产业链整体不佳

随着原油市场屡创新低，国内化工品价格重心也在不断下移。近日，PTA期货一改前期的坚挺态势，呈现断崖式下跌，创下历史新低。PTA的此番下跌一方面来自于外围环境疲弱的拖累，另一方面聚酯产业链基本面本身不佳。虽然8月27日美国原油期货大幅反弹，带动PTA期价大幅上扬，但整体来看，PTA仍受原料走弱和需求低迷等利空因素压制，行情要实现反转存在难度，旺季行情启动恐还需时日。

原料走低弱化PTA生产成本

上游PX受原油下跌影响也持续弱势。8月以来，PX(FOB韩国)报价下降11.4%，目前已接近历史低位，达到737美元/吨。原料下滑降低了PTA的生产成本，在PTA行业限产保价的背景下，PTA生产理论亏损从7月中旬的500—600元/吨减少至300元/吨以内。而同期来看，石脑油的跌幅更加明显，达到18.2%，除去加工费用，PX生产环节还存在75美元/吨左右的盈利空间，PX市场或存在补跌需求。从行业动态来看，中金石化200万吨PX装置在8月已逐步实现正常生产，在增加国内供应的同时还对进口市场形成一定的压力，后市PX继续走低概率大。

装置减产难成长期利好

受动态亏损严重影响，PTA检修装置明显增多：先是逸盛大连的两套累计年产量达600万吨的装置于7月初减产20%;进入8月，恒力石化、亚东石化、仪征化纤、逸盛宁波等PTA装置纷纷进行检修，涉及产能近800万吨。工厂减产成为支撑盘面的主要利多因素，PTA期价在8月上半月借机上扬，但现货市场的弱势也表明了在外围疲弱的大环境下，限产对市场支撑力度的薄弱。近三个月来，PTA工厂和聚酯工厂的PTA库存累计值保持在8.5天的相对高位。由于装置检修时间基本在15—30天之间，重启后市场依然面临较大压力。此外，新增产能也将陆续释放，据悉，四川晟达100万吨产能的PTA装置年末投产，汉邦石化220万吨新增产能也将于四季度建成并投产。中长期内，PTA市场供应过剩局面将持续。

旺季需求还未展开

当前聚酯环节生产利润依旧不佳，产销率也在低位徘徊。江浙地区主流的涤纶长丝和短纤产销均难以达到平衡，多数在60%附近。主要涤丝产品价格走势一路向下，均创下了历史低位。开工负荷方面，聚酯工厂及江浙织机开工率分别处于72%和65%附近，为今年3月以来的低位。9月是下游传统需求旺季，届时下游开工率有望提升，对原料的需求也有望升一台阶，但当前宏观经济环境仍偏弱，终端需求回升幅度值得商榷。

整体来看，原油下跌风险未止，原料供给端PX走低对PTA的支撑力度已经逐渐弱化，而下游聚酯行业尚未走出淡季，PTA检修装置重启后，供应的增加将使后期的旺季效应大打折扣。短期内，PTA期价难以出现趋势性反转，还将继续在底部运行。

(作者单位：弘业期货)