中国经济网编者按： 5月16日晚间，尔康制药发布了自被质疑财务造假后的第三份继续停牌公告。根据公告，湖南证监局已派出核查小组进场核查，会计师事务所也正对尔康制药相关内容进行核查。

5月9日上午，有微信公众号发文称根据尔康制药发布的2016年年报和其官网上的相关信息，尔康制药涉嫌严重的财务舞弊行为。尔康制药的孙公司湖南尔康（柬埔寨）投资有限公司称其18万吨木薯淀粉生产项目在2016年实现净利润6.15亿元，很有可能存在虚增的情况。并且，尔康制药除了虚构利润，还虚构了固定资产。

受此影响，尔康制药5月9日股价一路震荡下行，并最终以跌停价11.48元收盘。从该公司2017年最新一季度公开数据来看，尔康制药被多只基金重仓持有，比如中央汇金公司、社保403组合，分别持股3469万股和1522万股，分别为第五和第七大流通股股东。以尔康制药最新11.48元的收盘价计算，持股市值分别在3亿元以上、1亿元以上。

而众机构纷纷“躺枪”的同时，5月10日晚间，尔康制药公告，“公司接到控股股东、实际控制人帅放文及其一致行动人减持计划实施完毕。”据悉，从2016年12月13日至2017年5月5日之间，帅放文及其一致行动人累计减持尔康制药1.03亿股股份。最新一笔减持后，帅放文及其一致行动人套现约12.37亿元。

对上述问题，中国经济网致电尔康制药董秘办，但电话无人接听。

遭质疑涉嫌严重财务舞弊

5月9日，微信公众号市值风云发布文章称，尔康制药有比较严重的虚构利润和资产的嫌疑。

尔康制药2016年年报数据显示，公司2016年实现营收29.61亿元，同比增长68.62%。与此同时，2016年归属于上市公司股东的净利润达到10.26亿元，同比增长69.78%。

就分产品而言，在药用蔗糖系列、注射用磺苄西林钠、淀粉及淀粉囊系列三大主要分产品中，淀粉及淀粉囊系列产品成为公司名副其实的业绩增长引擎，2016年实现营收13.79亿元，占公司总营收的46.57%。

将近一半的营收来源于淀粉系列产品，正是尔康制药被质疑财务造假的主要原因，其中公司在柬埔寨投建的“18 万吨药用木薯淀粉生产项目”盈利情况引发多方质疑。

尔康制药“18万吨药用木薯淀粉生产项目”2016年实现净利润可能不实。尔康制药子公司湖南尔康（香港）有限公司（位于柬埔寨）2016年实现净利润6.156亿元，占尔康制药当年净利润的60.79%，其利润主要来自于“年产18万吨药用木薯淀粉生产项目”。该项目实现盈利远超预期，2016年实现净利润是可研报告预计利润的9.76倍，当年总投资收益率达到427.08%，是可研报告预计的13.58倍。

不过根据海关数据，2016年中国向柬埔寨进口木薯淀粉共计3.09万吨，金额为1042.83万美元，折合人民币0.72亿元。据此可推断，尔康制药柬埔寨项目的大部分产品并未进口到中国而是销往海外。即使假设销往中国的0.72亿元均为尔康（香港）实现的净利润，公司柬埔寨项目的海外销售净利润亦高达5.43亿元，高于2016年年报披露的公司海外销售毛利润4.34亿元。上述数据与柬埔寨公司实现盈利不符。

此外，被质疑的还有其实际房产金额并没有账面上那么多，有严重虚构资产的嫌疑。尔康制药最近三年的固定资产增长速度较快，从2014年底账面价值7.19亿增长到2016年底的17.69亿，其中房屋建筑物占固定资产比例分别从49.7%上升到72.32%。公司固定资产占总资产比例远高于同行业公司。

同时，尔康制药这两年进行了超过20亿元的固定资产投资，但官网上仅查到三条招标信息，与其数十亿的固定资产投资极不匹配。固定资产金额的真实性有疑虑。

股价跌停紧急停牌

5月9日，尔康制药的股价一路震荡下行，当日午盘开盘约四十分钟后，出现了巨幅下跌，盘中一度跌停。截至当日收盘，尔康制药报收11.48元/股，跌幅9.96%。市场猜测，这或与当天早盘接近收盘时，媒体发布的质疑尔康制药财务造假消息有关。

根据当天的盘后龙虎榜数据信息，尔康制药盘中股价巨幅下挫，与机构的3次净卖出操作不无关系。当天，机构净卖出尔康制药股份的总金额达7359.01万元。

据中国经济网了解，尔康制药5月9日晚间发布公告称，将对上述媒体质疑报道进行核实，从10日早盘开市起停牌一天。随后，5月10日晚间，该公司发布继续停牌公告，称5月11日开市起继续停牌，预计于5月15日开市起复牌。

然而，现实情况是，尔康制药股票至今仍未复牌。该公司分别于5月14日、16日晚间两次发布继续停牌公告，并称中国证券监督管理委员会湖南监管局派出核查小组进场核查，会计师事务所也正对相关内容进行核查，待湖南证监局核查完毕、公司披露相关信息后复牌。

董事长回应称不存在财务舞弊

资料显示，尔康制药于2003年10月22日在长沙市工商行政管理局注册成立，法定代表人为帅放文。自成立以来该公司就一直从事医药产品研发、生产以及销售，主要业务包括药用辅料及新型抗生素产品。2011年9月27日，公司成功上市后，更是成为国内药用辅料第一家上市企业。

巧合的是，5月12日尔康制药正召开2016年度股东大会，会上公司实际控制人、董事长帅放文表示：尔康制药的财务数据，不存在舞弊行为。尔康制药已针对相关质疑进行了回复，澄清已经上报，等待披露。

据证券时报报道，帅放文解释，尔康柬埔寨公司的销售数据包括两部分，一个是普通木薯淀粉，一个是改性淀粉。柬埔寨产地生产木薯淀粉主要功能是为改性淀粉提供原材料。基于2013年效益预测计算公司项目投资回报率不科学。因投资时改性淀粉研发尚未成功，回报预测基于木薯淀粉的利润和规模。2014年研发成功后，改性淀粉毛利率可观，达到90.99%，全年销售收入6.96亿元，占到柬埔寨公司销售收入的绝大多数。普通木薯淀粉用于为改性淀粉提供原料，产量只有10940吨，实现毛利6331.07万元。所以公司在柬埔寨公司产生利润并非来自普通木薯淀粉，而是改性淀粉。公司在柬埔寨产生的利润并不是来自普通木薯淀粉，而是改性淀粉。

帅放文称，因为公司在柬埔寨公司产生利润并非来自普通木薯淀粉，而是改性淀粉。而普通木薯淀粉和改性淀粉是两组不同的海关产品编码。自媒体文章调用的所谓海关数据没有弄对公司的产品编码，所以得出的结论完全错误。木薯商品编码在我们国家是十位数的编码，不是有些报道上说的八位数编码。

对于媒体质疑的固定资产真实性，帅放文表示，自媒体报道称公司最近三年固定资产增长速度很快，2014年7.9亿元增长到2016年底17.69亿元，大部分都是从在建工程转入的。“按照柬埔寨现行法律，公司在柬埔寨所在地有47886平米的房屋不在房产税征收范围。当地法律规定当地房产税只向市级以上地区的房产征收。公司还有32033.9平方的房子属于公租房不用缴纳税收的。子公司15650平方的房子也是享受房产免征税，根据房产税多少推断固定资产数量是不合理、不准确的，会严重误导投资者。”

存货货龄和应收账龄被指矛盾

另据中国经营报报道，尔康制药资产中的存货数量庞大。2016年年报数据显示，尔康制药“医药制造业——原辅料药”在报告期期末的库存达到了78829吨，同比增长了1075.59%。报告期末库存商品的账面价值从期初的3.09亿元增至5.68亿元。尔康制药对此解释称，主要系药用淀粉系列及柠檬酸钠系列库存量增加所致。

一方面，药用淀粉系列产品的收入利润持续高增长，另一方面，又积存有大量的药用淀粉系列产品库存。一位关注医药领域的财务专业人士表示，尔康制药的收入利润持续高增长，毛利净利润率很高且前几年甚至还呈上升趋势，这说明产品竞争力强供不应求，但同时存货货龄和应收账龄也在增长，这两者是明显矛盾的。

此外，自媒体雪球曾发文称，改性淀粉不过是原材料，胶囊才是尔康制药的最终产品。而在国内该公司用户却没有一家像样的药厂。而对尔康制药声称的第一大买主是印度客户，该文表示亦不可能。由于运费所限，胶囊出口需要采用普通货柜装运，胶囊从仓库装柜开始计算，到达港口，卸货、报关、提货需要15天左右，而亚热带国家由于高温高湿气候，经过10天以上海运高温高湿蒸烤，胶囊完全无法完整运输到港。

帅放文曾表示，“财务数据不存在舞弊行为，至今，我们没收到中国海关的对账要求。”对此，上述文章表示，这是因为该公司没有那么多进口或出口，所以海关不会来对账。并举例称当年银广夏被揭露海关数据压根没有出口萃取物，海关也没去银广夏对账。文章称帅放文这一解释“纯属狡辩”。

大股东精准套现12亿

此外，尔康制药实控人减持的消息也在该敏感时间点被爆出，引发外界猜测。

5月9日该公司刚刚被指财务造假，股价跌停。翌日晚间，尔康制药发布公告称，实际控制人、董事帅放文及其一致行动人曹再云从2016年12月13日至2017年5月5日之间，累计减持公司1.03亿股股份，占总股本的4.9999%，减持的价格在11.93元/股至12.64元/股之间。最新一笔减持后，套现约12.37亿元。其中4月28日减持了4.1695%的股份，减持的价格为11.93元/股。

减持之后，帅放文持有尔康制药股份8.55亿股，占上市公司总股本41.44%，仍是该公司实际控制人、控股股东。

对此，帅放文回应称，上次减持是为了增加公司股份流动性，此前已有市场意见称公司一股独大。另外，其进一步称，减持获得的资金未来将用于公司业务、并购等项目。因为受制于短线交易规则，近6个月内不能再增持，但减持已完毕。6个月后不排除择机增持的可能。

公募汇金社保躺枪

值得一提的是，帅放文的精准减持，更衬托机构投资者“躺枪”的无辜。

纯粹从公开财务数据看，尔康制药“不可谓不优质”。2014年、2015年、2016年的净利润分别为2.88亿元、6.05亿元、10.26亿元，连年高速增长，今年一季度净利润2.19亿元，实现了30%的增速。如此“漂亮”的财务数据，吸引了不少机构投资者。

从2017年最新一季度公开数据来看，尔康制药被多只基金重仓持有，比如中央汇金公司、社保403组合，就有不少持股。据统计，两家基金公司合计持有1.5亿股，中央汇金持有3469万股，社保403组合持有1522万股，分别为第五和第七大流通股股东。以尔康制药最新11.48元的收盘价计算，持股市值分别在15亿元以上、3亿元以上、1亿元以上。

尔康制药负面事件被曝后，根据深交所5月9交易公开信息，有3家机构大幅卖出，深股通小幅买入。具体来看，卖出前五中，华西证券北京紫竹院路营业部为卖出金额最大的营业部，达6860万元，约占当日成交额的1/4；另外三家机构合计卖出7359万元，占当日成交额的26%。买入席位则主要是券商营业部，深股通专用席位也买入779万元。

湖南证监局核查小组进驻尔康制药

尔康制药5月16日晚间发布的继续停牌公告称，鉴于监管部门对相关情况表示高度关注，中国证券监督管理委员会湖南监管局派出核查小组进场核查，会计师事务所也正对相关内容进行核查。为确保信息披露公平性，维护投资者利益，避免造成股价异常波动，经公司申请，公司股票自5月17日开市起继续停牌，待湖南证监局核查完毕、公司披露相关信息后复牌。

据上海证券报报道，有熟悉监管部门稽查工作的人士介绍，监管部门会根据问题的重大性、进展程度决定何时派出核查小组进场核查。“有时会与上市公司的自我核查一并进行”。

尔康制药对相关问题已作初步澄清与说明，各方亦在等待其公告进行进一步阐述及释疑。从最新公告来看，监管部门核查完毕及公司披露最终核查情况应还有一段时间。