每经记者 李 婷 每经编辑 姚治宇

华图教育借壳上市暂告失败，再次引发市场对教育资产证券化的关注。此前，A股上市公司四通股份和启德教育同时发公告称双方终止重大资产重组；去年更早，新通教育借道保龄宝上市终止。

值得一提的是，早在2015年，华图教育与*ST新都的资产重组便遭到终止。

著名经济学宋清辉认为，从2016年下半年以来，由于证监会关于借壳上市、跨界重组的政策趋紧，部分上市公司与教育资产的重组事件受到影响。2017年，政策环境、宏观经济及二级市场环境仍将继续影响教育资产的证券化进程。

华图教育“二进宫”折戟

公开资料显示，华图教育创办于2001年，2014年7月24日正式挂牌新三板。公司全名为北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司，是一家涵盖面授培训、网络培训、图书策划与发行、咨询服务等多种业务的综合性教育培训机构。

2015年起，华图教育就披露了拟通过借壳*ST新都转道A股，最终该案告吹。

不过，华图教育并未放弃 A股“梦”，又在2016年底与扬子新材“看对眼”。然而“二进宫”依然折戟。

对于此次重组终止，从重组方扬子新材方面的公告上看，是由于华图教育股东未能就业绩补偿事宜达成一致。但对于此次重组双方拟以“换股吸收”方式完成，业绩对此也表示了不同看法。

5月8日，宋清辉对《每日经济新闻》记者分析认为，华图教育与A股上市公司扬子新材重组，采用换股吸并的方式，虽然开创了新三板企业回A股的新路径，但是毕竟市场之前没有这类案例，其被监管层审核的严格程度很高，因此被监管层否决的几率很大，想要通过重组并不是一件容易的事情。

教育资产证券化频频遇阻

宋清辉表示，随着国内教育产业升级和个性化教育需求的崛起，教育资产证券化的风口劲现。

比如，2017年4月29日，皖新传媒公告称，和皖新金智共同收购成都七中实验学校举办方高达投资65%股权。已经转型“LED+教育”双主业勤上股份此前也一度透露了拟收购上述私立学校股权，最终遭遇终止。

浙江天堂硅谷资产管理集团有限公司产业并购部总经理李明对《每日经济新闻》记者表示，从实际情况来看，教育产业还是有其内生价值所在，因为需求构成了它本身相对稳定的盈利模式和广泛的受众面，一个好的教育产业板块的资产有很强的市场成长性和盈利能力，这也是构成了上市公司竞相追逐教育资产的原因。

尽管在业界认为的教育资产证券化风口已经来临，但在道路上，却频频出现难题。

除了此番“二进宫”失败的华图教育以及前述勤上股份，在今年2月初，A股上市公司四通股份和启德教育集团同时发公告称双方终止重大资产重组，稍早还有新通教育借道保龄宝上市终止事件。

李明表示，目前市场相对混乱，目前仅新三板挂牌的教育企业已有200多家，竞争激烈，未来谁抓得住准确的市场需求，谁就能在教育赛道上拥有比其他选手更大的胜券。经过洗牌之后，几个大的教育机构会有很好的盈利能力，那么在吸引客户的同时，资本也在不断地涌入，成为行业龙头，反过来边缘教育机构因为自身经营不善和资本弱化而退出市场。

（实习生张韵对本文亦有贡献）