国庆长假后，铜价延续前期振荡下跌走势。截至昨日收盘，沪铜主力1412合约收于47850元/吨。自7月初开启此轮跌势以来，铜价的下跌并不顺畅。这主要是由国际市场流动性利空因素和基本面利多因素博弈所致。后期这两方面因素仍将持续影响铜价，铜价仍将偏弱运行，但下跌过程极其曲折，不排除会出现反弹行情。

从全球宏观面来看，全球流动性总体下降将使铜价中枢下移。尽管欧盟、日本依然在实施量化宽松政策，但美国已经结束量化宽松。数据显示，美国9月失业率为5.9%，8月CPI及核心CPI同比值仅1.7%。美联储最为重视的两个经济指标都处于相对合理水平，其政策导向将由宽松转为收紧，加息预期升温，美元指数中长期走强是大概率事件。同时，由于美联储还未加息，且加息可能要到2015年年中，因此短期美元指数面临着调整压力。我国的货币政策依然保持稳健步调，经济在“稳增长、微刺激”的主导下平稳运行，增速虽有下滑但未失速。

从供需面来看，铜冶炼加工费7月至8月中旬一直维持110/11.0，近期则涨至125/12.5，处于历史高位。当前正在谈判的长协TC/RC可能在110/11.0，而去年为90/9.0。加工费上涨说明铜精矿过剩程度依然不减，铜矿不得不对下游冶炼厂开出更丰厚的利润。铜精矿持续过剩，而精铜市场供应相对吃紧，目前LME铜库存仅151225吨，注销仓单占比13.08%，库存处于历史低位。上期所铜库存仅82770吨，处于今年以来的低位。

精铜消费方面，国内表现相对强劲。在国内铜消费行业中，空调产量同比增长10%，发电设备产量同比增长13%，电线电缆产量同比增长4.6%，变压器产量同比增长6%，汽车产量同比增长10%。虽然各用铜行业增速并不算很高，但都保持着稳定增速。房地产中与有色金属关系紧密的指标——施工面积、竣工面积和销售面积总体仍向好。尽管市场预期房地产市场仍将走弱，但短期内在房贷松绑政策的影响下，市场信心有望得到提振。

有关数据显示，今年1—8月，我国精铜产量累计493万吨，精铜净进口累计245万吨。基于此估算今年全年的数据，我国精铜产量约780万吨，精铜净进口约298.5万吨，全年精铜表观消费或达1078.5万吨，而全球全年精铜表观消费量仅2150万吨左右。

综上所述，宏观经济面长期利好美元指数，进而会压制铜等有色金属价格，但高加工费和低库存将使铜价近期逞强。

国际铜价自4月创出年内低点6321美元/吨后持续反弹至7212美元/吨，如今又振荡走低至6700美元/吨一线。从技术上看，目前铜价处于ABC反弹结束后的1—5浪下跌的第三浪末期，正面临成交密集区6600美元/吨一线的支撑。同时，日K线图MACD金叉出现，MA5、MA10均线指标拐头，短期内反弹概率较大，目标价位为6821美元/吨。然而，从周线图看，铜价依然处于跌势中。

(作者单位：永安期货)