中国经济网编者按：深圳友讯达科技股份有限公司（股票简称为“友讯达”，股票代码为“300514”）于2017年4月26日在深交所创业板上市。主承销商为招商证券，本次发行募集资金总额为21,150万元；扣除发行费用后募集资金净额为18,050.50万元。募集资金主要用于友讯达智能电网类产品生产基地新建项目、营销与运维服务网络建设项目和无线传感网络研发中心建设项目。

公开资料显示，2015年12月8日报送招股书申报稿，2017年3月13日更新申报稿版本，2017年4月14日发布上市招股书。友讯达4月17日开启申购，股票发行价格为8.46元/股，发行数量为2,500万股，全部为新股发行，无老股转让。回拨机制启动前，网下初始发行数量为1,500万股，占本次发行数量的60.00%；网上初始发行数量为1,000万股，占本次发行数量的40.00%；回拨机制启动后，网下最终发行数量为250万股，占本次发行总量的10%；网上最终发行数量为2,250万股，占本次发行总量的90%。股价方面，自4月26日上市以来，已连续11个交易日涨停，5月11日收盘价为31.58元。

据招股书数据显示，2012年、2013年、2014年、2015年、2016年，友讯达的营业收入分别为15,969.76万元、26,800.86万元、37,596.58万元、35,061.06万元、45,747.11万元。净利润分别为2,707.82万元、2,796.89万元、4,763.61万元、3,229.81万元、4,371.80万元。

2012年末、2013年末、2014年末、2015年末及2016年末，友讯达应收账款余额分别为7,692.97万元、11,475.33万元、18,357.04万元、22,500.67万元及25,251.29万元。应收账款周转率（次/年）分别为3.31、2.80、2.52、1.75、1.92。存货分别为3,480.66万元、6,074.15万元、8,703.70万元、9,398.74万元及10,874.24万元；存货周转率（次/年）分别为3.98、3.20、2.85、2.28、2.69。数据显示，近两年来，友讯达应收账款占营业收入过半。

2012年、2013年、2014年、2015年及2016年，友讯达主营业务毛利率分别为48.15%、42.87%、44.02%、41.19%以及40.25%。

2012年、2013年、2014年、2015年及2016年，主要产品价格方面，无线网络类主要产品：单相表通信模块（B1）的单价分别为30.48元、31.87元、27.93元、25.90元、27.51元；三相表通信模块（B3）单价分别为68.78元、54.16元、49.79元、47.45元、43.31元。

电力终端类产品：I型集中器单价分别为1383.13元、1143.53元、968.86元、875.75元、853.92元。II型集中器单价分别为397.83元、398.71元、302.06元、322.41元、277.35元。I型采集器单价分别为191.05元、145.38元、137.86元、146.77元、105.69元。II型采集器单价分别为95.38元、85.55元、74.39元、70.52元、61.46元。

友讯达指出，报告期内，公司产品价格整体呈现下降趋势，主要由于无线通信技术的日益成熟和市场领域的不断拓展，行业市场竞争日趋激烈，产品价格有所下降。同时，公司根据客户对产品功能、参数等方面的个性化需求，对产品组织生产并安装不同的配套软件，相应产品价格亦将产生一定的波动。

针对上述问题，中国经济网采访友讯达，截至发稿，尚未收到回复。

专注于提供无线传感网络综合解决方案

友讯达成立于 2002 年，是一家集研发、生产、销售无线产品及运维服务于一体的国家高新技术企业。自成立以来，公司一直专注于为各行业提供无线传感网络综合解决方案。公司的核心技术包括具有自主知识产权的 CFDA 传感网络技术、LCFDA 低功耗传感网络技术和双模异构技术等无线数传通信技术，可应用在包括智能电网、其他公用能源计量、工业控制、智能家居和智能农业等物联网领域。

友讯达控股股东为崔涛；实际控制人为崔涛、崔霞、崔奕，三人签署了《一致行动人协议》，直接和间接持有友讯达合计 67.36%的股份。

崔涛，男，1965年4月出生，中国国籍。目前直接持有本公司32.26%股份，并通过威而来斯科技、威而来斯投资和友讯投资间接持有公司发行前总股本的3.62%。

崔霞，女，1963年6月出生，中国国籍。目前直接持有本公司9.60%股份，并通过华诚盛达间接持有公司发行前总股本的13.82%。

崔奕，男，1971年1月出生，中国国籍。目前直接持有公司发行前总股本的8.06%。

本次发行募集资金总额为21,150万元；扣除发行费用后募集资金净额为18,050.50万元。司本次募集资金的应用，均围绕主营业务进行，各募集资金投资项目与公司现有业务关系紧密相关。本次募集资金投资项目完成后，公司目前的经营模式不会发生重大变化。

智能电网类产品生产基地新建项目将直接扩大公司现有的业务规模，满足现有客户和新增客户的批量供货需求；营销与运维服务网络建设项目将显著提升公司区域营销服务水平，进一步增强公司的售后服务能力，提升公司核心竞争力；无线传感网络研发中心建设项目将完善公司的研发体系，为公司产品提供技术支持。

存货持续增加遭证监会问询

证监会创业板发行审核委员会2017年第21次发审委会议于2017年3月20日召开，友讯达（首发）获通过。

发审委会议提出询问的主要问题：

报告期内，发行人的存货持续增加，分别为87,036,968.59元、93,987,374.84元、108,742,387.98元，存货周转率远低于同行业上市公司；半成品、在产品金额分别为1826.29万元、2763.06万元、1837.96万元；2016年的产销率较低，其中无线网络类产品为84.15%，电力终端类产品为75.69%。（1）请发行人代表结合报告期主要产品产销量变化、产成品市场价格变化、原材料市场价格变化等情况，分析说明存货持续增加的原因及其对发行人持续经营能力的影响；（2）请保荐代表人说明未能盘点发行人各期末发出商品的原因。

根据申报材料，发行人递延所得税资产中“预提费用”对应的“可抵扣暂时性差异”2014至2016年金额分别为653.09万元、724.19万元、996.07万元，主要为各年度实际发生费用中暂时未取得发票等有效凭证，包括销售费用中售后维护费用中的外聘人员薪酬、外地办事处租赁房屋的租赁费、销售及运维人员在各地差旅费及试点项目的外聘临时安装人员的薪酬费用等。发行人于2015年末将2013年的346.00万元全部转为永久性差异，不再确认递延所得税资产，2016年末将2014年的245.59万元、2015年的389.10万元全部转为永久性差异，不再确认递延所得税资产，原因皆为预计无法取得合法票据。（1）请发行人代表从财务核算的角度，说明正式员工和外聘人员薪酬的内控制度和会计处理；（2）请发行人代表结合《企业会计准则第9号--职工薪酬》的有关规定，说明发行人发放外聘人员薪酬需要取得哪些发票才能得到税务认可，说明"预计无法取得合法票据"是指哪些票据，并说明发行人持续性地将“可抵扣暂时性差异”全部转为永久性差异的合法合规性。

此外，2017年3月14日，证监会发行监管部对友讯达首次公开发行股票申请文件提出反馈意见。比如：

报告期发行人因签发与其预留签章不符的支票被中国人民银行深圳市中心支行处以12,162.45元的罚款。请发行人说明上述行政处罚的产生原因、后续处理或整改情况、对发行人生产经营的影响、上述事项是否构成重大违法行为。请保荐机构和发行人律师对此进行核查并发表明确意见。

请发行人详细说明其目前租赁房产的权属瑕疵情况、相关房产的用途、是否为主要生产经营场所、相关权属瑕疵对生产经营的影响、是否可能导致发行人的生产经营存在重大不确定性。

根据招股说明书披露，报告期各期末，发行人应收账款余额分别为11,475.33万元、18,357.04万元、22,500.67万元和20,146.57万元，请发行人补充说明以下内容：（1）与主要客户的货款信用政策和货款结算周期，报告期内是否发生变更，并结合同行业上市公司对比情况，说明其是否符合行业惯例。（2）报告期内超出信用期限的应收账款余额，超出部分是否计提充足的坏账准备，是否存在大额不可收回的款项。（3）账龄为1年以上的应收账款主要客户名称、金额。（4）报告期各期新增客户的应收账款金额与其营业收入是否匹配。（5）截至收到反馈意见时，各期末应收账款的回款情况。

根据招股说明书披露，发行人存货主要由原材料、在产品、半成品、库存商品、发出商品构成，请发行人补充说明以下内容：（1）进一步说明报告期各期原材料、在产品、半成品、发出商品的构成内容，及其金额在各期波动的原因。（2）结合发行人的经营模式和生产周期，说明存货结构的合理性，期末原材料、库存商品保持较高余额是否与在手订单相匹配。（3）量化分析原材料采购量、使用量与期末库存量、库存金额是否相匹配，及产成品的期后出库情况。（4）结合生产模式分析发行人的生产核算流程与主要环节，说明如何区分原材料、在产品、库存商品、发出商品的核算时点，存货各项目的确认、计量与结转是否符合《企业会计准则》的规定。（5）各期末发出商品对应的主要客户及订单、期后收入确认及成本结转情况，发行人对发出商品的盘点及中介机构的监盘情况，说明监盘比例。（6）请保荐机构和申报会计师详细核查发行人存货各项目的发生、计价、核算与结转情况，盘点制度的建立和报告期内的执行情况，说明对期末存货是否履行了必要的监盘或核查程序，成本费用的归集与结转是否与实际生产流转一致，各存货项目是否计提了充足的跌价准备，并对各期末存货的真实、准确、完整发表意见。

产品价格下滑 毛利率下降

2012年、2013年、2014年、2015年及2016年，主要产品价格方面：无线网络类主要产品，单相表通信模块（B1）的单价分别为30.48元、31.87元、27.93元、25.90元、27.51元；三相表通信模块（B3）单价分别为68.78元、54.16元、49.79元、47.45元、43.31元。

电力终端类产品，I型集中器单价分别为1383.13元、1143.53元、968.86元、875.75元、853.92元。II型集中器单价分别为397.83元、398.71元、302.06元、322.41元、277.35元。I型采集器单价分别为191.05元、145.38元、137.86元、146.77元、105.69元。II型采集器单价分别为95.38元、85.55元、74.39元、70.52元、61.46元。

报告期内，友讯达产品价格整体呈现下降趋势，主要由于无线通信技术的日益成熟和市场领域的不断拓展，行业市场竞争日趋激烈，产品价格有所下降。同时，公司根据客户对产品功能、参数等方面的个性化需求，对产品组织生产并安装不同的配套软件，相应产品价格亦将产生一定的波动。

2012年、2013年、2014年、2015年及2016年，友讯达主营业务毛利率分别为48.15%、42.87%、44.02%、41.19%以及40.25%。友讯达指出，综合毛利率的波动主要受产品结构以及客户招标采购价格等因素综合影响。

销售过度依赖电力公司 存货周转率低于同行业上市公司

友讯达在招股书中坦言，存在销售过度依赖电力公司的风险。报告期内，公司来源于电力公司的收入占总营业收入的比重较高，公司销售对电力公司存在较大依赖。如果未来国内电力行业发展速度放缓、电力公司对智能电网的投入减少，有可能会对公司的销售业绩产生较大影响。

报告期内，公司产品的最终用户为国内电网公司，由于公司现有业务对电力行业的依赖较高，若未来国家宏观政策、电力行业政策体制、国内电网公司相关政策、招标频次、采购进度和安装进度等发生不利变化，公司可能面临有效市场需求下降进而导致公司经营业绩下滑的风险。

友讯达表示，公司的客户主要由电力公司及企业客户构成，公司销售收入前五名客户均存

在稳定的历史业务往来。报告期初期，由于公司经营规模较小，客户相对集中，随着公司经营规模逐渐扩大，客户群体不断增加，公司对前五名客户销售收入占比总体呈现下降趋势。

公司对前五大客户销售收入占主营业务收入的比重在2014年、2015年及2016年分别为36.24%、32.16%及28.61%。

此外，2012年末、2013年末、2014年末、2015年末及2016年末，友讯达应收账款余额分别为7,692.97万元、11,475.33万元、18,357.04万元、22,500.67万元及25,251.29万元。应收账款周转率（次/年）分别为3.31、2.80、2.52、1.75、1.92。报告期内，随着公司业务规模的扩张，应收账款余额的增长较快。尽管本公司制定了较完善的往来账款管理制度，但由于应收账款金额较大，若客户出现偿债风险，则公司的财务状况将受到较大影响。

存货分别为3,480.66万元、6,074.15万元、8,703.70万元、9,398.74万元及10,874.24万元。存货周转率（次/年）分别为3.98、3.20、2.85、2.28、2.69。

友讯达表示，公司存货主要为原材料、库存商品及发出商品。报告期内，存货余额随业务规模的扩大而逐年增加。相对偏高的存货余额占用了公司部分营运资金，影响了公司运营效率，公司存在存货余额较大的风险。

“公司的存货周转率低于同行业上市公司，且在报告期内呈现下降趋势，这主要是由于公司报告期内发出商品的余额增长较快所致。” 友讯达称。

2016年的政府补助占利润总额比例翻倍

据财经网报道，友讯达报告期内政府补助占利润总额的比例虽然不高，但是2016年的占比突然加倍增长。招股书披露，报告期各期（2014年至2016年），公司计入当期损益的政府补助分别为105.18万元、193.17万元和807.99万元，占各期利润总额的比例分别为1.94%、5.19%和16.02%。

有投行人士表示，公司是否具有较强成长性，关键是要看其主营业绩的内在增长能力，如果政府补贴比例较大，在今后公司发展过程中，一旦政府规划或者政策发生改变，将对企业发展造成严重影响，因此，依靠政府补贴往业绩脸上贴金的做法一般不可持续。

公司在招股书中透露，2016年公司收到的政府补助主要包括软件产品的增值税退税 2,264.25万元、深圳市财政委员会2015年度研发费用资助272.60 万元、深圳中小企业服务署上市培育项目资助经费100万元、深圳市南山财政局企业上市融资奖励200万元，并未对2016年的政府补助占利润总额比例翻倍增长作出详细说明。我们知道，此部分的金额是不可持续的，对其未来的经营业绩影响也值得关注。