■阎 岳

债转股被寄予厚望，但有关债转股的规章制度还在研究制定中。对于债转股的使用对象和目的，央行行长周小川曾做过解释。他认为，债转股主要是针对杠杆率比较高的公司，并不是针对特定规模或产权结构的某一类企业。由于大型企业借贷比较多，杠杆率自然也比较高，因此这个政策适用于大型企业。另外，存在产能过剩的企业，杠杆率也比较高。因此，降低存在过剩产能部门的杠杆率，也是制定债转股政策的一个目的。

推出债转股政策的目的是降低企业的杠杆率，但其表现形式则为消化商业银行的不良贷款。这与1999年四大资产管理公司陆续成立，揭开商业银行不良资产处置的进程是一致的。

银监会发布的2016年一季度主要监管指标数据显示，截至一季度末，商业银行不良贷款余额13921亿元，较上季末增加1177亿元；商业银行不良贷款率1.75%，较上季末上升0.07个百分点。

现在的银行资产规模和质量较之十多年前要好很多。2001年9月末，四家国有独资商业银行本外币贷款为6.8万亿元人民币，不良贷款为1.8万亿元，占全部贷款的26.62%。就在当年的11月份，四家金融资产管理公司已收购了1.4万亿元不良资产，并将一部分不良资产盘活变现。同时，完成了涉及金额4000多亿元、近600户国有重点企业的债转股工作。通过剥离不良资产，国有商业银行不良贷款比率下降了近10个百分点，信贷资产质量显著改善。债转股企业的资产负债率由平均73%降到50%以下，80%的债转股企业当年实现扭亏为盈。

由此可见，债转股对于降低企业杠杆率（资产负债率）、处置商业银行不良贷款的作用是非常明显的。本轮债转股除了要实现这两个目标之外，还肩负着调整产业结构的重任。

尽管债转股的实施细则还未出台，但有的公司已经采取了类似债转股的方式来降低企业杠杆率。3月8日，熔盛重工发布公告称，将向中国银行发行27.5亿股股票以抵消27.5亿元债务，此后中行将成为该公司最大的股东之一。这种做法一举双得，企业解决了负债压力，可以轻身进行运营发展，银行则将债权化为了股权，降低了贷款成为呆坏账的可能性。

由此看出，债转股除了可以让不良贷款变好外，也是进行供给侧结构性改革的重要手段。