3301.21点，去年11月29日，上证综指创下阶段性高点。在今年的春季行情中，这个多方设立的小目标，一季度过去之后，愣是没有被拿下。尽管如此，在各种唱多者的声音中，结构性牛市、慢牛还是满天飞，与之形成比照的却是，普通投资者在股市中却少有收获的喜悦。目前沪深股市行情到底处于怎样的阶段，对此，的确需要有一个客观清醒的认识。

刚刚过去的一季度，总体上看，A股依然延续的是沪强深弱格局。去年上证综指下跌12.31%，深证综指下跌14.72%，今年头三个月，上证综指上涨3.83%，而深证综指仅上涨0.88%，差距还在进一步扩大。深市中，创业板指不涨反跌，下跌2.79%，弱势不改，而中小板指一改颓势，上涨5%，其强势多少令投资者感到有些意外。这也说明，新股的加速扩容只结构性地影响中小创成长性股票，挤泡沫主要发生在创业板。

从这一时期股价涨跌幅的一些细分指标看，两市股票两极分化十分严重。据统计，强于指数表现的股票，沪市占到37%，深市35.75%，两者相差不大，但占比均不到4成，就是说，有超过6成的股票走势弱于大盘。在这一时间段，季初买入并持有股票的投资者，获得正收益的情况为，沪市47.78%，深市38.50%，即便表现最好的沪市也没有超过5成，创业板最差，只有32.6%。对于广大投资者而言，这一阶段参与股票投资亏损的风险大过盈利赚钱的机会。

倘若将正负10%作为股票显著表现的分界线，我们也做了一个计算。三个月中，沪市17.2%的股票跌幅超过10%，而深市这个数值达到23.4%。上涨幅度超过10%的股票占比，沪市21.4%，深市17.4%，创业板和中小板分别为17.5%和18.1%。剔除新股上市因素，两市上涨一成股票占比分别降到16.1%和13.8%。所以，对于投资者，当前行情，选股择时的难度其实不小。

热点中，大消费和一带一路股票表现明显好于其它板块。其中，大消费股票涨幅超过10%的占比最高，达到48.4%，但超过两成涨幅的股票数迅速下降到12.9%；一带一路涨幅超过10%的为40.4%，但涨幅超过20%的20.54%，超过30%的还有8.9%；新能源上涨幅度超过一成的为19.8%，两成的6.1%，三成的2.3%。大消费中的龙头股和一带一路概念涨升持续性普遍较好，新能源板块呈现脉冲式行情，市场追涨意愿稍弱一些。

有一个现象值得引起重视，第一季度，低估值蓝筹股涨幅超过一成的仅为5.6%，而在去年，在两市大盘跌幅超过一成的情况下，75.7%的该类股票涨幅超过一成。经过一年多的反复挖掘后，这一板块上升势头显然已经减缓，优势正在失去。去年以来指数的震荡上行，蓝筹股估值的反复修复是主要推动力。当前，上证综指估值16.8倍，处于2015年牛市以来的高点，一些机构扎堆的白酒和家电龙头白马股估值均处于历史的高位，如果没有更多积极因素出现，指数上涨将会乏力。

而且，央行高层日前在官媒公开发表文章表示，坚决控制货币总量，与此同时，美联储也要在年内开始“缩表”，继续紧缩货币。在一个货币告别宽松的大背景下，新股供给加大，监管层监管没有丝毫放松，如果上市公司的盈利水平得不到明显改善，未来市场估值进一步扩张就会受到明显压制。

通过上面的分析，我们可能会看到，这个市场窄幅震荡的格局还缺乏产生质变的基础，尽管有题材和部分上市公司业绩改善的支撑，但市场整体估值重心下移的趋势短期内似难逆转。存量资金博弈格局继续主导市场，一个热点兴起往往以其它股票的下跌为代价，未来倘若没有增量资金跟上，指数上行，一些板块和个股的失血还会加重。

这样一来，目前市场实际上可以看成，结构性牛市和结构性熊市并存。部分股票逐步走出慢牛形态，但很多股票依旧熊途漫漫。面对这种情况，最理想的策略当然是紧跟热点，抛开指数做个股。与国家战略相匹配的题材理当重点关注，需要注意的是，这些长期题材都会经历去伪存真的过程。雄安新区概念股中上周连续封板的股票不少，随着股价的走高和政策逐步明晰，能否准确把握真正受益股的第一落点比较关键。