从“区域性”到“系统性”

央行报告措辞变化意味深长

■一 帆

恰逢英国议息与美联储非农数据发布，中国央行2016第二季度货币政策执行报告也赶在这个超级货币政策周发布，并立即引来财经媒体的围观，其中“区域性金融风险”这一长期盘踞其中的词汇消失，取而代之以“系统性金融风险”，似乎意味深长。

所谓区域性金融风险，顾名思义，是相对全局而言，经济领域内某产业、某地区所面对的局部性金融风险。而系统性金融风险则是全局性的，是指整个金融系统因内、外部事件或因素的冲击和影响而发生的剧烈波动，使单个金融机构不能幸免，从而遭受经济损失的可能性。因此，笔者以为，从央行货币政策报告的措辞变化来看，金融监管政策取向正在发生微调，对风险承受的容忍度弹性正在加大。

“区域性风险”使用了四年不再谈及有其客观背景，这也是金融监管目标发生微妙变化的必然选择。

一方面，从金融发展的角度看，随着互联网这一工具的广泛运用，尤其是在金融领域的创新性运用，使得金融形式不断丰富，各种金融活动规模和数量激增，在优化货币资产等流通、紧密产业间联系、加速利率传导的同时，也不断激化包括道德风险在内的各种风险，并弱化了此前传统传播速度下的风险局限性。因此，一定程度上看，在互联网高速发展的今天，区域性风险这一概念的物理性正在改变和消失。

另一方面，从国际经验来看，央行的关注点集中于“系统性金融风险”是合理的，也是全球央行共识，而“区域性金融风险”在可控制的范围内，不会对全系统稳定构成威胁时，还是应该还权于地方政府或行业主管部门。从央行来讲，本身没有为某个特定的地方或行业负责的义务，强调“系统性金融风险”可以看作是央行对自己的定位认识更加清楚的结果。

此外，近来发生的一系列金融风险事件及其处理都显示出“兜底”思维在打破，监管容忍度在提升。尤其针对近期“东北特钢债券违约事件”，8月5日《人民日报》第五版的文章《国企违约，应按市场规则处理》一文引用2015年5月权威人士“局部的风险该释放的也要及时释放，打破刚性兑付，反而有利于降低长期和全局风险”的说法。央行第二季度报告以“系统性金融风险”取代“区域性金融风险”也与中央的态度保持了一致，尤其在当前供给侧结构性改革深入推进过程中，部分国企和地方国企破产恐怕是不可避免，如果对“区域性金融风险”过于谨小慎微，更容易导致道德风险发生，更难以使中央层面改革意图在地方层面深入贯彻执行，特别是地方政府控制的国企改革和破产重组难以取得实质性进展。

总之，更加关注“系统性金融风险”只有两个字的变化，表达的是央行监管职责和定位的回归，也是走市场化道路推进改革的必然选择。