两市融资余额上周五约为9158亿元，较前周五净流入约104亿元，增幅约为1.15%，其中沪市为净流入49亿元，深市净流入约55亿元。全周融资流入前高后低，上周一、上周二净流入32亿元，上周三、上周四合共净流入79亿元、上周五净流出约8亿元。

上周市场冲高回落，成交放大，融资盘净流入超过百亿元，为节后第三大单周净流入。而前周融资盘为净流出2亿元，融资交易的活跃度降低，上周一大盘低位拉起，供给侧的水泥、钢铁、煤炭等前期调整较充分的强势板块再度拉起，前期表现落后的通信设备、电子、软件服务等板块也跟进反弹，市场热点增多，盈利效应增强，融资盘右侧加仓明显，融资买入力度增加，两市融资余额的增幅高于大盘升幅。上周五市场大幅振荡，当天融资盘净流出规模也相对较小，减仓避险现象不明显，显示市场情绪仍较乐观。

相较1月份节前最后一天，融资盘在节后累计增仓规模已达508亿元。从去年数据来看，在阶段性上攻行情中，融资盘累计增仓接近600亿元时，存量加仓的潜力将受到初次考验，市场振荡幅度会加大。如有增量资金，如去年频频举牌的险资，在持续接力后，上行趋势才会延续，否则在整体去杠杆的背景下，大盘将会延续箱体运行的振荡行情。上周的融资买力开始再度回升，但融资余额已离600亿元关口不太远，未来仍有加仓潜力但不太多。本周大盘上行节奏将减缓，进三退二，重新蓄势，或在箱体中宽幅振荡的可能性较大。在当前杠杆仍相对较低，总体仓位不高的背景下，市场也缺少大幅下行的动力。

过去两周，深市的融资流入开始高于沪市，中小板指数表现也优于沪指。当前市场更青睐于估值不高、成长性远超传统蓝筹、流动性较好的中小创业板当中的细分行业龙头，如科大讯飞、大族激光、海康威视、大华股份、歌尔声学、立讯精密、三聚环保、蒙草生态，等等。

至于大蓝筹，当前国家队和公募基金持仓控盘较充分，起到稳定市场的重心作用，即使下行，节奏也较缓。在后市的振荡格局中，市场会不时出现主板搭台、中小创唱戏的局面。板块轮动已成常态。由于去杠杆较充分，相较前两年，波动率和市场换手率也会明显下降。投资者可对绩优成长的主流品种采取反向操作策略，振荡下行时分批建仓，反弹时逢高减持。

后市研判：两会之后，大盘振荡幅度加大，整体仍是箱体格局，中小创的绩优成长与大蓝筹轮动，短线投资者宜灵活调配仓位，针对趋势性较强的绩优股进行反向操作。

(海通证券广州东风西营业部)