11月下旬以来，铝企联合减产对沪铝价格产生较强拉升作用。对于后市，我们判断，今年年底至明年2月，铝价仍有反弹空间。

一季度经济企稳有望

去年以来央行持续降息、降准，效果也逐步显现。最近公布的固定资产投资、规模工业生产和消费数据等都出现回升，上周末公布的累计工业利润虽然同比下滑，但降幅已有所收敛。结合每年年初信贷宽松的作用，我们判断明年一季度国内经济回稳的概率较大，有色金属具备上行基础。并且，一般年底至次年一季度，有色金属较易出现反弹行情。

短期美元利多出尽

12月中旬，美联储加息0.25%，基本符合市场预期，美元指数并未再度强势上涨，反而转入箱体振荡。我们判断明年美联储虽可能再度加息，但3月前加息的概率较低。并且，欧元区经济也在逐步恢复中，欧元兑美元走势一改前期弱势，转为了振荡。美元缺乏持续上涨动能，对大宗商品价格的利空作用减弱。

供给侧改革加速淘汰落后产能

供过于求是铝价持续下行的主要推手，但这一格局正面临转折。今年四季度，中央提出供给侧改革，最近的中央经济会议再度提及削减产能的必要性。

从11月以来，国内有色行业出现减产潮，12月中旬，占国内总产能75%的14家铝企达成减产协议，全年减产491万吨左右，并且承诺已关停产能不再重启，已建成产能至少在1年内暂不投运。明年是“十三五”规划开局之年，供给侧改革将提速，政府对高耗能、高过剩和高污染行业的整治力度可能加强，铝行业会首当其冲。

铝消费预增

铝有两大消费领域，汽车和房地产。从8月以来，国内汽车产量持续回升，11月汽车产量达到255万辆，创下历史新高。虽然房地产仍处于去库存阶段，但近期中央和地方出台了较多措施，各地房市回暖迹象明显。随着房地产市场逐步去库存，房地产投资也有望复苏，从而会提振铝材消费。

综合以上分析，我们判断，长期低迷的铝价在年底和明年年初面临中期上涨行情。在主力1603合约上，可在10500—10800元/吨一线逐步布局多单，目标为12000元/吨。

(作者单位：中航期货)