国内镍期货上市已满月，经历了前期的疯狂打压后，目前沪镍进一步下行空间不大。并且，随着国内镍矿库存消耗和精镍供应收紧，镍市中期反弹行情可期。投资者操作策略应从“短空”转为“中多”，关注10万元/吨关口以下的趋势多单建仓机会。

“厄尔尼诺”刺激镍价上涨

今年以来，世界多国气象机构预计厄尔尼诺现象会在2015年到来。法国兴业银行(19.76, -0.17, -0.85%)发布的“厄尔尼诺大宗商品指数”显示，自1991年以来，在厄尔尼诺现象发生之年，镍价平均涨幅超过10%。

从厄尔尼诺的影响来看，环太平洋地区主要矿山可能受到灾害性天气侵袭，其中全球红土镍矿主产地印尼将遭受干旱，当地依赖水电的采矿行业或面临减产威胁，矿产品的供应缩减可能使镍等金属价格“水涨船高”。

回顾本次厄尔尼诺预警过程，自2014年春夏之际首现厄尔尼诺预期以来，叠加印尼的禁矿政策影响，镍价从2014年年初的9.6万元/吨最高攀升至15.1万元/吨，在不到4个月的时间内涨幅达到57%。然而，由于镍库存回流交易所和下游需求不足，镍价冲高后振荡下行，2015年以来一度跌至10万元/吨以下。

中国镍产能过剩状况或将改善

从全球产能来看，全球镍产能仍处于增长期，但是2015年增长量相对于2014年增幅将显著下降，从14.84万吨降低到估计值5.67万吨。国际镍业研究组织4月表示，主要镍出产国印尼发布镍矿出口禁令，2015年全球镍供应过剩规模将大幅萎缩至约2万吨，而今年可能到来的厄尔尼诺现象，或将进一步影响镍矿供应。

从中国产能来看，2015年中国原生镍产量预计同比将下降8%，至63万吨，在全球占比预计将下降至32%。其中，江苏、山东和内蒙古三个地区占据全国镍铁产量供应的66%，镍铁生产地域集中度高使供应面临更大的不确定性。

从生产成本来看，今年一季度国内镍生铁产量折合金属量10.1万吨，同比降低约16%。今年地方政府环保压力加大，行业企业升级转型，镍铁企业产能增速受限的可能性增大。

关注沪镍低位趋势做多机会

现货市场，截至4月29日，上海现货金川镍报价在100000—100200元/吨，俄镍报价在98000—98200元/吨，两者价差进一步拉大。目前市场上镍供应较充足，部分投机商逢低买入，市场间套利较为盛行，但考虑到部分现货无法制成仓单，套利交易存在一定风险。

进口方面，截至4月29日，上海精镍CIF(提单)溢价报在140—170美元/吨，上海精镍保税库(仓单)溢价150—200美元/吨，进口倒挂约230元/吨左右。3月以来，进口镍盈利窗口打开后，以俄镍为主的大量进口镍冲击国内市场，但随着进口盈利逐渐收窄，进口镍对国内市场的冲击力度料有所减弱。

笔者认为，经历了上市之初的疯狂打压后，目前沪镍处于年内相对低位，进一步下行的空间不大。而随着精镍进口盈利窗口逐步收窄、中国高等级镍矿石库存消耗殆尽以及极端天气带来的利好影响，镍价中期有望强势反弹。投资者操作策略应从“短空”转为“中多”，关注10万关口以下趋势多单买入机会，上方第一目标107000元/吨，第二目标120000元/吨大关。

(作者单位：国信期货)