在经济结构调整的大背景下，消费成为经济增长的新动力。有机构统计认为，到2020年，包含房贷在内的整个广义消费金融行业存量规模将接近40万亿元，而第三方消费金融公司的整体体量将达到接近4万亿元水平，未来资产证券化（ABS)将成为第三方消费金融公司发展的“利器”。

纵观国内资产证券化市场，从2005年发展至今，仍然面临诸多难题，包括征信体系不完善，整个资产证券化市场缺乏精细化风险管理；资产评估非标准化，缺乏完善的定价机制，资产证券化交易市场缺乏流动性、不能反映真实的资产状况，不良资产催收体系不完善等。业内人士普遍认为，包括发行、定价、交易等环节，独立的第三方资产证券化服务商在ABS链条中扮演着非常重要的角色。然而，专业的服务商在国内依然缺失。

门槛有望降低

金融改革渐入深水区，资产证券化成为拓展直接融资的重要渠道，其参与主体越来越多元化。

近日，厦门国金和京东金融先后发布ABS云平台，剑指数万亿元级ABS蓝海。前者是前银行业干将扎堆的区域金融资产交易所背景，后者是国内第一梯队的金融科技公司。

“ABS云平台一整套业务体系将赋能券商、信托、基金子公司、评级、会计师事务所等中介机构，促进ABS产品发行效率、提升服务标准，以及降低服务成本。”京东金融结构金融部负责人郝延山说。

目前，市场上的消费金融服务企业ABS发行门槛普遍较高，因为要支付高昂的中介费用，通常是5亿元以上的发行量才可以摊薄发行成本，并且发行定价没有统一的标准。那些处于成长期的消费金融服务企业，往往很难通过资产证券化的方式获得融资。另外，机构投资者对于消费金融资产难以把控风险，看不准、不敢投成为他们的无奈选择。所以，这些消费金融服务公司的资金来源往往依赖于成本较高的私募融资，甚至是P2P渠道，即便是行业的佼佼者，融资成本也集中在9%至11%之间。

郝延山认为，“资本中介业务的核心就是透过创造金融产品和充当交易对手，为客户提供流动性和风险管理服务，降低消费金融公司ABS的发行门槛和发行成本。在ABS发行门槛上，未来从过去的5亿元起跳逐步降低。同时，消费金融服务公司可以摆脱高成本融资，从而选择资产证券化的方式进行直接融资，整体融资成本将下降1至3个百分点。我们客户的融资成本降低后，自然而然能够降低消费者的贷款成本，促进整个金融资源配置的良性循环。”

尝试夹层基金模式

值得一提的是，在ABS云平台体系中尝试了夹层基金投资模式，它有望激活资产证券化交易市场多层次投资需求，撬动ABS交易市场流动性。

据悉，京东金融将投入20亿元资本金注入到资产证券化业务中。同时，将联合外部投资机构参合作成立夹层基金，夹层基金将先于优先级投资者承担风险。在ABS产品的投后管理上，一旦发生风险事件，京东金融将通过整合自身资源，以及借助产业链合作伙伴的力量，对风险资产进行有效的管理和处置。

“在ABS发行阶段，让夹层基金介入其中，能够帮助中介机构优化ABS的产品结构设计，同时匹配适当的风险收益，撬动和满足更多元化的投资者需求。”郝延山称，“用自有资金来撬动新兴金融行业内的增量资产，对底层资产从生成环节就做了全流程的风险把控，运用大数据分析优势，让全流程智能系统对每一笔入池资产均进行风险洞察，并确保资金全部通过SPV（特殊目的机构）运作，实现真正的破产隔离，之后我们将进行投后检查，对存续期的ABS资产进行实时监控，向投资人提供实时的信息披露，确保公司运作、资产运作真实透明。”

业内人士认为，资产证券化的下一步将走向商业模式升级和多维度的联动，市场上将出现更多的参与者，用投行的思维方式开展新型的资管业务，带动整个ABS市场的流动性，激活不同风险偏好的投资者多元化配置需求，这将提升资本市场的活跃度和流动性，提升金融资源配置效率。记者 殷鹏