□法国兴业证券（香港） 周翰宏

港股2017年开局良好，恒指首周累升2.28%，并接连收复数条均线，至本周一已经逐渐企稳50天均线约22500点上方。不过自上月底以来，恒指累积升幅超过千点有余，短线或考验上升动能的持续性。从技术上看，恒指料沿着50天线做窄幅震荡，上望22800点至23000点关口附近的密集阻力区。

外围市场方面，美股近期持续走好，道指上周五盘中距离二万点仅差一点，纳指、标普则再创新高。美国最新公布的经济数据较为乐观，2016年12月制造业及劳工数据强劲，2016年11月营建开支更是创下10年来新高，市场气氛维持乐观。内地A股于2017年首周走势理想，沪指3100点上方继续抬升，上周人民币汇率暴涨，给市场带来了乐观预期。港股随外围展开技术性反弹，港元汇率企稳回升，资金的流出压力减少，部分权重股趁机反攻，助推恒指已站上22500点以上。不过大市交投未见配合，近期港股成交大体在600亿港元以下，仅上周四的单日交投超过600亿港元。衍生市场方面，认股证过去一周成交明显增加，重上100亿港元水平，牛熊证近日交投亦回升至40亿港元以上规模。

恒指牛熊证资金流方面，截至上周五的五个交易日，牛证出现约6730万港元资金净流出，而熊证则获得约2.06亿港元资金净流入，反映较多资金短线获利。街货分布方面，截至上周五，恒指牛证街货集中在收回价21100点至21900点之间，该区域的过夜街货合计相当于约4950张期指合约；而恒指熊证的过夜街货则在收回价22600点至23300点之间，相当于约5180张期指合约。

行业资金流数据方面，期内较多资金套现获利离场，网络媒体股板块的相关认购证共计约1150万港元资金净流出；石油股板块的相关认购证出现约1130万港元资金净流出；内地电讯股板块的相关认购证有约1060万港元资金净流出；交易所板块则见多空争持，相关认购证及认沽证分别获得约260万港元及290万港元资金净流入。

权证引伸波幅方面，指数权证普遍下跌，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌1个波幅点至15.2%，国企指数的引伸波幅下跌1个波幅点至19.3%；个股板块方面，网络媒体股的引伸波幅下跌约1.4个波幅点；国际银行股的引伸波幅下跌约2.2个波幅点；交易所板块的引伸波幅下跌约1.8个波幅点。

大市近日交投略为缩减，连带权证及牛熊证交投也转静，场外期权市场引伸波幅显示资金预期短期后市波幅下降，引伸波幅持续往下寻底，预料短期内（可能持续至农历新年）趋势不会有明显变化，在引伸波幅寻底的趋势里，投资者应避免利用条款进取的权证作中线投资部署。所谓的进取条款，主要是一些价外或短期的权证，以一只约3个月期限、价外约5%的恒指认购证为例，它的引伸波幅敏感度（VEGA值）逾11%，意味着引伸波幅每掉1个波幅点，相关权证的价值便会下降11%；以另外一只约6个月期限、价外约2%的恒指认购证比较，长期贴价证的引伸波幅敏感度只有约7%，作中线投资部署在引伸波幅方面的风险相对较低。另外，投资者也可利用牛熊证作中线投资部署，牛熊证不受引伸波幅影响，不过，作中线投资部署则需要审慎选择收回价，预期的投资时间愈长，选择的收回价与现货价距离则应愈远。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）