□本报记者 李超

保险资金在大类资产配置方面的动向正引发各界关注，其趋势性的调整成为外界关注的焦点。多位分析人士认为，近年来，保险公司在资产配置上的理念更加成熟，预计未来保险投资端将出现多方面变化。2016年投资端较去年相比将面临较大压力，预计投资平均收益率维持在5.5%之上。同时，由于市场竞争以及费率逐步市场化等因素的影响，保险资金将继续寻求多元化投资渠道，非标资产仍然是最值得努力的方向。

险资投资承压前行

挑战和机遇同时摆在保险资金面前。华泰证券分析师罗毅表示，保险负债端保费的累积对应了资产端的加速增长，而对投资资产的有效管理是确保险企稳定利差益的前提。与此同时，保费市场竞争的加剧和资产驱动负债型险企的鲶鱼效应促使投资端优化与变革，保险资金运用逐渐呈现多元化、质量化趋势，投资结构不断优化。监管政策也在为保险资产管理的发展提供有利环境，创造前所未有的机遇。但在目前低利率、资产荒的宏观环境下，保险资产管理面临挑战，倒逼保险资产管理的创新与发展。

太平洋证券分析师张学认为，当前影响保险公司利润的主要因素为投资收益的减少和准备金计提压力。未来，风险折现率、投资回报率等内含价值静态假设变动可能对保险公司价值增长造成一定的负面影响，但这取决于宏观经济、保险行业和投资端长期的趋势，从目前来看，保险公司盈利能力的增强和价值的持续增长是合理的。

平安证券分析师缴文超认为，近年来，中国保险公司尤其是上市险企在资产配置上的理念更加成熟，预计未来保险投资端将出现多方面变化。固定收益转向另类投资和权益投资的趋势将继续，固定收益类资产配置方面将偏好低久期产品，股票投资将偏向主板股票并出现集中持股，海外资产配置在外汇额度放开之前难有突破。

非标料成重要转型方向

大类资产如何调整成为多位分析人士关注的重点。张学表示，进入2016年，保险资金投资端普遍承压，其中股票买卖差价减少是投资收益下滑的主要原因。从投资结构上来看，银行存款和债券资产依旧是保险资金配置的主要部分，占比达到总量的50%以上，随着保险投资渠道的多元化和资金运用的市场化，股票、基金等权益类投资和另类投资的比例不断上升，其带动保险资金投资收益的上升作用大于固定收益类资产收益率下行的负面影响，投资收益不断攀升。

张学认为，未来，优化和提升权益类资产配置的趋势将保持不变，各类非标资产配置升温，保险公司会积极配置优质非标资产谋求投资端的突破和发展。综合考虑保险行业的资产配置结构和资本市场行情变化，2016年投资端较去年相比将面临很大压力，预计投资收益较去年下滑，但高于2013年水平，平均收益率维持在5.5%之上。

缴文超认为，近两年，由于市场竞争以及费率逐步市场化等因素的影响，保险公司的负债成本呈上升趋势，而低利率的市场环境下债券收益率曲线进一步平滑，保险资金将继续寻求多元化投资渠道。预计2016年的股票市场不如2015年，2016年利息降幅将不如2015年，债券投资收益率下降，因此保险公司投资收益率将较2015年低。

除股市、债市投资外，非标投资机会被看好。国信证券分析师陈福表示，目前保险投资端面临趋势性压力，长期资产配置的改善有待于国内债券市场更为完善。短期内，非标资产是最值得努力的方向。结合目前金融降杠杆态势，各类金融产品供给均呈现收紧态势，而由于非标资产中的基础设施计划对冲经济下滑的特殊作用，其增长趋势最为明显。