中国经济网编者按：近日，主营汽车发动机进排气门产品的中小板上市公司登云股份，因上市后业绩变脸而遭到证监会立案调查。7月30日，登云股份发布了立案调查事项进展暨风险提示公告，“公司股票可能被深圳证券交易所实施退市风险警示并暂停上市”的字眼赫然在目。
而监管层和深交所也在今年5月向登云股份的保荐机构新时代证券发去了问询函，就登云股份的三包索赔费用问题、净利润连续下滑问题、募投项目未达预期问题等一一进行问询。
上市公司过度包装、粉饰业绩的事件频出，特别是上市后变脸的*欣泰退市已成定局，而保荐机构新时代证券会不会像兴业证券一样遭到处罚，中国经济网就这个问题试图联系新时代证券相关人员，但截至发稿时没有收到回复。
净利持续下滑 遭监管层立案调查
自登云股份在2014年2月19日上市以来，当年业绩就戏剧化变脸。2014年净利润暴跌44.98%。而2016年4月19日，登云股份发布业绩修正公告，报告期内营业总收入仍为2.40亿元，但利润总额由-3065.97万元下调到-5053.51万元，实现归属于上市公司股东的净利润由-3111.37万元下调至-5311.56万元。
公司称，主要原因是在2011年至2014年期间，公司与部分客户的三包索赔共1589.66万元存在争议，以及在2013年至2014年期间，公司与某供应商承兑汇票贴现利息共358.18万元分担存在争议。从谨慎角度出发，公司计划在2015年将上述争议确认为当期费用，或计提100%的坏账准备。
事实上，早在2015年10月31日，登云股份就在三季度报中预计2015年净利润变动区间为-3000万元至-2500万元。到了2016年1月29日，登云股份将2015年净利润修正为-3500万元至-3000万元。
而登云股份2015年年报显示，当期实现归属于上市公司股东的净利润-5311.56万元，较上年同期下降385.19%%，基本每股收益-0.58元/股，较上年同期下降376.19%。
因此2015年10月20日，登云股份被证监会展开立案调查。值得一提的是，审计机构信永中和会计师事务所也对其2015年财报出具了保留意见的审计公告。在《内部控制鉴证报告》中，会计师指明登云股份内部控制存在重大缺陷。而上市公司和保荐机构则认为内控不存在重大缺陷。
三包索赔费用引争议
在被立案调查的第二个月，深交所发函让登云股份结合经营环境、业务模式、 产品特点等因素说明业绩变脸的具体原因。
其中关注的焦点，是在2011年至2014年期间，登云股份与部分客户的三包索赔共1663.33万元，存在争议，登云股份在2015年将上述争议确认为当期费用或计提100%的坏账准备。
为何2011年至2014年存在争议的费用及坏账损失要在2015年确认，而不是2014年？据《证券市场周刊》报道，2014年登云股份净利润仅1862.24万元，同比大幅下降44.98%，如果再把上述费用及坏账准备确认在2014年，当年的净利润只有198.92万元，同比暴降94.12%。
在上市当年业绩暴降九成，会将登云股份推向风口浪尖，更可能是被立案调查。那么，分年确认在各年度不是更好？但如果安排在IPO期间，减少上千万利润，不但可能减少募集资金，甚至有可能IPO失败。
上市前突击“包装”
自登云股份上市伊始，涉嫌国有资产流失、业绩持续下滑、疑似高新技术企业资格造假的质疑就从未间断。
上市后登云股份营业收入逐步下降，从2011年的3.17亿元降至2015年2.40亿元，但存货每年却在稳定增加，其中，2014年存货金额高达1.48亿元。
登云股份2015年年报显示，年末公司产成品（含库存商品和发出商品）库存量为724.6万支，金额为11208.36万元，算下来，每支气门产成品的单位成本为15.47元，计提存货跌价准备后的金额为每支14.27元。
而生产成本最高的柴油机气门的单位成本也只不过是13.54元/支而已，即使年末库存全部是成本最高的柴油机气门，单位成本也不可能达到15.47元/支，并且历年来柴油机气门销量占总销量的1/3左右，汽油机气门销量占比2/3。
年末库存之所以出现这样的情况，很可能与少结转成本有关。据《证券市场周刊》报道，少结转成本虚增利润在登云股份上市前就已经存在。
公司2011年销售产品结构与2010年并无二致，单位生产成本比2010年增加0.32元/支，但结转成本却减少了0.39元/支，一增一减相当于结转成本减少0.71元/支，以2011年销量2996.75万支计算，相当于少结转成本2127.69万元，按15%企业所得税计算，影响2011年净利润1808.54万元。
而登云股份2012年IPO申报，而报告期涵盖2009年、2010年、2011年，没有高超财技哪来漂亮的同比增长数据？
新时代证券或重蹈兴业证券覆辙
随着登云股份被立案调查，让人不得不想起相似的*欣泰。*欣泰因IPO财务造假，涉嫌欺诈发行遭到证监会顶格处罚，相关高管也被实行市场禁入。而*欣泰的保荐机构兴业证券受到深交所公开谴责处罚和证监会处罚。
证监会查明欣泰电气的违法事实有两项：其一，欣泰电气报送中国证监会的申请首次公开发行股票并在创业板上市申请文件中相关财务数据存在虚假记载。其二，上市后披露的2013年年报、2014年半年报、2014年年报中存在虚假记载和重大遗漏。
对此，证监会对兴业证券给予警告，没收保荐业务收入1200万元，并处以2400万元罚款；没收承销股票违法所得2078万元，并处以60万元罚款。对签字保荐代表人兰翔、伍文祥给予警告，并分别处以30万元罚款，撤销证券从业资格的行政处罚。
兴业证券除了受到处罚，还需出资5.5亿元设立对欣泰电气投资者的赔付专项基金。
而根据登云股份2014年的公告，新时代证券作为公司上市的保荐机构，委派程天雄和郭纪林担任公司保荐代表人，持续督导期自2014年2月19日至2016年12月31日。不过因程天雄离职，杨治安接手了新时代证券的保荐代表人一职。
香颂资本执行董事沈萌对媒体表示，在登云股份筹备上市时，正是中国A股市场如火如荼之时。随着经济下行，对于这些曾经透支未来业绩、为上市而上市的公司来说，已经到了一个爆发期，从最近的\*欣泰事件可见一斑。
