A股里次新股概念断头崖式跳水，期货里的一个次新品种却正如火如荼——2.57%、5.17%和1.58%，这是该品种近三个交易日的战绩，“秒杀”国内其他所有品种。

“这是之前我看都不会看的品种，但最近两日天天大涨，反而它的兄弟品种螺纹钢、铁矿石已经拐头向下了，我已经把它加入到自选品种里重点关注了。”资深投资人士陈先生说。

这个品种，正是2014年8月8日起上市交易的锰硅期货。2月24日低点以来，该品种累计涨幅已达22.41%。前期的明星兄弟品种——螺纹钢期货主力合约同期则累计下跌5.88%。

锰硅期货上市三年不到，有将近两年的时间成交寡淡，被投资者列入僵尸品种行列；但近期其持仓量却突破了10万手大关。这背后，或是期货市场资金在整体商品调整情况下，寻找价格洼地进行快速投资的结果，是资金在期货市场内部转导致的“风水轮流转”。

走出冷宫迎春阳

与股市里次新股成交活跃、备受资金追捧不同，商品家族的这只次新品种常年被关“冷宫”。锰硅期货除了在上市初期持仓一度达到3.19万手，此后长期维持在成交清淡的尴尬境地。与锰硅期货打包上市的硅铁期货境遇也与之类似。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇指出，铁合金如锰铁和硅铁期货不活跃主要有两个原因：一是作为炼钢脱氧剂，其产业链非常狭窄，现货市场广度优先，现货价格变动往往并不连续，因此缺乏现货容量的基础；二是期货合约作为一个标准化合约，和铁合金现货非标准化需求存在差异性，因此市场参与人数有限。

“实体企业参与度不高。一方面，下游钢厂在铁合金期货上市前就掌握了合金定价权，自然不愿意将定价权让渡给期货，因此钢企参与度不高；另一方面，上游生产企业多位于西南、西北，相对来说期货氛围不浓厚，加之期货长期贴水现货，因此生产企业参与度也不高，慢慢品种就冷了吧。”一位不愿具名的期货公司分析师表示。

不过，僵尸品种也有春天。沉寂多时的锰硅期货，在2016年下半年有所表现，但持仓量最高不超过4万手。最近，该品种突然人气爆棚。今年1月中旬以来，其成交量突然大增至4-5万手的水平，至3月17日一度增至10.76万手的阶段高位；日成交量也曾在3月21日达到过40.3万手。

锰硅期货量价齐增，背后推手是谁呢？“市场预期钢企开工有所增加，进而提升合金品种需求。前期期货较现货升水导致盘面交割有利可图，实体企业参与积极性有增。”业内人士分析称。

上海东亚期货研究员王跃表示，黑色产业链期货品种整体在走向成熟，铁合金作为钢铁上游品种，企业在与钢厂贸易过程中也增强了保值意识；此外，铁合金期货交割制度相对简单，无明显质量损耗及苛刻仓储条件，无复杂的升贴水规则，物流线路固定，企业参与交割门槛不高；当然，前期盘面升水，贸易商或企业套保可以锁定利润。

影子传说似曾相识

“在黑色产业链波动较大时，当钢材、煤炭或者铁矿石之间对冲存在一定缺口，或者铁合金和钢铁价格表现不同步时，就存在交易机会，使得铁合金期货在某段时间吸引资金介入。此外，现货市场铁合金价格波动较大，使得现货产业链贸易升温，期货价格发现功能会有所体现。”程小勇表示。

换句话说，这是黑色系品种内部轮动在起作用，资金介入锰硅期货或是参与黑色系行情的另类布局。近一段时间，曾经狂飙突进的铁矿石期货、螺纹钢期货价格拐头向下，焦煤焦炭期货也上涨乏力，有着“炼钢味精”之称的锰硅期货在兄弟品种大幅反弹的同时，早已有过一轮深幅调整，释放了做空动能。

Wind数据显示，2016年12月2日至2017年2月23日，锰硅期货累计下跌29.28%；同期铁矿石、螺纹钢分别上涨18.99%、9.07%，焦煤、焦炭下跌6.7%和5.44%。

这种情况似曾相识：2016年春节过后，大宗商品市场迎来了久违的春天。除了以铁矿石为代表的“黑色金属”价格直线飙涨之外，原油价格的反弹也如火如荼，就连本来交投并不活跃的沥青期货也人气爆棚。

华泰期货原油研究员陈静怡指出，当时原油价格不断走低，市场抄底氛围日渐浓厚，但是国内对于原油投资较为正规的渠道比较缺乏，原油期货也未上市，资金倾向于考虑原油的下游产品，也就是能源化工品种，其中沥青是原油的直接下游产品，与原油价格相关性较强，因此也不排除资金把沥青当做是原油的替代配置品种。

东吴期货研究所所长姜兴春表示，冷门品种活跃背后主要还是几方面原因：一是品种基本面正在发生巨大变化或者潜在发生重大变化，像去年沥青期货大幅上涨就是由于原油价格大幅反弹叠加春节后消费增加，近期铁合金相关期货品种由于主产区内蒙古以及青海等地电价上调导致成本增加，供给端受到影响，价格有所走高；二是期货市场资金在整体商品调整情况下，寻找价格洼地，进行快速转战，资金在期货市场内部转导致的“风水轮流转”。

游击战而非阵地战

“从过去经验看，缺少庞大现货产业参与的小品种、冷门品种，活跃期很短，期货市场功能是避险，只有广大产业客户参与进来，且现货波动巨大，市场的广度和深度足够了，较大的投机资金才敢在里面博弈。”姜兴春表示。

对于品种活跃的持续性，王跃表示，可以参考PVC，PVC在过去有一段时间内交易十分平淡，但去年又活跃起来。“还是要看行业整体的活力。”

程小勇表示，在投资交易上，一般不建议投资者参与不活跃品种，除非大资金或者具备现货背景。而从散户角度来看，如果想独辟蹊径，可以从供需基本面和产业链结构变动角度入手，寻求结构性机会。

“不活跃合约变活跃，主要是基于产业链本身结构变化，本质是该不活跃品种有了交易价值，资金才会介入。”程小勇说。

对于铁合金而言，程小勇认为，其走势并非是伴随整个黑色产业链的活跃，且并非是全年时间都没有成交。因此，铁合金某段时间成交活跃说明整个产业链存在某个环节的交易机会。一旦受到资金的关注，并激发出实体企业参与的热情，相信它将会持续活跃下去。

“对专业投资者来说，要高度关注市场出现的机会，但是也要理性判断冷门品种活跃以及走强的真实原因，交易层面上尽量做到有计划性，不熟悉品种尽量不入。”姜兴春进一步指出。记者 王朱莹