昨天下午，中国资本市场的心情就像是乘上了过山车。

先是路透传来消息，央行向五大行阶段性降准1个百分点，择机恢复正常。随后有媒体称，期限为28天，并非择机恢复。这两条消息一度令市场欢欣鼓舞。

没过多久，央行随即在微博上澄清，通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。与以往的降低存款准备金率相比，这种新方法需要商业银行向央行支付一定的利息，但不用质押债券。

市场恍然。原来央妈并没降准，而是又创造性的发明了新菜品“特辣粉（TLF）”。这是继酸辣粉（SLF）和麻辣粉（MLF）之外的又一道新菜。

分析师们欲哭无泪，刚写好的报告说撕就撕。银行们自我安慰，虽然没盼来满汉全席，但好歹是道菜，填填肚子也是极好的。

为什么是“特辣粉”？

那么，新菜“特辣粉”新在何处？央行描述中并没有提到抵押品，所以市场猜测和之前酸辣粉和麻辣粉相比，特辣粉似乎是无需抵押品的。对此，中国证券报好有一比：

为什么最辣最奇葩？以前食客登门，不带钱，压块瑞士手表做抵押；这回吃特辣粉，看官们揣摩，没说要抵押东西，直接刷脸，一个月后再付钱即可。食客们喜不自胜，大呼辣得爽快！

同时，特辣粉也不同于无需抵押品的降准。交通银行首席经济学家连平指出，央行这次提供的临时流动性支持，商业银行是要向央行支付利息的，利率与同期限公开市场操作利率大致相同，这与降低存款准备金率操作是不同的。

那么，既然利率一样，为什么不用逆回购或麻辣粉呢？有人认为是机构已经没有抵押品了，但华创证券首席债券分析师屈庆并不认同。

定向投放的对象是5大行，而抵押品一般是国债，金融债，铁道债和商业银行债，也许很多小银行存在抵押品不够的问题，但是大银行并不存在这个问题。

我觉得，其实这事没那么多背后的含义，就是流动性压力太大了，需要多放钱，公开市场放钱太慢了，央行一次性给市场放了，央行也怕麻烦不是吗，年底不也要休假吗？

当然，5大行是听话的孩子，给他们，央行放心；如果放给那些熊孩子，说不定又去加杠杆了。

释放了什么信号？

屈庆进一步指出，央行此举意味着，春节前市场上的流动性缺口比想象中要严重。同时，央行此次低调投放资金，也表明政策方向并没有转向宽松。

（1）流动性缺口比我们想象的要严重。流动性压力无外乎就是取现，缴税和外汇占款的下降等因素。但是说明可能压力更大。此外，也说明机构的杠杆并没有真正的去掉。同样面临的是这些因素的冲击，高杠杆下的资金面肯定是要比低杠杆下的资金面要脆弱的多。

（2）央行的态度并没有放松。如果没有媒体A和B的报道，市场不会引发货币政策放松的预期，那么央行微博估计也不会说这个事情。央行的微博本质上就是告诉大家，这就是短期流动性的安排，也没有降低成本，更不是货币政策的转向宽松。当然，要过年了，如果市场流动性出问题，央行不也过不好年吗？

中信建投黄文涛也指出，央行货币政策仍将维持中性：

整体来看，央行此次“临时流动性便利”表明降杠杆依然是央行主要目标，未来货币政策既不会过于宽松也不会过于收紧。

特别的，如果传言将同业存单从应付债券项挪至同业负债项为真，中小行甚至部分大型的股份制未来发行同业存单的空间也将受限。叠加LCR考核的要求，中小行甚至股份制的未来的资金压力都会非常大。

在监管和资金趋紧预期之下，当前去杠杆所伴随的资产下跌当前也非常的有限，银行去杠杆的进程才刚刚开始。

不过，屈庆分析认为，春节后的资金紧张可能是逃不开的问题。既然目前投放流动性的工具都是短期的，有期限的，那么春节后巨大的资金到期，还是会对流动性形成冲击。

来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）