每经记者 段倩倩 每经编辑 赵 桥

近日，鞋业龙头百丽国际（01880，HK）将被私有化的消息震惊零售业——高瓴资本、鼎晖投资牵头计划57亿美元将其收购，这将成为港交所历史上金额最大的私有化交易。

那么，百丽的业务发展如何？“无论如何，百丽还是跑赢整个行业。”时尚行业研究咨询投资机构NoAgency创始人唐小唐如此感叹。

实际上，近年整个鞋业市场堪称“哀鸿遍野”，不少鞋履上市公司出现严重亏损。百丽业绩虽然连续两年下滑，但不管是营收规模还是利润水平都好于同行业公司。究其原因，多样化的产品组合帮助了百丽，其中运动服饰业务成了新的营收增长点。

不过《每日经济新闻》记者注意到，在运动服饰业务上，百丽面临产业链更加完善的劲敌宝胜国际。

运动服饰占营收半壁江山

作为一家注重渠道的“零售公司”，百丽业务包含两大版块。除鞋履的生产及销售外，百丽还是多家运动服饰品牌的代理商，如adidas、Nike、PUMA等。

截至2016年财年上半年，运动服饰业务占百丽营收比重已超过半壁江山。2015财年，百丽净利润虽然同比下滑，但在运动服饰业务的帮助下，百丽总体收入同比微增了2%。

在运动服饰代理行业，百丽不再是一家独大并面临劲敌，“百丽的运动业务单元在当地并无优势，很难取得突破。”鞋服行业独立评论人士马岗曾表示。

“国外品牌上世纪七八十年代进入国内，主要是发展代理，后继进入的快时尚品牌以自营居多，运动品牌还是主要发展代理。”马岗告诉记者，在运动品牌的代理上，百丽和宝胜两家最大，且百丽和宝胜都在整合其他代理商，谋求更大市场份额。

最初百丽以“滔博体育”来经营代理运动品牌，并不断通过并购的方式扩张。2011年，百丽将华南地区最大的运动品牌代理商领跑体育收入麾下；2012年，百丽再度出手收购Nike、adidas代理商BigStep；宝胜国际亦于2012年完成对零售商展新、鹏达的收购。

宝胜国际2016年报显示，截至2016年12月集团内零售网络包括5560家直营店和3199家加盟店，店铺总数为8759家；而截至2017年2月28日，百丽国际运动、服饰店铺共有7654家，均为自营店铺。

此外，宝胜国际还注重独家代理权的购买，产业链也更为完善，其独家代理Converse、Reebok及HushPuppies品牌。

运动服饰产业链覆盖不足

百丽也一直试图完善在运动、服饰产业链上的布局，但目前来看尚无显著成果。百丽鞋履业务涵盖了设计、生产、销售全产业链，而运动服饰仅停留在销售这块。因此，百丽鞋履业务毛利率高于运动服饰业务。2007到2015财年，百丽鞋类业务毛利率在65%~70%，运动服饰业务最初的毛利率仅为35%左右。

在鞋履业务下沉渠道取得成果时，百丽还打算反向收购运动服饰品牌，试图完成运动服饰产业链的覆盖。在2008财年年报中，百丽称“集团将培养运作自有品牌作为运动服饰业务长期发展的重要环节”。

2007年9月，时尚运动品牌FILA将FILA品牌中国区所有权益作价4800万美元转让给百丽国际。但FILA在百丽手中仅仅呆了两年。2009年8月13日，安踏就收购FILA品牌在中国区的权益与百丽达成协议，这一交易于2009年9月彻底完成交割。

百丽方面称，出售FILA业务为集团在运动服饰业务上调整策略的一个组成部分，一方面有利于集团集中精力发展核心业务，另一方面有利于提高运动服饰业务的盈利水准。

2013年，百丽再度进军运动、服饰业务，与巴罗克日本有限公司成立合资公司，开拓中国市场；2016年3月，百丽国际宣布和意大利牛仔品牌Replay母公司FashionBoxSpA达成交易，将会收购后者29%股权，收购完成之后百丽将会与之建立合资公司来管理Replay在大中华区市场的运营。

一位行业人士还向记者透露，百丽日后或将收购欧洲一家运动品牌。