连续多日震荡后，A股在2月25日遭遇长假后单日最大幅度的暴跌，沪指当天跌幅达6.4%，深成指跌幅则达7.3%。

对于导致暴跌的背后根源，市场分析及传言纷起，向来助涨助跌的融资融券再次被问责，余额连日上涨的融券被疑问做空元凶。多位分析师对此表示，以当前融券的规模和业务开展情况等多方面分析，融券目前不足以对市场造成做空压力。

融券被疑为做空元凶

融券交易已非首次被问责拖累大盘，此次被推上融券做空风口的，是刚刚宣布解除融券交易限制的方正证券。

在去年A股首次异常波动之后，沪深交易所在去年8月3日分别下发公告，修改融资融券交易实施细则，最主要的调整是将融券操作由“T+0”改为“T+1”。此举被视为对叫停程序化高频交易的进一步补充，意在降低波动性以达到稳定市场的目的。彼时，多家券商宣布修改融券交易规则，更有券商宣布暂停融券业务。

方正证券就在2015年7月4日发布公告，宣布采取暂停公司融券券源供给、对融券客户异常交易行为进行严格监控的临时性限制措施。公告称，此次调整为维护市场稳定，充分发挥融资融券业务逆周期调节功能，防范融券交易对股票价格的冲击，减缓对市场预期的负面影响。

今年2月24日16时，方正证券在其官方发布了《关于解除融券交易的临时性限制措施的公告》。通知称，经公司研究决定，拟解除公司融券交易的临时性限制措施，调整自2016年2月29日起生效。当天，沪深两市小幅收涨，该公告并未引发市场较大关注。

2月25日，股指出现大幅波动，午后跌幅进一步扩大，A股重现“千股跌停”。随即有市场观点指出，券商放开融券交易、融券余额连日上升等都有可能是拖累当天大盘的重要原因，更有报道文章以“做空大杀器”之称，称券商放行融券交易为重大利空。

现有融券规模对市场冲击有限

与此同时，融券交易的近日涨幅也引起关注。按照融券做空的理论基础，投资者以保证金作为抵押，向券商融入证券后卖出;在规定时间内，通过买券还券、直接还券的方式向券赏偿还融入证券。在下跌的行情中，将融来的股票高位卖出并在低位将股票接回，以类似做空的操作实现最终获利。

Wind数据显示，长假后融券余额出现小幅上涨;2月5日融券余额为18.1亿元，至2月24日时已增至22.55亿元，增幅达25%，单日融券卖出额也有小幅回升。2月5日单日融券卖出额为0.69亿元，2月24日的单日融券卖出额则达到1.18亿元，期间，2月16日的单日融券卖出额冲至1.88亿元。

“融券做空影响股价走跌的理论基础是存在的。但是以现有规模来看，融券卖出对市场的冲击是极为有限。”国内某大型券商策略分析师向《第一财经日报》称，其在监测两融数据时通常不会参考融券指标，主要是由于与融资规模相比，融券余额规模太小且数据变动具有很多的偶发性。

Wind数据也显示，2月24日单周的融券卖出额为3.75亿元，净卖出额为1.09亿元，占A股成交额的0.02%，该指标远低于去年上半年的水平。在2015年的一季度和7月时，融券单周卖出额占A股成交额比例都曾突破过2%。

国金证券策略分析师李立峰表示称，25日当天股市走跌主要受宏观经济预期影响，包括对人民币贬值的预期，以及货币政策走向的不确定性预期。其还强调，考虑到融券本身成本和当前交易规则，目前券商推进融券的动力也不足，以融券做空而套利的机会并不大。

另有券商两融业务人士此前还指出，融券业务的市场观念还有待培育，如部分上市公司大股东等长期持券机构，多数情况下不会把所持券源拿出来作为贬值对冲的工具。