大润发的母公司——高鑫零售（6808.HK）近日公布2017年一季度业绩，营业收入与净利润皆小幅上涨。

但收入增加主要依靠门店扩张，同店收入仍处于下跌状态，受此影响，一季报发布两日之间，高鑫零售股价下跌约8%，市值蒸发57亿港元。目前高鑫零售的市值较2013年巅峰时期近乎腰斩。

高鑫零售其实家底颇为殷实，其拥有的销售网络在互联网巨头与线下零售结盟的大潮中仍具备战略性地位，是一个不可忽视的角色。

在今年二月份，市场传闻高鑫零售可能被互联网巨头曲线入股，刺激股价接连飙升，但最终被否认。

高鑫零售的竞争对手之一，永辉超市，在京东入股之后，财务指标明显改善，在经历初期的下跌后，股价也大幅反弹。

作为当前中国商超领域最大的独立资产之一，高鑫零售最终会被互联网巨头入股吗？

商超一哥日子不好过 同店收入连降

高鑫零售2017年一季度业绩公告显示，公司营业收入316.17亿元人民币，同比增长2.0%；净利润10.41亿元，同比增长1.5%。

大润发和欧尚是高鑫零售旗下两大卖场品牌。自1998年进入中国大陆市场以来，大润发营业额逐年增加。2009年之后，大润发的销售额就超越了家乐福、沃尔玛等零售同行，成为大陆市场连锁商超的一哥。

但2015年高鑫零售利润出现大幅下跌，即便是2016年有所恢复，依旧不及以前。根据财报，2016年净利润为25.71亿元，对比2014年下降11.59%，2017年一季度净利润对比2014年同期下降11.7%。而高鑫零售近年来大力发展的线上业务：飞牛网和莆田网仍处于亏损状态，拖了后腿。下图是根据财报数据绘制的高鑫零售营业收入与净利润变化趋势图：

高鑫零售目前的营业收入仍然维持增长，但增长主要来自网点扩张（2016年新增38家卖场），同店销售额仍处于下跌状态。华泰证券研报显示，2017年前两个月同店收入继续下跌，而2016年公司同店销售下跌0.34%，2015年下跌3.6%。

另外一个不可忽视的现象是，在商超企业多年的竞争之下，市场基本已分割完毕。即便网点继续扩张，高鑫零售的营收增长速度也在明显放缓。

其营业收入增速从2010年起逐年下降，年均营业收入增速由23.7%下降至2016年的4.27%。

高鑫零售独木难支 永辉超市与京东合作效果初显

京东入股永辉超市无疑给高鑫零售带来了压力。高鑫零售的核心指标曾长期优于永辉超市，在京东入股之后，这种局面发生了改变。

根据华创证券研报显示，高鑫零售去年增加38家卖场，2016年市场占比由7.6%增长至7.8%。而永辉超市，2016年门店数量增加105家至487家，总数反超高鑫零售。市场占比由2.2%增加至2.8%，增速更为明显。

高鑫零售资产负债率也高于永辉超市，2017年一季度末总负债为336.9亿元，资产负债率为58.49%。反观永辉超市一季度资产负债率为32.67%，而京东入股前2014年末为58.24%。

从市值方面来看，经过股价的持续下挫之后，高鑫零售的总市值已经大打折扣。2013年高鑫零售的总市值一度超过1200亿港元。去年一季度股价最低时，市值一度跌破400亿港元附近。过去几个月已经有所反弹，但当前的总市值也不过658亿港元左右，仍较高位腰斩。

永辉超市股价在京东入股后出现了阶段性下滑，随后扶摇直上，截至5月11日收盘，总市值超过580亿元人民币，折合港元约655亿港元，与高鑫零售相差无几。

与此同时，高鑫零售在针对市场的店面调整方面相较永辉已经有所落后。近两年大卖场销售低迷，小型精品门店反而受捧。

根据财报，高鑫零售去年两家小型门店HI:Auchan和RH:lavia去年业绩表现不错，公司计划开设更多的小型门店，并以此作为重回一线城市的契机。并且，计划开设两三家化妆品门店。而2016年末，永辉超市已经开了99家BRAVOYH小型精品店。

家底殷实 高鑫零售花落谁家？

尽管利润遭受压力，相对于近两年陷入低迷的商超行业来讲，高鑫零售仍是较为优质的资产。

首先是庞大的自有店面。

截至2016年末，高鑫零售共有446家大卖场，其中31%为自有物业门店。而苏宁云商1510多家店面中，自有物业29家，占比不足2%。截止2016年底，永辉超市两大核心市场（福建与重庆）的233家店面中，只有8家为自有店面，占比仅为3.43%。

高鑫零售的店面储备资源也相当丰富。截至2016年6月底，通过签订租约或收购地块的方式，其物色并取得了79个地点开设综合性大卖场，其中69家在建。以2016年新增门店数量测算，这将确保其未来2年内的拓展储备充足地点。

其次是单店销售额、坪效、净资产收益率上等核心指标虽然有所下滑，但仍能够维持在比较高的水平。根据财报数据测算，去年高鑫零售的整体单店销售收入约2.26亿，尽管对比前几年有所下滑，但在商超领域仍然是一个相当高的水准。

市场一直在预期高鑫零售有可能被互联网巨头入股，甚至被出售，任何风吹草动都会引起激烈的反应。

今年2月17日，高鑫零售与阿里巴巴、腾讯和苏宁洽谈收购交易的消息在网上不胫而走。当天下午高鑫零售停牌，停牌前股价为8.88港元，大涨6.49%。

此前，另一个零售巨头，百丽国际已经宣布私有化，私有化估值为531亿港元。而从资产状况来看，高鑫零售实际上比百丽国际更为优质。

更早先，阿里入股银泰商业以及随后对银泰的私有化，在股价跌宕起伏之中，令不少投资者获益。

高鑫零售究竟花落谁家？谜底总归有揭晓的一天。要卖就早点卖吧，雪糕化掉就不值钱了。

来源：面包财经