，不必过分解读。随着人民币汇率形成机制改革的深化和市场决定性作用的发挥，人民币汇率双向波动将成为常态，市场主体应主动适应、积极应对。
财经分析
人民币急跌意在改变单边升值预期
人民币对美元汇率为何连续急跌？无论是从贸易顺差、热钱套利的规模还有外商直接的投资来看，都找不到贬值的理由。因此，专家普遍认为，最大的可能是央行有意改变市场的预期，让人民币强烈的单边升值预期不再继续，阻止“热钱”大规模流入。
法兴银行中国经济师姚炜认为，此次下跌有明显的中国人民银行干预痕迹。近期的人民币波动旨在阻止套利资金流入。如短期资本流入减弱，贬值可能会停止。
农行首席经济学家向松祚也认为近期人民币大幅度贬值，也是央行的有意行为。央行通过这种操作或者通过一种市场的信号引导来消除人民币单边升值预期，是非常必要的。向松祚还指出，现在打击人民币单边升值预期的力度还远远不够。要从根本上消除人民币单边升值预期，还需要采取一些其他措施长期治本。(.北.京.青.年.报)
人民币十天贬值近千基点 多位专家解读暴跌原因
昨日，人民币兑美元即期汇率收盘报6.1450，较上一个交易日大幅下跌166点。即期汇率开盘后快速走低，一度暴跌超过500点，盘中最高触及6.1808，跌幅达0.86%，逼近每日交易区间1%的下限6.1826。午盘后成交清淡，人民币兑美元收回部分跌幅。
2月17日，人民币兑美元即期汇率为6.0641，2月28日上午，这一变成了6.1600，10天时间，人民币累计贬值959个基点。
本周以来，人民币汇率累积贬值0.89%，创汇改以来最大单周贬值，今年以来，人民币汇率从最低点6.04至今日盘中最高点6.1720最高振幅达2.18%，这意味着一万美元在今年1月17日的最低点可以比今天多换1320元人民币。
人大专家解读人民币暴跌三大原因
针对人民币今日早盘暴跌，中国人民大学财政教授涂永红分析，人民币下跌原因有三：一是最近中国的出口贸易额下降，这种出口贸易的差额影响了汇率走向；二是楼市降价等市场唱空声音导致逃离资金获利回吐；三是美国QE退出，资金回流。
真正原因或是投行做空中国表现
中国国际经济交流中心副研究员张茉楠昨日在接受记者采访时指出，人民币兑美元汇率中间价连日来出现如此大幅度的贬值，正好说明了这一波人民币汇率贬值走势并非央行所为。真正的原因或是国际投行做空中国的具体表现。
对此，张茉楠指出，不可否认的是，人民币汇率的这波走势反映出当美国开始逐步退出QE后，对市场产生的一波涟漪效应已经逐步向外扩散。“去年5月份，随着美联储退出QE的预期不断增加，新兴市场国家的货币出现了大幅贬值。去年12月份到今年1月份，美联储从决定退出QE到正式实施，新兴市场国家的货币同样出现大幅贬值的情况下，人民币汇率还是仍然保持着单边升值的态势。但这一次人民币出现大幅贬值，说明美国退出QE真正地冲击到了中国市场”。
张茉楠指出，实际上，人民币离岸市场在1月份已经有反映，并出现了大的波动，而当时的在岸市场人民币汇率并未受到影响，使得利差进一步收窄。人民币的下跌也导致了我国以人民币计价的资产价格出现了一定程度的下跌，比如我国的市场。
巴克莱：央行或不会很快扩大人民币兑美元浮动区间
巴克莱(Barclays)首席中国经济学家常健周五(2月28日)的表示，鉴于经济和金融领域的高，不确定中国央行(PBOC)是否愿意承担更大的汇率风险，不管是更大的汇率波动，还是更快速的升值或者贬值。
常健称，“央行除了抑制信贷泡沫和给经济降杠杆，也面临着防止经济增长急剧下滑和避免金融危机的艰巨任务。”
她同时指出，“ 我的基本观点是央行需要看到有更多国内金融风险暴露，例如允许信贷违约，然后再考虑扩大汇率波幅。稳定的双向波动预期持续一段时间之后，那时候会是扩大波幅的理想时机。”
人民币汇率双边波动成常态利好汇改及出口公司
一名银行国际结算部人士表示，不少做出口贸易的企业主，对外汇市场非常敏感，且由于近年来人民币单边升值预期强烈，汇率波动极小，投资者常将人民币单边升值视为稳赚不赔的买卖，借高杠杆积累了大量多头。
同时，由于离岸与在岸人民币的利率不同，投机者只要想办法获取低利率的离岸人民币借款，然后将这些离岸人民币转换成在岸人民币，以较高的利率将相关的在岸人民币存起来，就可以成功实现套利。“人民币大跌前利差约为100～150个基点。”这位银行人士说道，也就是说，通过人民币套利操作，基本上有千分之一以上的收益率。
人民币贬值可能导致中企数十亿美元对冲亏损
据英国《金融时报》，分析师和投资者警告称，如果人民币继续下跌，中国公司可能因为相关的复杂对冲产品而面临数十亿美元损失。
中国大陆公司和全球投资者买入了数千亿美元价值的结构性产品，这些产品过去一年受益于人民币升值，而目前随着人民币降至去年7月以来最低水平，相关产品面临的压力不断加大。
高盛: 人民币贬值是买入机会
高盛指出：“我们依然认为人民币有升值压力，未来12个月可能出现温和升值。所以如果近几天人民币贬值的趋势持续下去，最终将带来重新建立美元兑离岸人民币(USD/CNH)空头头寸的机会(即买入人民币)，尤其如果离岸人民币走势比中间价弱很多的话。”
另外高盛与其他机构一样，也认为此次人民币贬值是央行所主导，旨在“清理”头寸和引入双向风险，为汇率改革做准备。（.凤.凰.财.经.综.合）
