中国经济网编者按： 2017年1月13日，上海至纯洁净系统科技股份有限公司（以下称“至纯科技”，股票代码603690）在上交所挂牌上市，保荐机构为兴业证券。首次公开发行5,200万股，全部为新股发行，无老股转让。本次发行募集资金总额为8996.00万元，扣除发行费用后，募集资金净额为7,143.53万元，分别用于“高纯工艺系统模块化生产项目”、“医药类纯水配液系统项目”、“补充流动资金”。

公开资料显示，至纯科技于2016年12月30日发布最新招股说明书，2016年11月30日首发申请获通过。2017年1月13日，至纯科技启动申购，发行价格为1.73元/股。回拨机制启动前，网下初始发行数量为3,120万股，占本次发行总股数的60.00%；网上初始发行数量为 2,080万股，占本次发行总股数的40.00%。回拨机制启动后，网下发行数量为520万股，占本次发行总股数的10.00%；网上发行数量为4,680万股，占本次发行总股数的90.00%，网上发行最终中签率为0.03725960%，56,175股遭弃购。股价走势来看，至纯科技1月13日上市以来连续五个交易日涨停，截止1月19日，收报3.64元。

根据招股书，2013年至2016年6月，公司实现营业收入分别为20,223.41万元、20,181.48万元、20,750.68万元、10,840.20万元；归属于母公司股东的净利润分别为2,494.60万元、2,626.59万元、1,769.87万元、2,386.77万元。2016年1-9月，公司实现营业收入 17,895.33 万元、归属于母公司股东净利润3,584.38 万元。

至纯科技在招股书中表示，公司所处的高纯工艺系统行业在我国尚属新兴行业，然而，至纯科技近年来的业绩表现并没有展示出新兴产业该有的迅猛势头。

2013年、2014年、2015年，公司收入增长率分别为25.22%、-0.21%、2.82%，净利润增长率分别为 4.19%、0.79%、-32.53%。公司表示，收入规模增速趋缓主要系因为公司为应对光伏行业调整期，自2012年起将客户重心转移至医药、半导体、LED等行业，另一方面系因光伏类客户应收账款余额较大。

根据招股书，2013年至2016年6月，公司应收账款净额分别为16,154.50万元、16,910.71万元、18,571.69万元、22,171.77万元，占资产总额的比重分别为38.04%、40.06%、37.23%、42.31%，占流动资产的比例分别为45.43%、54.73%、52.43%、57.57%。应收账款坏账准备余额分别为2,751.72万元、3,527.07万元、4,903.39万元、4,901.61万元。应收账款周转率分别为1.26、1.03、0.95、0.43。

2013年至2016年6月，公司存货账面价值分别为9,824.63万元、7,386.89万元、7,362.36万元、7,641.45万元，占资产总额的比重分别为23.14%、17.50%、14.76%、14.58%，占流动资产比重分别为 27.63%、23.91%、20.79%、19.84%。存货周转率分别为1.69、1.48、1.70、0.95。

投资者报在报道中指出，随着光伏行业出现产能过剩和产业危机，至纯科技的业绩也开始急转直下。即使公司在2012年开始调整客户中心，但是这一“苦果”到现在还一直影响着至纯科技。公司的应收账款和坏账计提飙升。至纯科技一直背着这些占资产比重高达40%的“大包袱”，难免对其未来发展造成很大“拖累”。

中国经济网记者就上述问题向公司董事会秘书办公室发去采访函，截至发稿未收到回复。

高纯工艺系统提供商登陆上交所

根据招股书，至纯科技主要为电子、生物医药等行业的先进制造业企业提供高纯工艺系统的整体解决方案，业务包括高纯工艺系统与高纯工艺设备的设计、加工制造、安装以及配套工程、检测、厂务托管、标定和维护保养等增值服务。该领域产业技术涉及物理、半导体物理、物理化学、电化学等多种基础科学和化工、机械、材料、 表面处理等多种工程学科，属于多学科交叉行业。

公司总部位于国家高新技术产业开发区——上海紫竹科学园区内。公司拥有至砾机电、诺同电子、驭航信息、至渊科技、鸿宝医疗、上海天鼎六家全资子公司 以及一家参股子公司致淳信息。

公司的客户均是各所属行业的领军者或主要企业，如电子行业的中国 电子科技集团公司第 48 研究所，光伏领域的晶澳太阳能控股有限公司、英利能 源（中国）有限公司、晋能集团有限公司、苏州盛康光伏科技有限公司，LED 领域的上海和辉光电有限公司、湘能华磊光电股份有限公司、佛ft市国星半导体 技术有限公司，半导体领域的上海新进芯微电子有限公司、爱思开海力士半导体（重庆）有限公司，LCD 领域的北京京东方光电科技有限公司，生物制药领域 的中信国健药业股份有限公司、扬子江药业集团有限公司、华瑞制药有限公司、 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司、上海东富龙科技股份有限公司、浙江易健 生物制品有限公司。

公司控股股东为蒋渊、陆龙英、由陆龙英控制的尚纯（上海）投资咨询中心（有限合伙），其中陆龙英系蒋渊的母亲，尚纯投资系由陆龙英控制并担任执行事务合伙人的有限合伙企业。公司的实际控制人为公司董事长兼总经理蒋渊。本次发行前，蒋渊持有公司48.72%的股份，陆龙英持有公司17.86%的股份，尚纯（上海）投资咨询中心（有限合伙）持有公司8.12%的股份。此外，陆龙英的侄子陆磊任公司财务总监，并持有尚纯投资出资额的1%。

根据招股书，2013年至2016年6月，公司实现营业收入分别为20,223.41万元、20,181.48万元、20,750.68万元、10,840.20万元；归属于母公司股东的净利润分别为2,494.60万元、2,626.59万元、1,769.87万元、2,386.77万元。2016年1-9月，公司实现营业收入 17,895.33 万元、归属于母公司股东净利润3,584.38 万元。

至纯科技预计2016年度营业收入为24,220.57万元至26,770.10万元，与2015年度的20,750.68万元相比，变动幅度为16.72%至29.01%；归属于母公司股东的净利润为4,207.91万元至4,866.00万元，与2015年度的 1,769.87万元相比，变动幅度为137.75%至174.94%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 3,144.75万元至3,802.84万元，与2015年度的1,572.14万元相比，变动幅度为100.03%至141.89%。

2013年至2016年上半年，公司的总体毛利率水平分别为34.90%、36.79%、39.73%和34.52%。主要产品高纯工艺系统的毛利率分别为34.63%、38.43%、42.50%和35.05%。目前能获得公开财务数据的公司中，只有朗脉股份（已被常铝股份合并）、 正帆科技与公司的业务最为相近，而朗脉股份的洁净系统业务仅针对医药行业。比较如下：

（截图自至纯科技招股书）

公司表示，报告期内，公司的毛利率水平要高于正帆科技、朗脉股份（医疗洁净分部）， 这主要是因为公司的业务结构与上述两家存在差异，公司以技术难度较高的电子类高纯工艺系统起家，转型进入医药类行业后得以利用以往积累的技术经验在损耗较小的情况下完成医药类高纯工艺系统的配置，降低了成本，保持了较高的毛利率水平。

至纯科技本次在上交所挂牌上市，公开发行5,200万股新股，募集资金净额为7,143.53万元，分别用于“高纯工艺系统模块化生产项目”、“医药类纯水配液系统项目”、“补充流动资金”。

控制人家族控股权集中遭问询

2016年10月26日，证监会公布了至纯科技首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：

据招股书披露，公司控股股东为蒋渊、陆龙英、由陆龙英任执行事务合伙人的尚纯（上海）投资咨询中心（有限合伙），同时蒋渊还为公司实际控制人、董事长兼总经理。蒋渊持有公司48.72%的股份，蒋渊的母亲陆龙英持有公司17.86%的股份，尚纯（上海）投资咨询中心（有限合伙）持有公司8.12%的股份。同时，陆龙英的侄子陆磊任公司财务总监，并持有尚纯投资出资额的1%。请保荐机构及发行人律师核查发行人公司治理情况，特别是关联交易过程中是否履行了必要的审议及回避措施，并对控制人家族控股权集中是否影响公司治理结构的有效性发表意见。请陆磊比照实际控制人进行股份锁定。

根据招股说明书披露，2012至2014年，公司主营业务高纯工艺系统的毛利率分别为44.20%、34.63%和38.43%，呈一定下降趋势。请在招股说明书“管理层讨论与分析”章节按客户所处行业不同补充披露各类客户销售收入毛利率水平，并分析变动情况和原因。

根据招股说明书披露，从提供的产品和服务上看，高纯工艺系统与增值服务的利润水平较高，配套工程的利润水平较低。2012至2014年，发行人配套工程销售额下降88.5%，2012至2014年配套工程毛利率分别为26.42%、71.74%、62.64%，其中2013年和2014年配套工程毛利率远高于高纯工艺系统毛利率。请在招股说明书“业务与技术”、“管理层讨论与分析”章节中结合公司业务开展情况，补充披露配套工程在毛利率提高情况下，业务收入减少的原因。请保荐机构、会计师结合配套工程差异性说明公司配套工程毛利率水平大幅变动的原因。请保荐机构补充说明招股说明书对配套工程的利润水平前后披露不一致的原因。

根据招股说明书披露，2012至2014年各年末，公司应收账款的账面价值分别为11,063.22万元、16,154.50万元和16,910.71万元，占资产总额的比重分别为40.33%、38.04%和40.06%。其中，质保金余额分别为2895.17万元、3915.81万元和4620.06万元。公司应收账款坏账准备计提方法采用账龄分析法和个别认定法。请在“管理层讨论与分析”章节中：（1）结合营业收入的变动情况和信用政策，量化分析公司应收账款余额持续增长的原因；（2）补充披露报告期各期末主要欠款客户应收账款形成时间、合同规定结算周期，相关收入确认的具体依据，期后还款情况等相关信息；（3）补充披露制定应收账款坏账准备政策的依据，按照个别认定法对不同客户计提坏账比例的具体依据，扣减抵债商品价值后对不同客户应收账款余额采取不同的坏账准备计提方式的原因；（4）补充披露报告期各期末光伏企业的应收账款余额、账龄、占营业收入、应收账款总额的比例；（5）补充披露质保金的计提标准，说明质保金具体用途是质量保修金还是质量保证金，报告期内无法按时收回的质保金的金额及原因。

根据招股说明书披露，公司存货构成主要包括生产用原材料、未完项目成本和以货抵债货物。2012至2014年，公司未完项目存货余额分别为1664.88万元、4988.62万元和3685.84万元，占存货总额比例分别为29.49%、50.78%和52.34%。请在“管理层讨论与分析”章节补充披露：（1）公司对各项目生产、安装等相关控制程序及实施情况，如何保证能够准确及时核算未完工项目成本的最新会计数据；（2）未完工项目与合同订单、合同约定完工进度的匹配情况；（3）未完工项目中已经符合验收条件的存货金额及占比情况，不符合验收条件的项目的完工状态，后续完工进度情况；（4）客户以货抵债中货物价值的评估依据，会计计量依据，报告期各期末未出售抵债货物的期末余额，计提的存货跌价准备金额。

根据招股说明书披露，公司提供的高纯工艺系统、配套工程均不是标准化产品，产能难以量化。2012至2014年，公司专用设备自产数量比例分别为89.75%、71.95%和76.43%。高纯工艺系统及配套工程现场作业主要依靠人工的投入。2012至2014年，在销量增长的情况下，公司的员工数量在2014年大幅度减少。请在招股说明书“业务与技术”章节中：（1）补充分析并披露专用设备生产产能及产能利用率；（2）请根据不同系统、工程安装差异性补充披露人工配备数量与销量的配比是否合理。

2016年11月30日，主板发审委2016年第174次会议召开，根据审核结果公告，发审委对至纯科技提出如下问询：

请发行人代表进一步说明：（1）公司业绩未增长的情况下，应收账款占比较大且持续增长的原因，信用政策的变化情况及其对销售收入和应收账款的影响，收入的确认依据是否充分，应收账款的坏账计提是否充分；（2）结合公司新增客户收入占当年总体收入的比重较高的情况，公司持续经营所面临的风险，是否对重大不确定性的客户存在依赖；（3）过期的质保金余额较大的原因，是否存在因工程质量问题而导致无法收回质保金的情况和风险；（4）发行人与客户就应收账款发生的数起诉讼的进展情况和执行情况，相关坏账计提是否充分；（5）发行人目前在手订单履行情况，是否存在客户不履行或延缓履行订单的情况；结合公司目前在手订单情况补充说明公司未来业绩是否存在大幅下滑的风险；（6）2015年度及2016年1—6月份发行人从新增客户实现的销售收入占比环比大幅下降的原因，发行人及下游客户所处行业的经营环境是否已经或将要发生重大变化，发行人在持续盈利能力方面是否存在重大不确定性，公司的相关信息和经营风险是否在招股说明书中充分披露。请保荐代表人发表核查意见。

请发行人代表从客户背景、货物运输、付款情况、最终使用等方面进一步说明对马来西亚碧海永乐净化科技有限公司销售的真实性、价格的合理性以及业务的可持续性；进一步说明近两年前十大客户变动较大的原因。请保荐代表人说明核查程序并发表核查意见。

请发行人代表进一步说明对主要客户浙江易健生物制品有限公司、广州市孚德工程技术有限公司应收账款余额较高的原因，合同付款条件是否符合正常信用政策，截止目前的回款情况和下一步回款计划，坏账准备计提的充分性，收入确认是否符合《企业会计准则》的规定，相关信息和风险是否充分披露。请保荐代表人说明核查过程、依据和结论。

请发行人代表进一步说明2014年员工人数大幅减少的原因，离职人员的类型、离职原因以及支付薪酬福利、经济补偿费用的情况，员工离职对生产经营是否产生不利影响，是否符合有关劳动法规的规定，是否存在劳动纠纷，与员工离职相关的费用确认是否充分，相关信息披露是否充分。请保荐代表人发表核查意见。

应收账款持续增长

公开资料显示，至纯科技于2016年12月30日发布最新招股说明书，2016年11月30日首发申请获通过。2017年1月13日，至纯科技启动申购，发行价格为1.73元/股。回拨机制启动前，网下初始发行数量为3,120万股，占本次发行总股数的60.00%；网上初始发行数量为 2,080万股，占本次发行总股数的40.00%。回拨机制启动后，网下发行数量为520万股，占本次发行总股数的10.00%；网上发行数量为4,680万股，占本次发行总股数的90.00%，网上发行最终中签率为0.03725960%，56,175股遭弃购。股价走势来看，至纯科技1月13日上市以来连续五个交易日涨停，截止1月19日，收报3.64元。

根据招股书，2013年至2016年6月，公司应收账款净额分别为16,154.50万元、16,910.71万元、18,571.69万元、22,171.77万元，占资产总额的比重分别为38.04%、40.06%、37.23%、42.31%，占流动资产的比例分别为45.43%、54.73%、52.43%、57.57%。应收账款坏账准备余额分别为2,751.72万元、3,527.07万元、4,903.39万元、4,901.61万元。应收账款周转率分别为1.26、1.03、0.95、0.43。

2013年至2016年6月，公司存货账面价值分别为9,824.63万元、7,386.89万元、7,362.36万元、7,641.45万元，占资产总额的比重分别为23.14%、17.50%、14.76%、14.58%，占流动资产比重分别为 27.63%、23.91%、20.79%、19.84%。存货周转率分别为1.69、1.48、1.70、0.95。

2013年、2014年、2015年，公司收入增长率分别为25.22%、-0.21%、2.82%，净利润增长率分别为 4.19%、0.79%、-32.53%。公司表示，收入规模增速趋缓主要系因为公司为应对光伏行业调整期，自2012年起将客户重心转移至医药、半导体、LED等行业，客户重心的转移影响了公司的短期盈利表现；净利润增速下滑一方面系收入规模增速趋缓，另一方面系因光伏类客户应收账款余额较大，公司按账龄法计提了相应的坏账准备，并根据客户的实际经营情况对部分客户按个别认定法计提了特别坏账准备，以谨慎反映公司业绩。

2013年至2016年上半年，公司执行的企业所得税税率均为15%，其享受的所得税优惠金额分别为 303.44万元、289.92万元、251.98万元和285.90万元，占利润总额的比例分别为9.91%、9.68%、12.74%和10.35%。

陷足光伏泥潭被迫转型

据投资者报报道，至纯科技据公司招股书称，公司业务领域为新兴产业，没有其他同业公司作为参照物。但至纯科技近年来的业绩表现并没有展示出新兴产业该有的迅猛势头。2013年至2015年，公司营收增长率分别为25.2%、-0.2%、2.8%，净利润分别为2494万元、2626万元、1769万元、增长率分别为4.1%、0.7%，2015年甚至大幅下滑32.5%。

究其原因，这与公司曾投资的光伏产业带来的“副作用”有很大关系。

2011年，至纯科技正追逐被热捧当时很火的光伏产业，营业收入也主要集中在光伏领域，占总收入比重一度达到84%。由于当时光伏行业投资需求旺盛，公司取得了突破性增长，当年营业收入增长91%，净利润增长62%。

不过，成也萧何，败也萧何，曾经一度火爆的光伏产业成就了至纯科技的高速成长，但随着光伏行业出现产能过剩和产业危机，至纯科技的业绩也开始急转直下。

随着2011年一季度后光伏行业陆续遭遇“补贴政策调整”、“欧债危机”、“美国双反调查”等不利因素，光伏产业深受打击，表现为光伏企业出现了不同程度的销售下降、资金紧张，至纯科技也未能幸免。虽然其主动调整了客户重心，但业绩仍然在2012年出现大逆转，营业收入下降1.8%，净利润下降30%。

即使公司在2012年开始调整客户中心，但是这一“苦果”到现在还一直影响着至纯科技。公司的应收账款和坏账计提飙升，2013年至2016年上半年，公司应收账款的账面价值分别达到1.61亿元、1.69亿元、1.85亿元和2.21亿元，占资产总额的比重分别高达为38%、40%、37%、42%。坏账计提分别为2751万元、3527万元、4903万元、4901万元。至纯科技一直背着这些占资产比重高达40%的“大包袱”，难免对其未来发展造成很大“拖累”。

而且，就目前的情况来看，这些账款收回的可能性非常小，欠款的客户很多都处于破产或停业状态。比如昔日光伏巨头赛维LDK在2011年曾是至纯科技的第一大客户，当年赛维LDK亏损了6亿美元，2012年又亏损10亿美元，如今处在破产边缘。前5家欠款客户中的另外3家也均为停产的光伏企业。

对此，至纯科技坦言，“虽然国家出台一些光伏产业补助措施，但是光伏企业全面复苏尚需时日，其资金紧张局面也可能继续存在一段时间，未来公司应收账款的回收仍然存在不确定性。如果大量应收账款无法收回，将给公司造成重大坏账损失，甚至出现业绩下降超50%。”