证券时报记者 吕锦明

一星期前刚刚公布2015年业绩的万达商业(03699.HK)，近日又在港股市场上抛出一个重磅消息：控股股东王健林正初步考虑对在港上市仅15个月的万达商业进行H股全面收购要约，如果落实，将可能导致公司私有化以及公司于香港联交所除牌。

万达商业为何在港上市不到两年就突然选择走上私有化的路线？在港股市场退市后的万达商业又将何去何从？万达商业私有化又能否一帆风顺呢？

跳空高开放量大涨

受到上述消息的影响，之前股价走势平淡的万达商业(03699.HK)转眼成了大受追捧的“香饽饽”，昨日早盘开市后即跳空高开，之后全日在高位震荡徘徊，截至收盘时报45.95港元，大升18.4%。由此，该股还同时登上了昨日港股市场的涨幅及成交两大榜单的第五名。

万达商业的公告称，鉴于上述初步考虑尚在进行中，因此并不保证此项自愿全面收购要约、私有化以及除牌将会进行。另外，公司控股股东表示，如果发出正式收购要约，要约价不低于每股48港元。

按公司已发行6.53亿股H股计，推算涉及资金313.22亿港元。值得留意的是，公司控股股东提出的要约价，与该股于2014年12月时的上市价相同。如果按每股作价48港元计，则较公告发布前一个交易日的收市价38.8港元溢价23.7%。尽管昨日万达商业的股价在盘中曾经一度大涨近22%，但也未能突破这个私有化报价，不过昨日的成交股数却急增近7倍。

“公司股价前期走势低迷，最低曾见31.1港元。毕竟公司私有化还有不确定性，那么，高开低走加上放如此巨量，不排除有股民趁此消息借机减持，先做套现入袋。”有港股分析师说。

从港股回归A股？

万达商业公布可能被私有化的消息后，立即引发了外界的广泛关注，普遍预期万达商业或将从港股市场回归A股。

据悉，万达商业曾经为登陆A股经历过漫长的等待。在当时大多数内地地产企业因宏观调控而到A股上市无门的情况下，万达商业似乎“迫不得已”选择了赴港上市，发行了6.52亿港股，只占万达总股本的14%。

公司当时引入11名基础投资者，包括：科威特投资局、中国人寿(02628.HK)、平安资产管理以及APG资产管理等。在公司已发行的38.748亿内资股中，王健林持有19.79亿股，约占公司全部已发行股份的43.71%

2015年11月13日，万达商业正式发布A股招股说明书，公司计划将发行不超过2.5亿股，拟募集资金或达120亿元，募集资金将分别投入位于南京、济南、合肥、成都、徐州共计5个城市的万达广场项目。由此，万达商业回归A股的面纱逐渐被揭开。不过，关于万达商业在A股的上市地、发行价以及上市日期等仍是未知之数。

万达商业股价被低估？

为什么万达商业在此时选择要走私有化的道路呢？市场分析普遍认为，主要原因之一可能是公司股价一直表现低迷，被“严重低估”。

回顾万达商业在港股上市以来的股价走势可见，在将近15个月内，最高见78港元，最低价见31.1港元。即使以31日的收盘价45.95港元计，仍是处于“破发”，如果考虑到万达商业最新公布的每股业绩6.62元、每股分红1.05元人民币、股息率达到3.07%等因素，相对A股而言，万达商业在港股市场上确有被低估的情况。

值得留意的是，在楼市宏观调控高压态势的时期，在以外资大行和机构投资者主导的港股市场上，“被低估”的情况不仅出现在万达商业一家身上，碧桂园、恒大等内房股普遍存在股价、市值相对偏低的情况。

不过，在近期内地楼市政策回暖、万达商业等知名内房股发布业绩之后，外资大行的态度似乎也出现了转变。瑞信在公司发布业绩后指出，万达商业的现金流管理较预期好，经营现金净流入达320亿元人民币，远高过2014年的88亿元人民币，平均融资成本由7.5%降至6.7%。虽然该行降低对公司2016及2017年每股盈利预期，将目标价由62港元降至60元，但因公司股价相对资产净值长期有折让的情况，因此认为估值吸引，维持“跑赢大市”的投资评级。