□国投安信期货 董甜甜

菜粕当前利好因素包括国内菜籽减产、进口菜籽严要求等，但豆粕当前面临7-8月份进口大豆数量较高、生猪存栏数据前景不明确等因素，主要利多因素为成本端美豆价格，关注美豆主产区天气，若天气出现威胁单产的风险，豆菜粕价差有望扩大。

当前国内菜籽主产区收购价格较高，油厂压榨菜籽利润较低，风险较大，主产区规模油厂少有企业入市收购菜籽，收购进度慢于往年。即使个别国企入市收购菜籽，目前也无开机计划，小型企业收购目的多为贸易。今年国产菜籽减产，导致菜粕供应将大幅减少，同时南方的多雨天气也推迟了菜籽收割，菜粕上市时间将明显推迟。虽然近期菜粕现货价格大涨，但以当前菜粕、菜油价格计算油厂压榨利润仍为负，这也是油厂收购菜籽不积极的主要原因。

国家相关机构监测显示，近日湖北地区水杂14%的菜籽收购价格集中在2.16元/斤，水杂11%的菜籽收购价格集中在2.25元/斤，发往外省的净菜籽装车价格最高达到2.35-2.40元/斤，价格与上周基本持平。四川地区水杂12%的菜籽收购价格集中在2.45-2.50元/斤，安徽地区水杂14%的菜籽收购价格集中在2.05-2.15元/斤，江苏地区水杂14%的菜籽收购价格集中在2.10-2.20元/斤。

按照湖北地区菜籽收购价格2.20元/斤，菜粕价格2700元/吨测算，油厂加工菜籽如果要保持盈亏平衡，菜油价格必须达到8800元/吨，而当前湖北地区进口一级菜油最高价格低于6700元/吨，临储菜油精炼后的一级菜油价格集中于6300-6400元/吨。当前主产区油厂收购加工菜籽亏损，加上临储拍卖成交的菜油出库较慢，大约70%的成交库存并未被市场消化，菜油价格难大涨，后期菜籽压榨利润主要依靠菜粕。

6月27日，国家粮食局网站发布消息称，截至6月20日，主产区各类粮食企业累计收购小麦1018万吨，同比减少697万吨；累计收购油菜籽184202吨，同比减少38548吨。往年湖北地区发往外地的菜籽数量较多，今年数量明显减少，主要因当地菜籽产量大幅下降，仅供本地区消化，同时湖北和四川等地区的菜籽价差不大，贸易利润有限，缺乏贸易流动。当前主产区菜籽贸易商库存尚有，农户菜籽库存较少，说明菜籽的收购已经进入尾声，但从数据上看，菜籽收购高峰并未出现，预计今年国产菜籽减产情况或比市场预期中更严重。

虽然进口新规推迟到9月1日执行，但5月初营口嘉里，湛江中纺以及厦门银祥进口菜籽船到国内卸货均受阻碍，需要出口商提供文件表明已尽力把杂质降到最低，随后外商同意出具证明文件，厂家才能顺利卸船，后期从9月份开始，每吨进口菜籽成本增加约200元左右，而且能否卸货还不得而知，影响油厂对于后期原料的采购心理。部门油厂无法保障后期菜籽货源供应，已暂停预售9月以后的菜粕合同，而7-8月份到港进口菜籽所生产的菜粕经过预售已所剩不多，目前防城港枫叶、大海及钦州中粮均已停售现货，湛江中纺现货及远期均无货可售。

菜粕当前利好因素强势，主要包括国内菜籽减产、进口菜籽严要求、菜粕添加比例或提升等，但豆粕当前面临7-8月份进口大豆数量较高、生猪存栏数据前景不明确等因素，主要利多因素为成本端美豆价格，美盘近期主要关注月底美豆种植面积，7-8月份关注美豆的天气市炒作。豆菜粕价差在当前低位震荡，后期变数为美豆主产区天气，若天气出现威胁单产的风险，豆菜粕价差有望扩大。