2017年以来，内地资金南下布局港股的势头正劲。资金持续涌入助推港股牛气冲天的行情，沪港深主题基金业绩表现抢眼。Wind数据统计显示，截至2月21日，近70只沪港深主题基金均实现正收益，其中十只基金的开年收益超过5%，不少基金获得数亿港元的净申购。部分基金经理表示，基于对港股行情的看好，近期仓位保持高位运行，不过随着两地估值差异带来的大市值港股折价机会已经填平，接下来看好中小市值企业估值的提升空间。

港股资金结构生变

Wind数据显示，内地资金通过港股通净流入香港股市的资金在不到一个月就达到两百多亿港元，其中，沪市港股通仍然是主要的通道，日净买入额达到十亿、二十亿港元的水平，而深市港股通净买入额近期也达到数亿港元。

“伴随内地资金的持续涌入，港股的资金结构正发生变化。在港股通开通之前，虽然中资股在港股市场占比很大，但港股市场一直缺少本土机构的声音，港股主要由海外机构投资者主导。”广发沪港深新机遇基金经理余昊表示，以往在本土机构缺乏定价权的背景下，港股容易受到国际资金进出的冲击，特别是在金融危机等黑天鹅事件出现时，外资机构的撤离往往导致港股超跌。

2016年三季度，美联储加息和美国大选等不确定因素，引发国际资金撤离新兴市场，香港股市持续三年的净流入趋势发生逆转，但沪港深基金的出现又带来新机会。以广发沪港深新机遇基金为例，该基金在去年三季度末的股票仓位为80.61%，四季度则大幅提高至90.71%。

对于这个逆市加仓的决策，该基金经理余昊表示，从短期看，港股走势受到资金流动的影响，中长期趋势则由企业盈利能力，特别是上市公司净资产收益率决定。记者查阅基金季报注意到，广发沪港深新机遇基金在去年四季度重仓配置中国人寿、新华保险、腾讯控股、建设银行、中国移动、中国石油、海通国际等，行业覆盖网络科技、金融、油气等，充分分享了近期港股的“小阳春”行情。

中小市值企业具备提升空间

对于今年以来港股的小阳春行情，业内人士认为，估值便宜、企业盈利能力提升、美元资产等因素是港股获得资金追捧的重要原因。首先，估值偏低，分红回报率高，是港股投资价值的突出优势。目前恒指成分股市盈率约为13倍，PB约为1.2倍，分红回报率约为3.6%，估值在全球主要市场中最低，分红回报率则处于最高水平。其次，港股上市公司的净资产回报率从底部回升，企业盈利能力明显好转，仅次于印度和美国市场，且存在反转的预期。此外，从资产配置角度看，港币实行联系汇率制，香港金管局将美元兑港币刚性维持在1∶7.75-7.85之间，投资港股相当于间接实现了买入美元，实现对冲人民币贬值的效果。

从未来的投资策略看，“大市值股票的估值差渐填平，接下来要看中小市值企业。”广发基金余昊认为，2016年投资港股的最佳策略是择时捕捉贝塔，今年则进入择股获得超额收益的阶段。“目前AH溢价指数已经从140收窄至120，银行AH接近平价，也就是说两地估值差异带来的大市值港股机会已经填平。接下来，从港股估值的结构判断，大市值企业估值提高后，中小市值企业具备提升空间。”余昊说，从景气度处于低点的行业中，精选估值合理、质地优秀的龙头企业，有望分享未来行业景气回升时的企业盈利和估值双提升。记者 常仙鹤