新华社上海2月21日电（记者杨溢仁）上周以来，在资金面预期差叠加管理层“中性不紧”的公开市场操作影响下，债券收益率下行。

截至2月20日收盘，银行间利率债收益率整体回落。其中，国债收益率曲线全面下探3-5BP；国开债曲线总体回调2-5BP；农发行债、进出口债曲线整体下跌1-5BP。

来自国信证券的研究观点指出，虽然开年债市一度下跌，但近期公开市场操作利率保持平稳，随后央行又对MLF进行了加量续作，这说明管理层收紧的步伐暂时有所放缓。

需要指出的是，当前场内各机构对利率市场后续走势的预判出现了一定分歧。乐观的一方认为，经过四个月的调整，债券的绝对水平已经大幅上行，不管对比贷款还是非标，都具备了配置价值。考虑到一季度各机构的配置力量较为强劲，在一级市场需求旺盛带动下，后续现券走势有望进一步增强。

然而，记者采访发现，对现券未来表现持谨慎偏空观点的机构不在少数。“考虑到货币政策的‘惯性’，一旦出现边际变化之后，其持续一个方向的时间预计最短也要1年左右，因此投资者不宜过度‘下注’货币政策‘偏软’的可能性。”

“此外，就目前来看，影响市场表现的最大风险不是源于国内，而是来自境外。如果10年期美债收益率能够突破2.6%到3.0%，那么国内的债券收益率中枢还会再上一个台阶。”一位商行交易员直言，“目前的债市回暖，实属一种情绪过度压抑后的释放。一旦央行去杠杆的监管与政策再度落下，那么债市调整的幅度会加大。”

综上考量，在债市多空分歧加大的当下，重仓操作显然不是明智之举。鉴于部分机构存在逐渐“透支”央行维稳流动性预期的情况，若本周市场仍然保持乐观情绪不减，那么很可能带来一定的“做空”机会，建议谨慎把握。