每经记者 杨建 每经编辑 谢欣

当下A股市场个股不断下跌，而贵州茅台的股价一再“强势”，5月23日，贵州茅台收盘454.2元，再创历史新高。而一场关于茅台股价的争论也已开始，深圳东方港湾董事长但斌豪情万丈地表示，你等一千年一万年，也看不到茅台崩盘的时刻。他还说“到2018年底，贵州茅台600元收市，一点不惊讶”。而针对邑品投资董事长杨剑鑫公开看空茅台，上海砥俊资产梁瑞安指出：“贵州茅台2018年底如果不到600元/股，你就捐出50万给慈善机构。”但斌随即跟上接棒称：“我愿赌1000万，1亿也行！”。

●股价创新高引出大佬对赌

5月23日贵州茅台收盘454.2元，股价再创历史新高，市值已超过5722亿元，茅台的“强势”成为资本市场的热点话题。

而一场关于茅台的争论已经开始，私募大佬但斌近日豪情万丈地表示，你等一千年一万年，也看不到茅台崩盘的时刻。他还说，“到2018年底，贵州茅台600元收市，一点不惊讶”。而邑品投资董事长杨剑鑫则在微博上公开发布看空茅台的观点，却因此引出了上海砥俊资产总经理梁瑞安和他对赌：“贵州茅台2018年底如果不到600元/股，你就捐出50万给慈善机构。”但斌随即接棒称也要参与：“我愿赌1000万，1亿也行！”。

2018年底，贵州茅台会到600元吗？每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，坚守价值投资的但斌认为，贵州茅台的股票没有泡沫，假如茅台酒此刻停止生产，其库存酒价值按照目前零售价每瓶1299元来算，已达近4562亿元。此前但斌还曾表示，贵州茅台按2018年预估业绩25倍市盈率，年底股价应在500元以上，不排除600元以上概率；在没有大的经济危机的前提下，茅台给30倍估值是非常正常的。这还没考虑提价等因素，所以到2018年底，贵州茅台收于600元一点也不惊讶。而梁瑞安也在微博上贴出其收益曲线图，并表示“挺看好茅台，未来三五年就靠它了”。

●谁是持股茅台的赢家？

从年初至今，贵州茅台的涨幅已达到32%，总市值从4200亿元增长到目前的5722亿元。不到半年，逾千亿市值增长的茅台盛宴究竟谁是背后的赢家？

据贵州茅台一季报显示，代表海外资本的沪股通账户和QFII机构占据其前10大流通股东的4席，持有近1亿股。来自港交所的数据显示，5月19日贵州茅台大涨2.63%，同期沪股通资金买入贵州茅台1.036亿元，卖出0.83亿元，净增持2000万元；5月16日贵州茅台大涨2.52%，沪股通资金当日买入茅台4.04亿元，卖出0.31亿元，净增持3.72亿元；

据贵州茅台一季报显示，场内规模巨大的公募基金和券商资管账户，则没有跻身茅台前十大股东，其中公募基金在今年一季度合计持有贵州茅台2305万股，相比年初的2201万股，仅仅增持了100万股；而证金公司和中央汇金公司合计两席持股逾3600万股，证金公司还整体减持了茅台的股份。此外长线的社保一零一组合持股512万股，泰康人寿的分红险账户占一席，持股505万股，也有小幅减持。

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有不愿具名的私募人士告诉每经投资宝（微信号：mjtzb2），从长期来看，随着人均收入持续提升，白酒需求向上升级，收入增长与高端消费品消费量的关系是倍增关系。商务消费在异军突起，城镇居民对名酒的平均购买力提升了108%。相较于过去，民间消费才是最真实的消费增长，未来白酒行业价差不大的话，品牌影响力将是决定消费者购买的决定性因素。

●股价何时见顶两大拐点可参考

实际上但斌的言论并未得到大多数投资者的认同，在周一新浪财经的一项关于“但斌赌1亿，力挺茅台”的调查显示，高达81.7%的投资者并不看好茅台后市的股价。对此温莎资本首席策略分析师李荦告诉每经投资宝（微信号：mjtzb2），个人觉得目前贵州茅台在这个位置上这样上涨，有加速赶顶的迹象。茅台高于400元就几乎不会再看了，因为参与的意义不大。

西藏琳琅投资的王琳表示，目前从成长性来看，已经解释不了这些“龙抬头”个股的涨幅了，如果从分红派息的角度来看，茅台分红方案为每10股派发现金红利67.87元，相对于股价，股息率低于一年期银行存款的利率。而目前这样强势背后的核心逻辑则可能是出于“避险考虑”，目前个股选择较为困难，而对于市场下跌，公募基金有配置的要求，所以更愿意选择有业绩支撑的龙头配置。此外从目前的“漂亮50”标的涨势来看，都有外资介入，外资首选标的是流动性大的价值龙头股。

而北京雷地投资张晓鹏则对每经投资宝（微信号：mjtzb2）表示，2014年以来，茅台持续走出大牛行情，背后的逻辑有三点，一是白酒需求稳定，行业长期良好发展，龙头茅台更属稀缺产品，不可复制；二是茅台股息率高，存款不如买茅台股票；三是由于股灾以来，整体行情低迷，机构抱团避险，造就了“漂亮50”行情。

关于贵州茅台股价何时见顶的问题，张晓鹏认为，具体价格相对比较难预测，但斌打赌到600元也不是没有可能，但趋势上有两个拐点可以参考。一是当茅台股息率低于存款利率，势必有大批资金撤退，将引发预期下调；二是题材股重回价值区间，各路资金将逐步向中小创转移，“漂亮50”行情将难以为继，茅台也将大概率中期见顶。