导读：作为国内最大的钾肥生产企业， 盐湖股份 2015年生产的钾肥就已占据了约四成的国内市场，氯化钾作为公司的主要收入来源，占其营业收入的七成。但与此同时，盐湖股份近年来斥巨资建设了多个化工项目，截至2015年末，这些项目尚未给公司带来明显的业绩提升。同时，由于税收优惠政策取消等原因，盐湖股份的业绩大幅度下滑，这些都是盐湖股份所面临的长期难题。

一、盐湖股份业绩拉警报却欲高送转 股价上演下行戏

2017年3月27日，盐湖股份预先披露2016年利润分配，分配方案为“10转10”， 当天，深交所即向盐湖股份发出关注函。4月10日，因未能按时回复深交所，盐湖股份再次收到关注函。然而，3月31日，盐湖股份在披露的年报里已经将分红预案改成每10股转增5股派0.2元。这份“高送转”预披露公告对公司股价产生了影响。3月27日早间，该股一度高开，涨幅近2.5%，随后才出现回落，全天仍以上涨收盘，较指数更为强势。但很快，随着高送转转眼变卦，盐湖股份股价直线下跌，从日K线图上看，自2017年4月10日以来，盐湖股份的股价直线下跌，截止发稿，盐湖股份报14.07元/股，跌幅达33%。业绩拉警报却依然要高送转，退出高送转计划后有变卦，盐湖股份股价令人堪忧。

二、 盐湖股份遇难题 股价与前期呈倒V形走势

作为国内最大的钾肥生产企业，在2007年时就已生产氯化钾195.98万吨，销售钾肥186万吨，实现氯化钾销售收入36亿元，全集团实现利润20亿元，全集团上缴税金4.2亿元。效益的增长带来的最直面的效应就是股价直线飞升，最高达107.69元/股。但近些年，盐湖股份遇到了比较大的困难。以公司主业氯化钾为例，2015年财政部曾联合国家税务总局、海关总署等部门发出通知，决定自2015年9月1日起停止执行销售氯化钾增值税“先征后返”优惠政策。这项执行了逾10年的税收优惠政策的取消，导致2016年盐湖股份的增值税返还金额变成了0元；2015年此金额为4.44亿元，2014年则为5.73亿元，分别占公司当期利润的79.36%、44.01%。与此同时，氯化钾的价格一直在低位徘徊。2014-2016年，该产品的销售均价（不含税）分别为1706元/吨、1776.81元/吨、1505.61元/吨，2012年则为2794.55元/吨。与之前的飞升趋势连接，形成了典型的倒“v”形走势，股价直线下跌。

与此同时，盐湖股份近年来还斥巨资建设了多个化工项目，但截至2015年末，这些项目尚未给公司带来明显的业绩提升。资料显示，盐湖股份仅资源综合利用一、二期、金属镁一体化、PVC一体化等四大项目的总投资就高达446.8亿元，建成后将形成庞大的化工产品产能。目前，上述项目中，部分已建成并“转固”（即资产负债表上由在建工程转为固定资产），但其中真正实现规模量产的产品仅有水泥，其他化工产品有的虽已开工生产，但尚未量产。同时，盐湖股份的部分化工产品还遭遇成本倒挂的尴尬局面。对此，公司也表示，受化工产品价格依然低位徘徊的影响，资源综合利用项目一、二期（原料与产品）“高进低出”问题突出，亏损进一步增加，这将是需要长期化解的难题。

三、盐湖股份业绩下降幅度大 持股人士表示未来会连续亏损

根据盐湖股份的年报显示，2016年公司实现销售收入103.64亿元，较上一年减少约5.18亿元；实现净利润3.41亿元，同比减少了约2.18亿元。事实上，这3.41亿元利润中还包含了处置上海富友股权所产生的投资收益，以及参与青海水泥债务重组所获得利益，总额约4.91亿元。扣除非经常性损益之后，2016年盐湖股份的净利润实为-1.24亿元，净资产率为1.44%，扣除非经常损益后的净资产收益率为-0.52%。。

盐湖股份表示，业绩下降主要有两个原因，第一，其主要产品钾肥受国际市场影响下降幅度大，作为钾肥生产巨头，碳酸锂一直只能算是盐湖股份的“副产品”。2011年底时，盐湖股份开始布局碳酸锂，设立“年产1万吨高纯优质碳酸锂项目”，由旗下子公司蓝科锂业具体执行。不过，其碳酸锂项目长期处于亏损状态，2013年、2014年、2015年分别亏损1.3亿元，9200万元和3345万元。直到2016年上半年，项目才首次实现净利1653万元。第二，化工产品价格下滑，亏损较大，并且农用钾肥增值税先征后返优惠政策取消。据悉，自2015年9月1日起，国家取消了钾肥增值税先征后返政策，这使得盐湖股份较2015年同期增值税返还减少4.3亿元。

一位盐湖股份人士表示，目前公司的确业绩大幅度下滑，而且未来会连续亏损、这主要是因为前几年，受到国家政策扶持，导致钾肥产能过剩，但是随着税收优惠政策取消，加之国家环保要求提高，会有一部分中小企业退出市场，届时钾肥供需平衡之后，企业有望重新获利。不过，该人士却对盐湖股份目前的产业布局表示担忧。据其透露，成立于2009年4月的青海盐湖海纳化工有限公司，自从2012年投产以来，一直处于亏损状态，仅PVC一体化项目就亏损7.45亿元。因此，公司仍需谨慎前行。

四、盐湖股份产业布局令人担忧 公司还得谨慎前行

2017年4月28日，盐湖股份发布一季报，公司2017年1-3月实现营业收入21.15亿元，同比下降3.87%；化学制品行业平均营业收入增长率为34.28%；归属于上市公司股东的净利润-2.65亿元，同比下降284.2%，化学制品行业平均净利润增长率为0.45%。作为公司的主营项目的氯化钾，虽受税收政策影响但也是公司的主营利项目，而斥巨资建造的化工项目目前却对业绩未起多大的推动效应，盐湖股份产业布局实在是令人担忧，真是且行且珍惜。

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第四期：伪白马股卸下面具之中联重科：陷入成长困境 离三一越来越远

第五期：伪白马股卸下面具之盐湖股份：斥资建多个化工项目却无甚回报