去年底因接连举牌三家上市公司而备受关注的险企中融人寿，最近在股票投资上“跌了跤”。保监会2月25日发布的监管函称，因在2015年连续两个季度的偿付能力不足，责令中融人寿不得增加股票投资。

新京报记者发现，中融人寿去年在二级市场扫货的过程中，“高收益”的万能险是重要的资金来源，这无形中对其偿付能力提出更高要求。而目前其举牌三家公司已浮亏超3亿元。

中融人寿的当务之急是补充偿付能力，公司相关负责人称正在积极推进增资扩股工作。

连续两季偿付能力不达标

在保监会的监管函中，因偿付能力充足率连续两个季度末没有达标，中融人寿被打上“偿付能力不足类公司”的标签，并被责令即日起不得增加股票投资。

保监会披露的数据显示，中融人寿2015年3季度末和4季度末偿付能力充足率仅达到-115.95%和74.62%。

据业内人士介绍，“偿付能力充足率”即保险公司的实际资本与最低资本的比率，是保险公司偿还债务能力的重要指标。该比率越大表明保险公司的偿付能力越强，而保险公司最大的债务偿还对象就是签订了保险合同的投保者。

按照保监会的规定，保险公司偿付能力充足率达到150%以上的，可以按规定正常开展股票投资；而偿付能力充足率连续两个季度低于100%的，不得增加股票投资。

这不是中融人寿因偿付能力问题第一次受到监管层注意。2015年9月份，中融人寿曾因虚增公司偿付能力被罚50万元，时任董事长与财务负责人也均受到处罚。

保监会同时表示，中融人寿需采取有效应对和控制措施，在偿付能力符合监管规定并经保监会同意后，方可开展新增股票投资业务。

举牌三公司浮亏超3亿

在被保监会点名不得增加股票投资前，中融人寿正是因为在二级市场“疯狂扫货”而受关注。不过据新京报记者计算，去年12月份中融人寿举牌三家公司目前浮亏已超过3亿元。

中融人寿曾在去年12月份举牌真视通、天孚通信、鹏辉能源三家上市公司，交易均价依次为102.46元、96.19元、103.61元，累计举牌耗资达到12.03亿元。举牌后的中融人寿在公告中均表示，不排除在未来12个月内继续增持。

2015年末，以前海人寿、安邦保险为代表的险企新贵们在二级市场掀起一轮“举牌潮”，中融人寿也加入其中。但在中融人寿举牌之后，股市大跌，截至2016年3月1日收盘，真视通、天孚通信、鹏辉能源的股价分别为69.92元、65.72元、82.22元。

权益变动报告书显示，中融人寿分别持有真视通、天孚通信、鹏辉能源400万股、371.71万股和420万股，按照昨日收盘价计算，中融人寿已浮亏超过3亿元。

据新京报记者粗略统计，除了上述三家公司，截至2015年9月30日，中融人寿持股比例超过1%的上市公司还包括开尔新材、猛狮科技、美晨科技、三五互联以及重庆路桥等。

万能险为举牌“输送炮弹”

中融人寿的举牌资金，除了一小部分自有资金，主要来源为保险责任准备金，当中很大一部分便是出自万能险账户。

保监会数据显示，中融人寿2015年1-9月的原保险保费收入约为34.4亿元，而保户投资款新增交费远超前者，达到109.26亿元。一位保险行业精算师表示，保户投资款新增交费是反映万能险保费的主要指标。

新京报记者从中融人寿官网看到，其目前产品数量最多的便是万能型理财险。在售的5种万能险历史年化结算利率均在6.6%以上。

不过，万能险产品也对偿付能力提出更高的要求，需要更多的资本补充进来。一位保险学者表示，偿付能力跟险种有关。主推万能险等投资型的险种，对偿付能力要求会高一些。简单地说，就是同样规模的保费，投资型险种对保险公司的资本金要求更高。

该精算师向新京报记者表示，以高利率的万能险来吸取资金，并依托资产驱动负债是许多中小险企的运作模式。“保险业务越多，负债便越多。险企会用准备金进行权益类投资，以期赚取更多收益。但其中资产错配的风险也比较大，遇到股市下跌，就会雪上加霜。”

北京工商大学保险系副主任宁威表示，影响保险公司偿付能力充足率的原因有很多，其中包括投资收益率、责任准备金以及投资比例的变化等。当市场产生变动的时候，各资产价值产生变化，所以保险公司的投资比例也会相应变化，可能会对偿付能力产生巨大消耗。举牌浮亏会对险企偿付能力产生负面影响。

中融人寿拟推进增资扩股

被叫停新增股票投资后，中融人寿的当务之急是如何弥补偿付能力的不足。中融人寿相关负责人表示，“为提升偿付能力充足率，我司正在积极推进增资扩股工作。”

公开资料显示，中融人寿于2010年3月经保监会批准成立，注册资本5亿元。清华控股有限公司与联合铜箔（惠州）有限公司均占20%的股权份额，为并列第一大股东，实际控制人为清华大学、陈立志。

中融人寿原董事长陈远的母校便是清华大学，由其创立的中融人寿也与“清华系”渊源颇深。2015年9月清华控股受让同属“清华系”的启迪控股持有的4400万股，持股比例达到20%。

有业内人士猜测，意在布局金融全牌照的“清华系”与中天城投或将令中融人寿的增资计划添加戏码。中融人寿相关负责人向新京报记者证实，“清华控股明确表示将参与我司本次增资，以支持公司发展。”但对外界传言的中天城投也希望与其他股东进行洽谈，该负责人没有直接回应。

一位非银金融行业分析师表示，整体上来看，保监会对中融人寿限制股票投资的处罚影响偏中性。“短期来看，可能会造成投资收益率的下降，但目前的股市波动也比较大；长期来看，中融人寿肯定会通过增资走出困境。如果偿付能力没有改善，保监会还会采取要求更换股东等措施。”

本版采写/新京报记者 陈鹏