证券时报记者 梅菀

截至今年2月，银行理财总规模已超过26万亿，过去10年的年均复合增长率超过40%，目前有10家银行的理财规模超过万亿元。

随着利率市场化的完成，银行理财面临的内外挑战越来越大。在日前举办的国金证券“中国私募基金年会”上，中信银行资产管理业务中心常务副总裁罗金辉表示，银行理财创新已进入2.0时代，银行理财部门应该处理好和银行母体之间的文化和管理上的差异，而在打破理财产品“刚兑”过程中，应充分发挥净值型产品作用。

应脱离信贷属性

“银行理财诞生于银行母体，发展初期的大量业务也和信贷有关，甚至很多银行早期发展理财业务就是为了解决信贷问题。”罗金辉表示，理财的基本属性是资产管理，银行用信贷管理的方式管理银行理财的发展，不仅风险上会出问题，还会制约理财作为资产管理自身的发展。

罗金辉举例说，一些大多数银行理财债券投资是采用信贷审批的方法来管理，认为债券投资就是给发债人贷款，要有信用审批。但对大多数银行来说，与之有业务关系的企业不足市场上发债主体的20%。“这就意味着银行理财的债券投资要放弃80%的市场机会，只能在20%的市场机会里投资，这样风险也相应增大。”

“用管理信贷的方式管理银行理财的发展，在银行理财发展初期弊端并不明显，但现在这种矛盾越来越激烈。”罗金辉说。

亟待从储蓄替代

向投资转换

利率市场化之前，资金价格不是市场形成的，在大多数情况下不能反映资金市场的供求关系，在这种扭曲的环境下，银行理财以更为市场化的定价方式诞生。

“银行的信贷政策过于僵化，但银行理财和银行贷款不同，具有代客理财和投资的基本属性，更注重企业技术创新能力和未来盈利能力，通过更为市场化的手段，在满足这些企业合理资金需求的同时为投资客户创造投资收益。”罗金辉说。

罗金辉称，早期理财产品基本是储蓄替代品，解决了利率市场化之前的资本定价问题，但随对着利率市场化的基本完成，银行理财需要要做到以下两点：

一是，理财产品必须从储蓄替代向投资转换，前提是打破刚性兑付，但“打破刚兑”不能简单理解为一笔投资失败了需要投资者承担损失，这种方法打破刚兑不仅不符合银行理财投资的逻辑，恐怕还会引起社会问题，“如果投资者开始接受净值型产品，银行理财通过资产配置和组合投资控制产品的波动率，使理财产品的收益波动在投资者的预期范围之内，刚兑则不解自破。”

二是，理财产品的创新要能引导资本在社会经济中的合理配置。“中国金融市场一个明显特征就是间接融资的比例过高，资金充裕但资本奇缺，这是由于银行信贷是主要的资金供应方式造成的。”

但与银行信贷不同，银行理财是代客理财和投资，在收益和风险的平衡上有更大的选择空间。罗金辉表示，银行理财在投资资产的类别上，可以从传统的非标和债券向更广阔的资产类别进行分散化投资，“当前中国的股权市场呈现更多的投资机会，银行理财在股权市场应有更大的作为，在银行的投贷联动中存在巨大的创新空间。”

此外，罗金辉认为，银行理财更应向工具化、个性化和国际化的方向发展，其中，工具化的产品将成为投资者实现某种特定投资目的的工具。