本周以来，转债随A股小幅震荡上行，中证转债指数涨约0.84%，整体表现明显弱于正股，其“抗跌有余、跟涨不足”的特征再度凸显。

“当前转债性价比一般，对偏债的投资者而言，债性还不够，对进攻的投资者而言，波动小、估值高、股市低迷。这从两方面抑制了转债的需求。”市场人士指出，鉴于美联储6月加息概率提升、英国退欧公投仍存不确定性，且国内货币政策趋稳健、短期流动性波动可能加大，市场风险偏好仍未稳定，预计6月权益市场难现趋势性机会。对转债市场而言，潜在供给量高，刚性需求小，且高溢价率制约个券上涨空间，整体再现“鸡肋”行情。

跟涨能力不足

6月2日，A股市场延续震荡格局，截至收盘，沪综指站稳2900点，日涨0.4%报2925.23点。在此背景下，昨日转债（含可交换债）市场对应的正股整体表现偏强，其中澳洋顺昌、歌尔声学、辉丰股份、国金证券分别上涨2.13%、1.69%、1.29%、1.16%，九州通、上海电气等5只正股也以红盘报收，跌幅超过1%的正股仅有航天信息和天汽模。

昨日转债市场却延续震荡下行，存量个券跌多涨少，整体表现弱于正股。截至收盘，中证转债指数跌0.08%报283.88点，包括九州、歌尔、航信等转债在内的12只个券收跌，仅顺昌、14宝钢EB等6只个券收涨；而与上述4只涨幅超过1%的正股相对应的是，除顺昌转债以0.75%的涨幅领涨转债市场外，歌尔、辉丰转债以及15清控EB分别下跌0.47%、0.09%、0.02%。

本周A股市场在低位盘整半个多月后终于向上突破，转债跟涨能力不足的特点则再次暴露。截至6月2日收盘，本周以来上证综指累计上涨3.69%，中证转债指数涨幅仅1%。个券方面，澳洋顺昌、厦门国贸分别上涨14%、11.6%，对应转债仅分别上涨5.08%和3.05%。

若从4月中旬开始计算，转债的抗跌特征同样一览无遗。4月15日至6月2日期间，上证指数下跌5.1%，中证转债指数下跌5.73%。而从个券表现来看，正股中三一重工、蓝色光标、上海电气、江南水务的区间跌幅位于11%-15%，对应转债区间跌幅则在5%-8%。

短期机会有限

目前看，业内人士对转债后市仍不太乐观。分析人士指出，一方面，股市方向选择仍是当前最受关注的变量，但外有美联储6月加息概率提升、英国退欧公投存不确定性之忧，内有货币政策趋于稳健、短期流动性波动可能加大，预计6月权益市场难现趋势性机会。另一方面，尽管目前转债供给仍未大幅放量，但潜在供给量很高，刚性需求偏小，且高溢价率制约个券上涨空间，整体而言转债或再现“鸡肋”行情。

供给方面，近期转债发行审批的节奏再度放缓，业内预计这或与股市不稳、资金面比较脆弱等因素有关。但发行人发行转债的意愿有所上升。据公开数据，目前等待发行的转债有12只，近300亿元，对存量市场仍将产生一定的冲击。中金公司预计，全年来看，转债+EB发行额达到500亿元左右的可能性较大。

需求方面的变化也值得关注。兴业证券指出，首先，目前刚需的转债基金规模约50亿元左右，对市场的影响力在下降；其次，转债基金大量使用江铜债填转债仓位，即使转债供给放量后，这样的局面并未变化，显示投资者对后市的谨慎态度；最后，对于观望投资者而言，目前转债性价比不足，债性不够的同时进攻性也不足，很难吸引外部资金。

此外，尽管经过年初以来的估值压缩，转债性价比有所提高，但分析人士认为，无论从个券的风险收益比来看还是与历史相比，当前转债市场估值仍然不低。在市场情绪弱化、风险偏好下降的背景下，后期随着大盘转债供给的出现，转债估值仍有继续压缩空间。

综合机构观点来看，后续转债的整体机会或将非常有限，建议投资者多看少动，关注转债安全边际较高、正股业绩较为确定的标的，精心择券。记者 王姣