“梧桐树系投资方法一直受到市场的关注和猜测，很大的一种可能性是梧桐树系被动代持中国证券金融股份有限公司（以下简称证金公司）的部分股票，以偿还去年7月份央行为救市所提供的流动性支持。”中国国际经济交流中心信息部副部长王军对《证券日报》记者表示。

上述猜测并非空穴来风，从已披露的上市公司2015年年报和今年一季报数据中可以寻找到蛛丝马迹。

《证券日报》记者根据同花顺数据统计发现，截至2016年3月31日，国家外汇管理局旗下的梧桐树投资平台有限责任公司（以下简称梧桐树）及其两家全资子公司北京凤山投资有限责任公司（以下简称凤山投资）和北京坤藤投资有限责任公司（以下简称坤藤投资）等三大平台共现身18家上市公司十大流通股东之列，持股数合计58.14亿股，持仓市值达422.5亿元。

去年第四季度，梧桐树分别投资了浦发银行、兴业银行、农业银行、交通银行、工商银行、光大证券和中国银行等7家上市公司；凤山投资投资了上港集团、南京高科、同方股份、洪都航空、中航动力、九州通、中信重工和光大证券等8家上市公司；坤藤投资则投资了华发股份、光大证券两家上市公司。

今年第一季度，梧桐树在继续持有去年第四季度投资的6只银行股的基础上，退出了其在光大证券十大流通股东的位置；凤山投资继续持有上港集团、南京高科、同方股份、九州通和光大证券的股份之外，新增了国金证券、金地集团、北方导航、恒生电子、浙报传媒、海南橡胶等6只个股，并剔除了洪都航空、中航动力、中信重工3只个股；坤藤投资则继续持有光大证券的股票，并新增了金地集团、辽宁成大两只个股，退出了华发股份。

据《证券日报》记者统计，证金公司去年第四季度减持了国金证券、恒生电子、浙报传媒、海南橡胶、辽宁成大等5只个股，减持数量分别达3256.15万股、919.50万股、393.79万股、5201.53万股、757.55万股。而这些个股恰巧是凤山投资和坤藤投资今年第一季度新增的部分股票，似乎为梧桐树系被动代持的说法提供了一定的佐证。

2015年6月中旬开始A股震荡加剧，央行很快宣布了流动性支持计划，表示将积极协助证金公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性，通过多种渠道支持证金公司维护股票市场稳定。

王军认为，证金公司借的钱有一定的期限，需要偿还，因此，证金公司以其所持股票部分偿还央行的短期债务不无可能。梧桐树及其子公司在今年第一季度的投资相较去年第四季度有微幅调整实属正常，或是去年第四季度证金公司来不及转过来的股票，在今年第一季度有这种需求后，继续进行转让的结果。因此，梧桐树系的投资更多的是以被动代持为主，主动投资为辅。

“今年1月份和2月份股市波动较大，包括证金公司和梧桐树在内的‘国家队’或有护盘行动，因此，也不排除梧桐树系有部分主动操作行为。”王军表示。

联讯证券研究总监付立春对《证券日报》记者表示，今年第一季度，梧桐树系选择了细分行业具有代表性的企业，投资领域较为分散，增加了活跃性比较大的证券公司，投资标的也是属于中小市值的个股，业绩和股价波动较大。另外，也增加了计算机等战略性新兴产业的个股，这类个股概念性较强。同时，也搭配了一些传统类行业的个股，如海南橡胶。总体来看，今年第一季度梧桐树系的投资组合收益的波动性不一样，兼顾了行业的分散性，投资手段更趋商业化和市场化。