2017年的外汇市场充满变数。其中，美元、欧元、英镑、日元和加元的不确定性较大，“黑天鹅”或出没其中，投资者应密切关注市场变化。

美元：特朗普刺激计划存变数

因预期美国经济增长将走强且利率会进一步上扬，市场普遍预计美元将成为2017年的“大赢家”。但鉴于新任总统特朗普在政策方面可能“不按规矩出牌”，美元的命运也许会发生改变。

作为从来没有当过一天政治家的商人总统，特朗普将成为2017年全球政治经济动荡最重要的指标人物，他将以何种方式治理美国经济，各方都在密切关注。但如果特朗普的财政刺激计划真的只是他画的一个饼，届时遭殃的恐怕不仅仅只是美元和美股了。没有人能够保证特朗普的财政刺激计划一定能够提振美国的经济，也没有人能够保证刺激计划能够形成立法，得到顺利执行，因此更没有人保证这些所谓的财政刺激是否真的能够推动美国经济快速增长。一旦财政刺激落空，金融市场将遭受巨大打击。此外，美元升值可能是美国经济2017年最大的变数，是好是坏取决于特朗普是否落实那些旨在提振经济增长的措施。由于美国在收紧货币政策，而其他地区的央行，比如欧洲和日本则在进一步放宽政策，由此引发的利率差异将推动美元持续走高。如果特朗普兑现刺激经济增长的承诺，美元走强不利出口和通胀，将有助于防止经济过热。不过，万一特朗普没有兑现承诺，或是需要更长的时间才能发挥经济效力，则美元升值可能会遇到问题。

欧元：欧央行宽松政策或调整

欧洲央行预计将等到2017年下半年再认真讨论是否会进一步采取刺激行动，也就是等到德国选举之后。德国政界此前一直批评欧洲央行的宽松货币政策。在对抗危机多年之后，欧洲央行意识到其2.3万亿欧元购债计划的效力正在减退，而且任何新的重大行动都可能造成政治影响，让自己成为抨击对象。

除了德国，今年荷兰、法国可能还有意大利也将举行选举，其中德国总理默克尔正在寻求连任。在这四个国家中，欧洲央行最有可能在德国成为一项议题。许多德国人认为，欧洲央行的政策正在损及储户的回报和加快房地产价格上涨。欧洲央行目前倾向于仅延长资产购买计划，就是希望在9月德国选举前暂不采取任何进一步行动。不过，欧元区通胀率目前为0.6%，倘若开始远离将近2%的目标水准，那么欧洲央行将毫不迟疑地采取更多行动。如果欧洲央行需要采取进一步行动，那么优先选项就是把每月购债规模升回到800亿欧元。而欧洲央行预计将在4月把这一规模降至600亿欧元。若形势再度有变，购债规模也可能上调。另外，购债计划的条款也可能调整。欧洲央行的这些不确定因素都将成为影响欧元走势的“黑天鹅”。

英镑：英国脱欧进程主导市况

由于英国首相特雷莎·梅计划在3月底前触发欧盟条约的第50条款，开始为期两年的脱欧过程，预计届时英镑将进一步下跌。在最近一些强劲的英国数据出炉后，英镑兑美元事实上已落后于其他货币，这表明政治在主导市况，而且今年多数时候会持续这种情况。关于脱欧谈判走向如何，一直没有明确的迹象，但特雷莎·梅将对移民采取强硬立场，不惜以英国放弃留在欧盟单一市场为代价，而这会阻碍贸易并进一步损及英镑。

英镑将在今年一季度跌至低点。在去年三季度商业投资意外下降后，未来经济数据将进一步显示决定脱欧后的英国投资支出下降。英国政府面临的压力将进一步明显。目前预测英镑兑美元会跌至平价水准有些疯狂，但持续冲击1.1000下方的希望很大。

日元：日央行货币政策恐转向

除了美联储和英国央行，今年市场还将重点关注日本央行。作为全球“放水”力度最大的央行之一，日本央行今年可能很快不得不考虑2007年以来的首次货币紧缩行动。而一旦如此，可能会导致日元飙升。

日本央行可能不得不将10年期国债收益率目标自零水平提升，而且在紧缩的进程之中甚至会进一步提升。这将是日本央行货币政策的一次重大转变。就在几个月之前，全球范围内的投资者都在讨论日本央行下一步宽松举措究竟为何，过去15年来日本央行一直在致力于推动经济和刺激通胀走高，但局面并未有所改善。日本央行为什么要转变立场？这可能要归咎于特朗普，其对日元的负面影响甚至比之前日本任何一轮QE都要深远。自特朗普意外赢得美国大选以来，美元和美债收益率一直处于攀升态势，这对于日本而言还算不错，因为日元走软令日本出口产品在海外更加便宜，擦亮了日本出口商的前景，帮助日本股市走高。但是，日本央行最新的宽松举措提升了更大幅度甚至产生破坏性货币贬值的风险。这是由于日本央行目标控制收益率曲线随着日本央行和海外债券的收益率差愈发扩大，资本外流规模将加大，并导致更加剧烈的日元抛盘，从而对日元构成进一步的下行压力。

因此，假如10年期美债收益率进一步飙升会发生什么局面？若10年期美债收益率在今年攀升至3%甚至更高，日本央行可能会被迫上调其收益率目标作为回应。当日元兑美元贬值至130水平时，这种上调目标的压力可能会加剧。对于“安倍经济学”而言，日元走势恶化的前景已经拉响警报。

加元：美加贸易关系不确定

尽管市场普遍预期加拿大央行直到年中都将维持利率不变，但北美自由贸易协定的前景不明可能导致加拿大企业支出升温的预期落空，市场认为加拿大央行进一步降息的可能性不大。

加拿大央行曾在去年10月预期，继最近几年令人失望的表现后，2017年企业投资将转为正增长。不过，特朗普意外赢得美国总统选举，令北美自由贸易协定的前景出现不确定性，而这将会挫伤投资积极性。即便贸易不会受到来自加拿大方面的干扰，但与美国的贸易关系出现不确定性，有可能推后资本支出转跌为升的时间。不过，虽然不确定性上升，但目前尚未带动市场对加拿大央行降息的预期升温。根据隔夜指数掉期数据显示，市场认为加拿大央行直到年中利率都将保持不变。另一方面，美联储加息将有助于推高加拿大利率。从市场反应来看，美联储今年将会有不止一次的加息，而这多少会影响加拿大利率，但加拿大的基本面并没有实质性改善。预计在当前政策宽松周期中，加拿大央行再次降息的可能性只有不到四成。可以确定的是，美国拟议的刺激性支出或可助加拿大一臂之力。