编者按

【 作为创业板中的白马股，网宿科技（300017）的股价一直是市场关注的焦点。网宿科技是A股唯一从事CDN（内容分发网络，即互联网加速）的公司，属于细分行业龙头，2012年12月4日至2014年2月19日，一年多点的时间，股价从13.52元涨到141元，涨了10倍多，并超越贵州茅台成为当时的A股“一哥”。不过，自2016年8月起，网宿科技股价开始不断下跌。表面上看，网宿科技的业绩不错，但实际上，公司近年来的业绩增速已经放缓。更严重的是，国内CDN市场目前规模仅约50亿元，而在2016年，随着阿里云、腾讯云等新兴CDN服务商相继入局，给网宿科技的行业环境带来了天翻地覆的改变。】

网宿科技业绩增速放缓 并购短期效益不明显

每经记者 蒋佩芳 王晶 每经编辑 张 力

“不懂技术”的马云颠覆了很多行业，这次是网络加速CDN（内容分发网络业务）技术，“躺枪”的是创业板白马股网宿科技（300017，SZ）。

《每日经济新闻》记者注意到，伴随着主营业绩增速放缓，以及“高送转+减持”方案的发布，网宿科技股价受到市场的“踩踏”，根据Choice金融终端数据显示，从3月14日至4月10日，网宿科技股价的跌幅已达到27%。

首季净利最高预降三成

在外界看来，网宿科技股价大跌的原因，与其业绩增速放缓密不可分。事实上，随着近年来CDN业务的爆发，不仅传统CDN运营商在通过加快网络建设和节点布局，BAT尤其是马云的阿里巴巴等一批互联网巨头也纷纷涌入CDN市场，面对络绎不绝的新进入者，CDN行业的“价格战”已经打响，而作为国内CDN市场龙头的网宿科技，则成为了互联网CDN运营商必然的竞争对象。在技术和价格被颠覆之后，网宿科技的业绩增长自然出现增速放缓“急刹车”。

2017年3月13日，网宿科技发布了2016年年度报告，报告期内，公司实现营业收入44.47亿元，比上年同期增长51.67%；营业利润12.47亿元，比上年同期增长53.06%；实现归属于上市公司股东的净利润12.50亿元，比上年同期增长50.41%。

从表面上看，网宿科技的利润增长不错，但实际上，公司近年来的业绩增速已经放缓。网宿科技历年发布的财报显示：2013年公司净利润为2.37亿元，同比增长128.55%；2014年公司净利润为4.84亿元，同比增长为104%；2015年公司净利润为8.31亿元，同比增长降至72.10%；而2016年，公司净利润12.50亿元，增幅进一步下降为50.41%。

此外，3月13日网宿科技发布的2017年第一季度业绩预告显示，报告期间内，公司预计归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元~2.42亿元，比上年同期变动为-30%~0%。对于净利润同比下降的原因，公司解释称，“2017年第一季度，国内CDN市场竞争激烈，市场价格明显下降，从而导致公司毛利率下降。”

网宿科技董事长刘成彦在3月14日的2016年业绩交流电话会议上也表示，公司这次的业绩预告数据确实和以前不太一样，不理想，出现了业绩下滑。目前的CDN行业和前几年不一样，前几年参与者较少，现在有很多新的公司加入这个行业，风险投资也加大了投入，行业处于热闹的状态，竞争也更加激烈。在这种情况下，市场价格出现较大的调整，公司也调整了产品价格，公司毛利率水平有较大的下降，导致整个公司的利润下滑。

《每日经济新闻》记者在整理资料的过程中注意到，伴随着阿里云、腾讯云等一批新兴CDN服务商的相继入局，CDN行业的“降价潮”正在上演。财报显示，2015年，网宿科技的CDN业务毛利率为47.66%；2016年半年报时，就已下降到45.53%，而其全年CDN业务毛利率为43.78%。2016年与2015年相比，网宿科技的毛利率减少了3.88%。

公开资料显示，网宿科技成立于2000年1月，主要业务是向客户提供全球范围内的内容分发与加速（CDN）服务、互联网数据中心（IDC）服务及云服务整体解决方案。2009年10月，公司在深交所创业板上市，成为A股唯一从事互联网加速的公司。

海外布局业绩尚不明显

面对国内CDN行业的激烈竞争，网宿科技开始发力海外CDN市场和云计算业务，力度重新树立自己的技术和市场地位。

2016年3月，网宿科技完成了2015年非公开发行股票的登记及上市工作，本次非公开发行股票的数量为8121.84万股，发行价格为43.95元/股，募集资金净额为35.47亿元，定增资金主要用于公司社区云、海外CDN及云安全战略项目建设。

2017年2月21日，网宿科技发布公告称，拟通过全资子公司香港网宿科技有限公司（以下简称香港网宿）以211亿日元（约人民币12.75亿元）向日本公司KDDI购买其持有的韩国CDNW公司1214.98万股股份，占CDNW公司发行站外流通股97.82%。而此前不久，2月16日，香港网宿还以4.305亿卢布（约合人民币5163.36万元）收购了俄罗斯CDN运营商CDNVIDEO LLC 70%股权。

根据网宿科技发布的《重大资产购买报告书（草案）摘要》显示，CDNW公司目前在全球已部署了180余个节点，拥有4.2T储备带宽，覆盖49个国家的98个城市，是一家全球性的CDN服务提供商。目前CDNW服务的客户约为1300余家，包括三星、韩国现代、经济学人、ebay等公司；CDN-VIDEO LLC与CDNW业务范围相近，其CDN网络覆盖俄罗斯及独联体区域，拥有30多个节点，服务于400余名客户。

在网宿科技看来，通过收购有利于上市公司推进国际化进程，并能通过发挥上市公司与标的公司的协同效应，提升上市公司未来的盈利能力。

对此，有不愿具名的业内资深人士指出，网宿科技无论是发力海外CDN还是投资云计算市场，其方向都是对的。但是，海外业务短期内不会给网宿科技的收入、利润带来太大的变化，因为截至目前，网宿科技的海外业务营收占比太少了。

“云计算是一个公认的大市场，会比CDN市场大很多，而且CDN和云计算之前具有很强的协同效应，如果公司只做CDN不做云，客户在购买服务时也会觉得不全面。因此，对企业来说，云计算是必须要做的一项业务，但是预计海外业务和云计算的布局效果，在1~2年内都不会显现出来，在国内CDN市场格局竞争激烈的情况下，网宿科技业绩短期内不容易起来。”上述业内资深人士进一步分析称。

与上述业内资深人士持相同看法的并不在少数，记者注意到，日前在广发证券发布的研报中，已将网宿科技的评级从“买入”改为“谨慎增持”。同时还指出，网宿科技的行业竞争态势还需要一段时间才可能企稳；海外并购短期效益不会明显，具有不确定性；今年尚未有爆款的下游新应用催生新增量。

而刘成彦在业绩交流电话会议上也坦言，公司前年逐步开始在云计算和海外做了一些布局，目前在顺利进行，没产生明显的业绩，所以从业绩数字来看，没有很好地支撑2017年一季度的成长，旧的业务由于竞争原因导致利润下滑，新的业务还没有成长起来，所以出现了一个青黄不接的阶段，导致公司的利润出现暂时的下降。

竞争格局

马云发起“技术战+价格战” 网宿科技错位竞争应对

每经记者 蒋佩芳 王晶 每经编辑 张 力

网宿科技市场萎缩的背后，是以马云的阿里巴巴为代表的BAT势力通过云技术等颠覆了CDN市场。

根据行业数据显示，国内第三方CDN服务市场狭小，目前仅约50亿元的市场规模，并且国内的CDN市场一直以来主要由网宿科技、蓝汛等传统CDN厂商所占据。而伴随着阿里云、腾讯云、金山云、乐视云、网心科技、七牛、UCloud等一批新兴CDN服务商的相继入局，网宿科技所在的行业环境已出现剧变。

阿里CDN开始新一轮降价

值得注意的是，在刺激用户的选择上，价格往往占尽了优势。3月29日，在云栖大会·深圳峰会上，阿里云宣布完成对优酷CDN及视频云业务和团队的整合。合并后的阿里云CDN整体带宽能力超过40T，全球节点超过1000个，业务规模跃居中国第一，与全球巨头Akamai旗鼓相当。

“未来90%以上的互联网流量来自视频。今天我们很高兴看到，由于阿里云等云服务提供商的入场，市场已经发生了很大的变化，接下来的变化将更加猛烈。这些变化将极大推动视频行业的发展。”阿里云视频云总经理朱照远在会上宣布CDN开始新一轮的大幅降价。

据了解，此次阿里云CDN官网降价降幅最高可达35%，流量单价最低只需 0.17元/GB。此外，带宽计费规则从原来的超额累进调整为阶梯到达，更加有利于消费者。值得注意的是，此次并非阿里云的首次降价，事实上，早在2015年5月，阿里云就曾宣布CDN降价21%，调整后的价格对比传统CDN厂商价格接近“腰斩”，引发市场强烈反应。

据《每日经济新闻》记者了解，阿里云CDN新一轮的大幅降价后，对比传统CDN厂商价格会相差几倍。而降价的背后，实际上也隐含了阿里云强大的CDN技术支撑。朱照远表示，新一轮降价之后，于整个行业而言很是震动。但他指出这并非价格战，价格下降一是因为阿里云通过技术手段做到成本降低，同时阿里云的规模效应带来了一些成本的下降，在这两方面成本下降叠加背景下，阿里云想把利润让给客户；第二，现在CDN行业很多需求是被压制的，阿里云需要拉动整个市场。朱照远希望CDN的降价不会是阿里云一家的行为，希望整个CDN行业都能加入进来，这对整个市场而言是一个大的趋势。

朱照远指出，如果传统CDN厂商可以把价格做得比较透明，其利润率会趋于比较合理的一个位置，但目前并不透明，CDN厂商的利润就很高。其实从市场上的传统CDN厂商的财报上就可以看到，有些毛利率有47%、48%左右，净利润率有25%。

网宿科技：采取错位竞争策略

作为价格搅局者的互联网企业，其惯用的“低价策略”非常有效。那么，传统的CDN格局究竟是怎样的？阿里云采取的降价手段能颠覆此前老牌CDN厂商独大的格局吗？

对此，朱照远在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，要分为几个方面来看：第一个是市场。从现在的市场占有率来看，传统CDN厂商是第一名，阿里云是第二名，但对于一些没有议价能力的中小客户，传统厂商并没能力覆盖，而阿里云相对来说比较平价，性能非常好，甚至比传统厂家的性能还好，价格也非常合理，所以阿里云的性价比较高；第二个则是技术。传统CDN厂商的客户数大约是三位数，其在技术上只能服务一些稍微具有规模的企业，这主要是因为很多时候，传统CDN厂商往往通过增加销售人数来解决客户问题，技术不足就通过“人肉”战术来补。而阿里云则不同，阿里云的客户有20多万个，主要通过云技术来服务客户，单个员工的效率不高就是技术造成的，这是传统CDN和云CDN比较大的一个区别。

不过，在网宿科技看来，互联网等巨头对其冲击的力度总体是有限的。网宿科技助理总裁孙孝思对《每日经济新闻》记者表示，首先，网宿科技和云服务商采取的是错位竞争的策略。网宿科技更聚焦中大型企业，一直以来，网宿科技坚持服务的客户主要以3000家左右的中大型客户以主，普遍来看，他们对CDN服务的质量要求更高，同时也有很多定制化的需求，网宿可以为他们提供高技术难度、高技术附加值的服务。而互联网企业虽然有上万家的客户数量，但大都以中小客户为主，使用的是标准化服务，对盈利的贡献度十分有限。其次，在CDN行业里，有一点很重要，那就是第三方厂商能提供的‘中立性’，这是网宿科技应对竞争的一大根基。最后，现在的CDN市场，是一个“战国混战”的时代，有不少公司在以负毛利的状态运行，这种状态下，新涌入的创业公司很难看到盈利前景。因此，市场总归会回归到理性的价格。

一位不愿具名的业内资深人士表示，虽然网宿科技和竞争对手的客户群体不同，但阿里云等CDN服务厂商的大幅降价仍会对网宿产生冲击。“目前整个CDN行业的竞争日益加剧，从业绩来看，网宿科技的CDN增速已经放缓，虽然网宿的客户不一定会被其他竞争者抢走，但是客户使用的流量较之前会减少。此外，在整个行业都在打价格战的时候，网宿科技可能也会被迫降价，因此，其利润就会跟着降下来。互联网公司做事情的方法和传统企业不一样，他们都是通过先走低价亏损的方式来做市场规模，按照现在行业洗牌的局势看，网宿科技在1~2个季度内业绩应该不会回到之前的水平，现在大家都不清楚这个降价会持续多久，但今年网宿科技的压力会很大。”

值得一提的是，阿里云并不认为自己像外界以及传统CDN厂商说的那样——主要做中低端CDN。事实上，阿里云目前CDN服务的客户中已经包括了新浪微博、《今日头条》、人民网、映客、CNTV、芒果TV、知乎、豆瓣、熊猫TV，PPTV等体量并不小的客户。

市场表现

高送转也不灵了 网宿科技投资者出逃

每经记者 蒋佩芳 王晶 每经编辑 张 力

对网宿科技这类高估值的成长股来说，业绩增速放缓是一个危险的信号，伴随着公司的“高送转+减持”公告，网宿科技的股价迅速迎来了市场的“踩踏”。

事实上，在3月13日网宿科技公布其财报的同时，公司还发布了《关于2016年度利润分配及资本公积金转增股本方案的公告》，公告显示：公司拟向全体股东每10股派发现金红利 2.50元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增20股。不仅如此，与高送转公告一同披露的还有《关于控股股东、实际控制人股份减持计划的提示性公告》，网宿科技的控股股东、实际控制人陈宝珍因“个人资金需求”，拟在2017年3月17日至2017年9月13日期间，通过大宗交易方式减持其持有的公司股份，拟减持股份数量不超过500万股，占公司目前总股本比例不超过0.62%。

“高送转+减持”易引发市场担忧

温莎资本首席策略师李荦对《每日经济新闻》记者表示，高送转一般被市场认为是利好，因为能高送转的公司至少说明其具备较高的资本公积，虽然表面上看转增股本摊薄每股收益后对公司层面没有根本性改变，但高送转后股票数量增加，则意味着可以有更多人参与进来。而高送转同时披露减持公告的目的是顺应监管层的要求，是为了信息充分披露，从保护中小投资者利益方面的考虑。

事实上，以“高送转+减持”的组合方案，很容易引起投资者的担忧。此前，A股市场上曾频频上演“减持红利”事件，具体做法为：上市公司在大股东减持前一两个月推出高送转的红利，并吸引市场关注和中小投资者买入，等上市公司股价上涨以后，大股东或实际控制人就可以通过减持来进行套现。这种套路也演变成市场上投资者们屡见不鲜的“减持红利”。在银率金融研究中心分析师闫自杰看来，高送转确实是炒作的一个概念，如果“高送转”后大股东马上减持，则有借利好套现的倾向。

2016年11月24日，深交所修改高送转方案公告格式，要求披露高送转时必须披露业绩预告，原则上不支持亏损或业绩大幅下滑公司高送转，公司有责任向重要股东问询六个月内减持计划。

证监会主席刘士余4月8日也表态，上市公司不要参与金融乱象，大部分是好的，是珍珠，但有的财务造假，什么“10送30”全世界都没有，必须列入重点监管。

3月以来股价跌幅已达27%

《每日经济新闻》记者注意到，事实上，此次并非陈宝珍第一次大额减持网宿科技的股票。在2016年9月23日，陈宝珍就已通过大宗交易方式减持了700万股，占当时公司总股本的0.88%，交易均价为64.54元，套现约4.68亿元。此外，根据Choice金融终端数据显示，2016年9月26日和12月31日，网宿科技董秘周丽萍两次分别减持70万股；而2016年9月21日和12月31日，公司董事、副总裁储敏健也分别减持各100万股。

值得注意的是，陈宝珍的上次套现近乎“精准”，因为其在高位套现后不久，网宿科技的股价便一路下跌。对此，网宿科技助理总裁孙孝思表示，陈宝珍是网宿的大股东，但其多年来并不参与公司的经营决策，减持并不代表她对公司经营不看好，可能出于财务方面的考虑（才减持）。

从市场反应来看，投资者似乎对网宿科技的“高送转+减持”方案，以及公司主业业绩增长放缓、CDN市场竞争加剧等解读为“利空”，在网宿科技公布这一系列公告的第二天，公司的股价便迎来了下跌，3月14日当天，网宿科技的股价开盘即大幅下挫，午后一度跌停，最终收盘跌9.91%，报48.29元，成交额48亿元，为上市以来天量。截至目前，公司股价跌势还在继续，根据Choice金融终端数据显示，从3月14日至4月10日，网宿科技股价的跌幅已达到27%。