过去三周来，黄金市场经历了史无前例的“状况”，对冲基金经理们总体净头寸史上第一次出现了净空头。

不过J. Lyons基金管理公司合伙人Dana Lyons指出，上周又有涉及黄金头寸新的“历史性”一幕发生，商业性套期保值力度来到了2001年来的谷底……因此“快钱”正在追随市场动能，而“聪明钱”也在解除对黄金的对冲力度。

Dana Lyons在个人专栏中写道：

过去一年的行情来看，商品价格螺旋式通缩的局面已是公开的秘密，贵金属市场倍受打击，这其中也包括黄金，金价过去4年里跌掉40%以上。

不过虽然美元计价的黄金目前尚未展现趋稳或者反弹的信号，但另一方面，欧元计价黄金一周前来到关键节点，虽然价格没有明确的见底信号，但至少价格守在了关键点位上方。

与此同时，金市还收获了另一个积极信号。美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)跟踪所谓期货市场交易员持仓报告(Commitment Of Traders)，这一群体也被称为“商业对冲者”，人如其名，他们是期货市场主要的对冲力量。

与非商业性投机客倾向于顺势交易不同，商业对冲者趋向于逆市而为(保护手中头寸的安全)。因此这部分持仓往往有提示趋势的意义，尤其是在头寸规模来到极端水平时，市场可能距离转势不远了。

黄金市场的头寸情况又如何呢?当前商业对冲者目前持有的黄金净空头头寸数为2001年黄金走牛以来的最低水平。然而这是否意味着金价走牛已指日可待?未必如此。

交易员持仓报告很难精确“极端水平”的定义，价格转势的判断也相应很难做出。根据多个市场的头寸分析历史数据，当投资者认为“极端水平”已到来时，往往之后还有更极端的头寸水平。

此外，持仓情况可以先于价格趋势“见顶”或者“见底”。

回望最新一轮黄金疯牛市况，期货对冲净空头头寸峰值发生在2009年12月，而后价格又涨了50%。

因此，很难根据头寸形势来寻找金价见底的时机。不过一件事情是黄金多头所喜闻乐见的：过去十年里，黄金市场的一大利空因素开始消散。即便其难以对价格造成即时的影响，但商业性对冲者的“聪明钱”毕竟实现了金价见底的一个必要条件。