山东墨龙全年不过亏6亿多，如今，一家叫艾派克的企业，一季度居然预亏8.5亿元-12.5亿元。而且艾派克去年前三季盈利还有2.57亿元，业绩快报一出来，全年居然只有0.42亿元，即四季度亏掉两亿多元。

山东墨龙因年报预告由盈利600万元至1200万元，突然变脸至-4.8亿元至-6.3亿（实际亏损6.12亿），加上董事长、总经理违规减持，已被证监会立案，并戴上了“*ST”的帽子。谁能想象得到，墨龙的变脸术已有人后来居上，山东墨龙全年不过亏6亿多，每股亏损0.77元；如今，同为中小板企业，有一家叫艾派克的企业，今年第一季度居然预亏8.5亿元-12.5亿元，折算下来每股亏损当在0.84-1.23元之间。而且艾派克去年前三季盈利还有2.57亿元，业绩快报一出来，全年居然只有0.42亿元，即第四季一下子亏掉两亿多元。

这一切，都是怎么发生的呢？

对2016年度盈利大幅下滑以及2017年度一季度巨亏，艾派克的解释是，一方面，2016年收购美国利盟公司发生大额并购费用、融资费用以及利息支出；另一方面，美国利盟公司被并购后，对净资产按公允价值调整账面价值，增加了折旧、摊销、存货转销等，从而使利盟公司调整后的净利润出现较大亏损。

一句话，这一切都是收购美国利盟引起的。

美国利盟1991年从IBM“脱胎”出来，1995年在纽交所上市，是与惠普、三星等齐名的世界最大的打印机生产商之一。去年11月，总营收不过20亿元的艾派克，联合两家风险资本，出资近40亿美元，收购营收高达35.51亿美元（约合人民币229.75亿元）的美国利盟，上演了一出“蛇吞象”的并购大戏。

问题是，巨额收购款从何而来？经深交所问询，艾派克回复称，融资方案包括现金出资和银行贷款两部分：现金出资23.20亿美元（约合150.10亿元），其中上市公司出资11.90亿美元（约合76.99亿元）；银行贷款15.83亿美元（约合102.42亿元）。但上市公司能动用的现金不过7亿元，于是不得不向大股东赛纳科技借款70亿元；大股东呢，据说是利用当时A股的高估值优势，又是发可交换债（即谁买了该债券便可交换成艾派克股票），又是股权质押，总算把资金凑齐了。

去年11月，收购交割完成后，美国利盟合并进入上市公司报表，两笔巨额费用由此产生：

一笔是融资费用。2016年度业绩快报显示，公司负担的费用（含中介机构费用及银行费用）及利息合计为4.47亿元人民币，其中费用3.04亿元，借款利息1.43亿元。

另一笔是利盟公司“按公允价值调整账面价值”。此话怎讲？原来，利盟公司被收购时账面价值为11.18亿美元（约合72.33亿元），可估值为31.56亿美元（约合204.19亿元），增值20.38亿美元 （约合131.86亿元），增值率为182.25%。这增值的20.38亿美元就是商誉！如今，利盟公司盈利不达标，商誉要减值啦！130多亿溢价收购形成的商誉，就算按10年减值，一年就得减去13亿元！

更何况，收购利盟时还要承担人家的债务。利盟还有9.14亿美元的负债，以及4.3亿美元的类负债需要偿付。什么叫“类负债”？仅员工的养老金就有3亿多美元！所有这些，叫这家中小板公司如何承受？

于是，我们看到，如果不含利盟业务，2016年度公司原业务实现净利润5.27亿元，同比增长87.54%；合并花300亿巨资收购的利盟之后，居然只剩下0.42亿元！

笔者想不明白的是，打印机的黄金时代早已就过去，现在电子邮件来电子邮件去，打印机还有多大用处？利盟的财务数据也显示，2014年和2015年，其净利润分别仅为0.80亿美元（约合5.17亿元）和-0.40亿美元（约合-2.61亿）。

是的，尽管艾派克股价已从去年收购时37元多跌至目前的28元多，尽管市盈率已高达700倍，但还是时不时拉出阳线，顽强地挺立着。答案明摆着：人家大股东质押的股权，发行的可交换债，再难也得撑着！