上周，人民银行加大短期流动性投放力度，连续通过逆回购、MLF、SLO等工具向市场释放了16025亿元短期流动性，净投放高达13075亿元。自去年10月中国人民银行“双降”以后，市场人士一直预期2016年春节前央行将再一次降准，但截至本月25日，这一预期仍未兑现。

分析人士表示，央行密集“滴灌”，旨在缓解春节前居民和企业“提现”需求以及外汇占款流出带来的流动性紧张问题，但从长期看，外汇占款下降导致的长期资金缺口可能需由降准来对冲。

一周净投放13075亿缓解流动性紧张

记者了解到，对于央行而言，是否进行逆回购、MLF、SLO等操作，都指向一个问题：市场短期缺钱吗？答案是缺！海通证券宏观首席分析师姜超就表示，上周以来银行间资金面趋紧，“主要是资本外流、外汇占款大降、春节提现需求大增、企业缴税、境外行在境内人民币缴纳存准等因素叠加，各期限回购利率均出现上扬”。

“今年流动性紧张和节前爆出的某大行票据案件有一定关系，各行规范治理票据业务也助推了市场流动性紧张的局面。”华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰如是说。

事实上，上述因素使得近期银行间市场流动性一度告急。以1月20日为例，银行间隔夜质押式回购最新利率达2.4%，当日大涨40个基点；7天及14天品种利率水平则分别上涨了50和100个基点，足见资金的紧张程度。流动性的紧张甚至造成了农行巨额头寸难平，大额支付系统也延迟运营。

为了缓解流动性紧张问题，央行并未实施市场所预期的降准，而是采用“滴灌”的方式，通过逆回购、MLF、SLO等工具连续4个工作日向市场释放短期流动性。仅21日当天，央行就实施了4000亿元逆回购组合操作，交易量创近三年新高，同时开展MLF组合操作3525亿元。过去一周，央行动用逆回购、国库现金定存、MLF、SLO等工具共释放16025亿元资金，净投放13075亿元。

有分析人士表示，上述累计投放的流动性实际与降准100个基点所释放的流动性相当。但是，“逆回购、MLF、SLO释放资金的期限偏短，很难为银行支持实体经济提供稳定的资金来源，主要用途还是熨平春节前资金需求上升导致的流动性波动。”杨驰表示。

央行仍可能出台降准措施

央行通过包括SLO、MLF等工具，配合公开市场操作向市场提供流动性，这与2015年全年存款准备金率4次提前下调以对冲跨境资金流出的操作明显不同。那么，市场预期的降准为何迟迟不来呢？业内人士表示，出于维持人民币汇率稳定以及抑制金融机构加杠杆等目的，央行减少使用降低存款准备金这类具有强烈宽松信号的货币政策。

据了解，上周，央行举行了“关于春节前后流动性管理座谈会”，华创证券副所长、研究主管牛播坤表示，从会议纪要来看，央行释放了重要信号。即“在人民币汇率稳定面前，2016年货币宽松的方式有所改变，为避免降准释放过于强烈的政策信号，以及可能带来的人民币贬值，降准这个工具会更加谨慎，常规流动性的补充主要靠SLO、MLF等期限型流动性工具。”

不过，牛播坤表示，定向货币工具并不是万能的。“当长期的流动性不足时，定向货币工具并不万能，仍需降准对冲”。光大证券分析师徐高亦表示，短期资金投放难以应对长期流动性冲击。“12月外汇占款再度下降7000亿元以上，1月外汇占款降幅可能超过12月，需要通过降准释放长期流动性。春节后央行释放的短期流动性也将集中到期。到时如果流动性继续趋紧，预计央行将再度出台降准措施。”而对于2016年降准将何时出现，牛播坤认为：“一是要看地方债发行节奏，二是要看汇率波动的情况。”

南方日报记者 唐柳雯