□本报记者 戴小河
2017年以来，新三板挂牌公司摘牌数量激增。截至3月28日，已有45家企业宣布终止挂牌。而2016年全年共有56家企业摘牌。今年一季度新三板摘牌企业的数量，已占到去年全年的八成。摘牌原因多为并购整合；部分企业则是转战IPO拟登陆A股市场。业内人士表示，融资难、估值低、流动性差一直是困扰新三板的三大魔咒，2016年新三板市场融资难度较往年大幅上升。随着融资难度加大以及IPO审核提速，更多的企业料转身加入IPO队伍。
10家企业同一天宣布摘牌
2017年以来，新三板企业摘牌数量可谓“跑步前进”。截至3月28日，摘牌企业总数达到45家，占2016年全年总数56家约80%。仅3月21日当天，就有10家挂牌企业宣布摘牌，创下新三板市场单日摘牌企业数量新高。
此前，新三板曾有两次多家企业同日摘牌的情况，但从未有过单日摘牌企业数量达到10家的情况。2016年7月8日，新三板挂牌公司宝莲生物、扬开电力、腾楷网络、泽辉股份、ST实杰和欣泰材料6家企业终止挂牌；2017年1月26日，伯特利、三花小贷、美轲股份、拓斯达、天语和声和奥克斯电6家企业同日摘牌。
此次同日摘牌的10家企业包括光莆电子、星诺奇、瑞贝科技、杰普特、德恩精工、唯捷创芯、博信通信、锋尚传媒、易之园林和鑫联环保。其中，6家企业冲刺IPO，拟转战A股市场。
挖贝新三板研究院数据显示，自2016年1月1日至2017年3月28日，新三板共有约352家企业接受上市辅导。其中，85家企业已向证监会申报了IPO上市材料并获得受理。从IPO辅导情况来看，今年以来，93家挂牌企业发布公告接受IPO辅导，占去年全年数量约36%。
部分优质公司加快冲刺A股市场，对于新三板市场而言也是一个挑战，这意味着优质企业持续流失。东北证券新三板研究中心总监付立春表示，优质企业流失，说明新三板对其吸引力不够。解决好融资供给问题，提升流动性、交易活跃度，才能吸引更多优质企业。
新三板融资难度加大
“企业登陆资本市场的重要目的之一在于融资。目前新三板市场融资难、估值低问题突出，加之流动性较差，因此不少投资者选择观望。这将导致新三板市场的融资难度加大，优质企业或加速作别新三板。”付立春表示。
2016年以来，深圳主板、中小板和创业板定增融资金额均实现增长，但新三板定增市场几乎停滞不前，企业融资难度加大。据中国证券报记者统计，截至2016年12月31日，新三板市场发布定增预案的公司3789家；2840家公司完成定增，发行482.84亿股，相当于2015年全年的92%；实现融资2412.49亿元，相当于2015全年的89%。如果考虑到挂牌企业数量大幅增长的情况，2016年新三板定增市场融资与2015年相比差距较大，企业融资难度增加。
“2016年挂牌企业数量比2015年增长了80%。与挂牌企业数量扩容速度相比，融资规模远远跟不上。”盛景网联新三板研究院院长杨青对中国证券报记者表示，2016年，新三板融资规模呈现逐季下滑的趋势。其中，一季度有883家企业实施完成了891次增发，募资总额425.95亿元；二季度有743家企业实施完成745次增发，募资总额297.23亿元；三季度有488家企业实施完成490次增发，募资总额为216.39亿元。
另一方面，挂牌公司从发布定增公告到实施完成的平均时间大幅延长。2015年，该数字为90日，2016年延长到了121日。这也从侧面反映出融资难度在加大。投中研究院研究员史苏宁告诉中国证券报记者，从数据上看，分层制度并没有实际改变流动性差的状况，这也是众多优质企业奔赴A股市场的重要原因。
15家企业登陆A股市场
统计数据显示，截至2016年底，合纵科技、康斯特、双杰电气、安控科技、东土科技、博晖创新、紫光华宇、佳讯飞鸿、世纪瑞尔、北陆药业、久其软件、江苏中旗、海辰药业、碳元科技、常熟汽饰15家公司已相继登陆A股市场。
值得注意的是，2014年以前，转战A股市场IPO，成为挂牌公司从新三板上摘牌的唯一原因。其中，久其软件2008年1月摘牌，并成功登陆创业板。2016年12月，中旗股份完成了IPO，首发1835万股，每股发行价为22.29元，募集资金4.09亿元。
中旗股份给新三板企业转战创业板上了一堂“励志”课。2014年10月，中旗股份在新三板挂牌；2015年2月，公司预披露IPO相关文件。获得证监会受理后，2015年2月停牌；2016年8月，公司首发获通过；2016年11月，申请在新三板终止挂牌；2016年12月，成功在创业板首发。
在两年的新三板市场挂牌期间，中旗股份没有进行过一笔交易。其总股本在IPO之前为5500万股，股东结构也未发生变化。从目前情况看，机构投资者九鼎集团所持中旗股份的市值达到13亿元。
数据显示，上述已完成IPO的15家新三板公司，平均排队时间为1.55年。其中，安控科技、双杰电气、康斯特及合纵科因暂停发行排队时间稍长。
从新三板到创业板，中旗股份的估值提升了2.7倍。2015年6月从新三板转至中小板的合纵科技估值则提升了2.8倍。巨大的估值差异激发越来越多的新三板挂牌公司进入IPO辅导，启动上市进程。
上陵牧业董秘沈致君表示，对于相同行业的公司，即使新三板公司利润更高，市盈率可能不到10倍；而主板公司估值可以达到90倍以上。因此，新三板公司在融资时，面对投资机构显得信心不足。
广证恒生总经理袁季表示，从目前情况看，完成从新三板到A股的“跨越”可以获得更大的成长空间。登陆A股市场后，企业无论是估值水平、流动性还是募资能力都将取得了巨大的提升。“A股市场在定价、融资、资源配置方面整体比新三板要强，企业从资本市场获得的支持力度更大。”
值得注意的是，上述从新三板摘牌转战IPO成功的企业大多有一个共同特点：从挂牌到摘牌，在二级市场几乎没有交易。除双杰电气外，其余公司在新三板挂牌生涯不仅是二级市场零成交，一级市场也是零融资。
企巢新三板学院院长程晓明表示，证券市场的核心功能是对企业的定价。同一家公司在新三板市场为6元/股，到了A股市场可以达到每股20多元，这种现象让人深思。
近半公司达到创业板财务标准
数据显示，截至2016年12月31日，新三板共有4946家挂牌企业符合创业板IPO财务条件，约占万余家挂牌企业的50%。
根据相关规定，创业板IPO的财务条件主要由盈利和净资产两个指标组成。首先，企业必须满足最近一期净资产不少于2000万元(下称“共同标准”)；其次，企业最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元(下称“标准一”)；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元(下称“标准二”)。净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。
统计数据显示，在上述满足创业板IPO财务条件的4946家挂牌企业中，同时满足标准一和标准二的共有2732家，只满足标准一或标准二的分别有272家和1942家。符合创业板标准一和标准二排名靠前的企业包括东海证券、齐鲁银行、湘财证券、南京证券、中科招商、华龙证券、南通三建、成大生物、垦丰种业、华强方特、天地壹号、祥云飞龙、圣泉集团、合全药业、山东绿霸、联讯证券等。
分行业看，计算机软件、专用设备、化学制品、通用设备、电子设备制造行业分别有624家、302家、282家、254家、165家挂牌企业符合创业板IPO财务条件。
