十一长假期间，正值贵金属市场超级周，非农以及失业率等重要数据轮番公布，黄金下破1200美元/盎司关键支撑位置，“金九银十”辉煌难再续。长期来看，鉴于美国货币政策收紧且加息预期升温，以及传统消费旺季对金价支撑有限等因素，贵金属未来走势将维持弱势。

美国货币政策趋紧，持续利空贵金属

长假期间，美国就业数据继续靓丽，促使贵金属再度下破关键支撑位置。10月3日美国劳工部公布的数据显示，美国9月非农就业人数增加24.8万人，同时失业率骤降至5.9%，创2008年7月以来的低位。当晚黄金重挫1.88%，下破1200美元/盎司关键支撑位置，而白银也再度刷新16.72美元/盎司的逾四年低位。本次非农就业人口加速增加，且失业率录得6年新低，表明美国就业市场复苏稳健，且向愈发良好的态势发展，这使得市场预期美联储在明年年中或更早加息，贵金属将持续承压。

美国宏观经济环境渐入佳境，货币政策趋紧，持续利空贵金属。首先，自二季度起，美国公布的各项经济数据，包括GDP、就业数据、房地产数据、消费数据以及零售数据都表现较好，表明美国经济告别一季度桎梏严寒后企稳回升。尤其是二季度GDP增速终值为4.6%，创下2011年四季度以来的新高，各项指标都不断接近美联储加息的标准，并且我们预计本月30日公布的三季度GDP年化季率表现强劲，将再度打压黄金价格。其次，美元指数自下半年已从79稳步攀升至86.7高位，走强势头不减，持续利空以美元计价的贵金属。再次，美国股市受国内强势复苏经济提振，其中道指与标普屡创历史高点，资金涌向风险资产，避险资产黄金承压下行。本月30日凌晨美联储将公布利率决定，预计美联储将维持0—0.25%利率不变，但随着加息预期的不断升温，金价本月底将再度面临考验，贵金属下行风险持续增加。

实物黄金需求难返季节性高峰

据香港零售管理协会最新数据显示，国庆期间香港零售销售额较去年急跌40%，其中珠宝首饰消费同比下降28%—45%。中国黄金消费较去年峰值有所回落，实物买需难以支撑黄金价格。印度方面，在8月底到10月底的排灯节期间购买黄金被视为吉兆，黄金实物需求虽然得到一定改善，但是仍然难以提振以金融属性为主导的黄金价格。

此外，即使地缘政治危机冲突未现缓和，但是目前已不再是引领黄金走势的关键因素。而作为牵涉俄乌双边利益的关键纽带——天然气供应，在10月3日挪威国家石油公司与乌克兰天然气公司签署天然气出口协议后受到考验，这对于缓和俄乌紧张局势将起到反作用。可见，乌克兰与俄罗斯之间地缘政治危机短期内化解概率甚小，在上半年引导金价自年初反弹后，三季度将不再是金市关注的重点，对贵金属价格影响将渐行渐远。

银价前期相对抗跌，但后市下行风险不减

数据显示，上期所白银库存8月末下降至100吨以下，然而今年年初库存还保持在450吨左右。鉴于国际银价较低，白银现货商更倾向于持有白银现货以等待价格反弹再卖出。但是我们认为，国内白银后市下跌风险将持续增加。鉴于美国经济向好趋势不改，市场对于明年美联储加息预期升温，长期来看，国内白银将尾随国际银价走低。