就在“退市博元”距终止交易并被摘牌的时点越来越近之际，部分已退至老三板市场的公司恢复上市的预期却越来越强。有投行人士28日接受中国证券报记者采访时表示，目前老三板市场有部分公司能被“清洗”成为干净的“壳”，从而为拟IPO企业节约一定的时间成本并提供宝贵的融资机会，不少实体企业愿意与老三板退市公司洽谈此类合作。不过，由于老三板公司的退市原因不尽相同，退市公司的出路走向分化将是必然趋势。

转板预期火热

近年来，每年都有上市公司因为触发交易所退市规则而退至“老三板”市场。国都证券相关投行人士表示，退市制度的严格实施，不仅有利于净化A股的市场生态，也有利于培养健康的投资理念。

“但从近年来已退至三板市场的企业来看，不少公司并非从此一蹶不振，退市反而成为业务发展和战略转型的新起点。”暖流资产相关投资负责人指出，目前不少退市公司都在寻求涅槃重生的路径，破产重整、资产重组、定增募资是这些公司考虑的主要方式。

“创智5”发布公告称，决定提出重新上市申请。前述投资负责人表示，如果最终获批，“创智5”将成为2012年重新上市制度设立以来，首家在A股退市后实现重新上市的公司。正是由于转板预期增强，“创智5”从4月以来股价迅速飙升。

该负责人介绍，目前老三板的交易规则与主板二级市场的连续竞价交易不同，仅在交易当日的15点收盘时进行一次性撮合竞价，涨跌幅限制均为5%。交易方式的局限并没有影响资金对公司股票的抢筹。“创智5”的股价已从最低处的4.91元飙升至17元附近。

“转板”预期明显激发了资金的躁动。在“创智5”的带动之下，其他具有转板预期的股票也受到资金关注。以“二重5”为例，公司股价27日以15万手的巨额买单牢牢封死在2.72元的涨停价位。此外，“花雕1”、“九州1”等公司的股价今年以来的涨幅达到40%以上。

资金积极布局

“创智5”的举动具有风向标的意义。业内人士认为，随着相关政策的落实以及部分退市公司重整、重组工作的推进，不排除满足条件并申请重新上市的公司数量继续增加。

退市公司恢复上市的预期促使一些先知先觉的资金提前布局。市场人士指出，对于三板市场而言，制度选择将成为资金博弈的最重要因素。主板市场和新三板市场今年以来的整体表现较平淡，在此背景下，老三板市场多家公司的股价出现春潮涌动，表明资金正在开辟新战场。

2012年，沪、深交易所首次在第七次修订的《股票上市规则》中，以专门章节阐述退市股重新上市政策，并发布了《退市公司重新上市实施办法》，对净利润、净资产等指标进行了规定。2014年，沪、深交易所在第八次修订的《股票上市规则》中大幅提高了退市公司重新上市的净利润等门槛，而且还增加了一定期限内主营业务未发生重大变化、实控人未发生变更等条件。但值得注意的是，凡是在2014年11月16日前已退市并于2017年11月16日前申请重新上市的公司，只需满足2012年版《上市规则》的条件，即“新老划断”。

“从未来看，制度选择无疑将成为左右资金是否继续布局的最重要因素。”民生证券投行人士分析，例如，近期新三板市场拟IPO的挂牌公司中，因为“清理三类股东”的制度设计，不少公司股价开始出现明显的资金流出。

“资金对于老三板的关注主要还是借‘壳’重生。从目前情况来看，老三板市场中的确有部分公司值得去‘洗’出干净的‘壳’。”有投行人士透露，目前创业板公司不允许借“壳”，而主板、中小板市场二级市场“壳”公司股价水涨船高，拟上市公司选择借“壳”老三板企业并谋求重新上市成为一条可行的途径。相比直接IPO上市，借“壳”老三板公司最大的优势在于无需漫长的排队过程，在重组完成并满足条件后即可申请重新上市，为有急迫上市诉求的企业节约了时间成本，有利于企业把握融资机会和产业链扩张机会。

未来路径料分化

虽然路径清晰，但并非所有公司都能顺利涅槃。多位机构人士认为，退市公司未来路径的分化将是必然趋势。

市场人士表示，“创智5”等公司之所以获得资金的格外关注，主要是因为成功恢复上市的预期较强。公司虽然在2013年退至老三板市场，但重组工作一直在进行。2014年，多次寻求IPO未果的深圳市天珑移动技术有限公司放弃了直接上市的计划，转而寻求借“壳”上市，并且别出心裁地选择了“创智5”这一已退市的“壳”资源。同年，“创智5”完成了重大资产重组事宜，将天珑移动资产置入公司并实现并表，主营业务变更为手机制造以及移动互联网相关业务。经过脱胎换骨和业务转型，公司近年来净利润均在3亿元以上。公司在2015年年报中预计，2016年营业收入将达到90亿元，预计净利润达5.22亿元。

按照“创智5”披露的公告，重新上市的流程至少包括以下环节：签署、修改、呈报、接收、执行与公司本次申请股票重新上市有关的各项文件和协议；聘请保荐机构和律师事务所等中介机构；与证券监督管理部门、深交所就重新上市事宜进行沟通；办理证券登记结算公司股份登记、主管商务部门及工商变更登记等有关手续；办理公司股票重新在深交所上市交易等相关事宜以及其他事宜。

“具有持续经营能力，财务指标也完全符合重新上市的标准，这是‘创智5’转板预期强烈的根基。”前述民生证券人士表示，从目前情况来看，并非所有退市公司都有这样的根基。

以即将退市的“退市博元”为例，公司是A股首家因“重大信息披露违法”而被退市的上市公司。投行人士指出，“退市博元”重新上市的先决条件之一是全面纠正违法行为，但目前司法机关尚未就*ST博元案做出生效裁决，因此公司重新上市之路将相对艰难很多。