《中国经济周刊》记者 贾国强 | 北京报道
（本文刊发于《中国经济周刊》2017年第8期）
每年的上市公司年报披露季，年报业绩炒作也会给A股带来一波行情。业绩大幅预增、ST股扭亏为盈摘帽、高送转概念等都会引起投资者关注。但同时也有个别上市公司利用业绩预告来套利，给投资者造成损失。
《中国经济周刊》记者梳理Wind资讯的数据发现，截至2017年2月21日，已经有2343家上市公司发布了2016年度的业绩预告，占沪深两市上市公司总数的70%以上。其中，业绩预增、略增、续盈、扭亏的公司共有1738家，占比74%。此外，有457家公司对业绩预告进行了修正，其中山东墨龙、濮耐股份、英飞拓、超华科技、天马精化、宝馨科技和海源机械等7家上市公司业绩预告从预增到亏损严重，引起市场关注和投资者不满。
七成多业绩预告偏向正面
或表明我国实体经济并不差
证监会在《上市公司信息披露管理办法》中规定，上市公司预计经营业绩发生亏损或者发生大幅变动的，应当及时进行业绩预告。预告类型大致分为正面（预增、略增、扭亏、续盈）、负面（预减、略减、首亏、续亏）和不确定类型。
具体到上述的2343家上市公司，偏向正面预告的合计1738家，占比74.18%，其中，预增710家、略增563家、扭亏271家、续盈194家；偏向负面预告的合计582家，占比24.84%，其中，预减190家、略减192家、首亏147家、续亏53家；业绩不确定类型合计23家，占比0.98%。
在预增方面，业绩增幅超过10倍的公司有47家，中泰化学预增226～246倍多，净利润或达17.5亿～19亿元；鼎泰新材、大晟文化、恒信移动、天夏智慧、百川能源、德展健康业绩同比增长也将超过100倍。在预亏方面，一些公司出现亏损的额度比较大，如石化油服、中海油服、中远海控亏损额分别高达160亿元、117亿元和99亿元，投资者对这些公司需要格外警惕。
股市在某种程度上是实体经济的晴雨表。2016年超过74%的上市公司业绩向正面发展，从小的层面来说，给投资者更多的投资机会；从大的层面来说，说明我国实体经济发展并没有太悲观。
此前预计盈利600万元～1200万元，业绩预告却变成亏损4.8亿元～6.3亿元，山东墨龙业绩大变脸引来质疑。
7家公司业绩大变脸
山东墨龙股价两个月跌42%
根据Wind资讯数据显示，2343家公布业绩预告的企业中，除极少数公司已公布正式年报外，还有457家更新了业绩情况。其中有215家公司在前后两次业绩预告中都详细披露了净利润区间。从预告的净利润下限来看，净利润向上修正的有114家，无太大变化的有19家，其余82家净利润出现了向下修正的情况。
在业绩向上修正的个股中，有不少ST股通过第四季度的努力，在最后时刻“精准扭亏”，避免被退市的局面，甚至有的摘星摘帽，成功保壳。比如*ST中特，由预亏1亿元～1.2亿元修正为盈利400万元～1000万元，此外还有*ST合金、*ST舜船等。
向上修正对投资者来说是个利好，但业绩向下修正，特别是从盈利到巨亏的“业绩变脸”，着实会令投资者蒙受不少损失。根据Wind资讯数据统计，在82家业绩向下修正的上市公司中，出现此种情况的有7家，全部来自中小板板块，它们分别是山东墨龙、濮耐股份、英飞拓、超华科技、天马精化、宝馨科技和海源机械。
虽然这些公司对业绩从盈利到亏损原因都给予了说明，但这种巨大的反差还是令投资者难以接受。
以山东墨龙为例，2016年10月26日，该公司三季报称，2016年净利润同比扭亏为盈，预计净利润为600万～1200万元。受此消息影响，股价震荡走高，并在11月2日盘中高至13.55元，创一年多来新高。11月23日，公司实际控制人张恩荣之子，副董事长、总经理张云三减持750万股，减持均价10.97元/股，套现逾8000万。张恩荣也在2017年1月13日减持3000万股，占公司总股本的3.76%，减持均价9.25元/股，套现近2.8亿元。
然而，2017年2月6日，该公司将业绩修正为亏损4.8亿～6.3亿元。公告一出，舆论哗然，当日股价巨幅震荡，盘中低点7.82元，创半年来新低。如果从13.55元算起，该股两个多月跌幅约42%。
上交所和深交所对业绩预告有相关规定，例如《深圳证券交易所股票上市规则（2014年修订）》规定，“上市公司应当合理、谨慎、客观、准确地披露业绩预告。公司披露业绩预告后，又预计本期业绩与已披露的业绩预告差异较大的，应当按本所的相关规定及时披露业绩预告修正公告。”虽然上市公司按照规定对业绩预告做出修正是允许的，但是修正前后利润差别如此之大确实不能不让人心生疑惑。
尽管监管层也及时做出处罚决定并限制其交易，但投资者损失恐怕一时难以收回。业内人士熊锦秋撰文分析称，“这有内幕交易之嫌。不过，由于目前内幕交易以及市场操纵的民事赔偿司法解释还没有出台，即使监管部门对内幕交易以及市场操纵行为进行处罚，利益受损的中小股民也难获得赔偿。”
业绩变脸是什么套路？
有的想高位减持，有的想避税
为何一些公司会从“业绩预喜”到“业绩预亏”呢？北京博睿达鑫投资有限公司总经理汪杰向《中国经济周刊》记者分析称，其中的原因应该是多方面的，一方面可能是时间差异造成的，比如业绩预告时，公司经营业绩确实不错，趋势发展也挺好，但到了财务数据正式出炉的时候，由于统计口径、计提坏账准备、市场临时变化等因素，导致预测数据与实际数据存在差异；另一方面，可能是会计处理的结果，把一些利润转移到下一年度。
“对于前者，上市公司可能为了宣传公司业绩，提升股价，利于再融资，但是也不排除主力和公司大股东想抬高股价减持套现，对于后者更多是企业出于避税的考虑，因为亏损企业是有税费减免的政策。” 汪杰说。
上海高程投资公司风控总监孙成刚则认为，“业绩变脸的情况通常发生在预告过程中。如果不考虑主观故意的话，一般是因为事先的预告是董事会内部的人做的，但最终的年报需要注册会计师审核，在审核的时候会发现有些账目不能那么处理，所以必须修正公告。对上市公司而言，这种情况是正常的。”
汪杰向记者分析说，大部分情况下，对业绩预告大幅修正并不违反有关规定，因为很多企业已经做了免责声明，诸如具体以实际公布的财务数据为准等，还有的公司干脆把业绩设定为一个较大范围区间，因此这样的预测根本没有太大意义，也谈不上违法违规了。但是，“这样的业绩预测确实有误导投资者的嫌疑，也成为游资主力等炒作的诱因”。投资者应该理性地对待这些消息，通过基本面、技术面、消息面、政策面等多维度去分析影响公司股价的因素，而不是简单通过这类消息去跟风炒作，否则只会留下一地鸡毛。除非有明显公司、机构和个人借此机会内幕交易的证据，否则投资者很难维权。
尽管业绩变脸严重的上市公司会被监管部门处罚，但投资者要挽回损失则很艰难。以神马股份财务造假为例，该公司于2014年年报及2015年半年报中，累计虚增营收约78亿元，未按规定披露的关联销售和关联采购累计达31.7亿元和68亿元。对此，监管部门历时一年时间查明后，在2015年12月4日向神马股份下发调查通知书，对其处以40万元罚款，对时任董事长王良处以5万元罚款，对时任财务总监赵运通以及时任副总经理段文亮分别处以3万元罚款。
然而，投资者索赔一事到了2017年才刚刚有点眉目。神马股份2017年2月21日发公告称，公司收到郑州市中级人民法院邮寄送达的《应诉通知书》，郑州市中级人民法院已受理阮其云等15个自然人诉其证券虚假陈述纠纷一案，索赔金额为392.49万元。
证监会历时一年时间查证，投资者从收集证据到起诉再到挽回损失恐怕也需耗费很大精力。在业内人士看来，神马股份的例子说明，上市公司违法成本低，几十万元的处罚只是“毛毛雨”，监管部门和投资者需要耗费的成本却比较高。若要根治此类案件，应该持续加强监管，不仅要对上市公司加以监管，而且要对出具审计意见的相关机构进行问责，若触犯相关法律则应该追究其相关责任。
