中国经济网编者按：5月15日，广东香山衡器集团股份有限公司（下称“香山股份”）正式登陆深圳证券交易所中小板挂牌上市，股票代码：002870。公司主要从事中高端家用、商用衡器和健康运动信息测量产品的研发、生产和销售，其中中高端家用、商用衡器是公司的主导产品，健康运动信息测量产品是公司重点拓展的新业务。同时，公司目前正在致力于“香山健康运动大数据分析云平台”的研发与建设。香山股份本次募集资金净额48,670.55 万元用于家用衡器及健康智能测量产品项目、商用衡器项目、研发中心项目。

公开资料显示，2017年3月16日，香山股份发布最新招股书。2017年3月27日首发申请获通过。5月4日，香山股份开启申购，申购代码：002870，申购价格：20.44元，单一帐户申购上限11000股，申购数量500股整数倍。主承销商为安信证券。本次发行股份数量为2767万股。网上最终发行数量为2,490.30万股，占本次发行总量90%。本次发行价格为人民币20.44元/股，发行市盈率22.99倍。逾5.7万股遭投资者弃购，其中未足额缴款的股份数量53,854股，网下投资者放弃认购数量2,700股。网上定价发行的中签率为0.0227105907%。股价走势来看，自5月15日上市以来，香山股份连续五个交易日涨停，5月22日，香山股份打开一字涨停。截至5月26日，该股收报40.89元。

据最新招股书显示，2012年、2013年、2014年、2015年、2016年公司营业收入分别为75,167.00万元、77,566.03万元、82,855.77万元、80,533.70万元、82,801.94万元。净利润分别为7,151.09万元、7,262.72万元、7,459.95万元、7,891.48万元、10,412.58万元。应收账款价值分别为4,884.51万元、4,489.24万元、4,147.01万元、3,580.91万元、5,516.23万元。应收账款周转率13.88次、16.37次、18.93次、20.49次、17.91次。存货价值分别为7,087.13万元、10,029.56万元、9,514.96万元、8,013.69万元、10,167.90万元。存货周转率分别为6.14次、6.30次、5.80次、6.15次、5.93次。公司主营业务毛利率分别为29.33%、30.71%、31.81%、33.17%、34.94%。

公司2017年一季报显示，报告期内，公司实现营业收入1.91亿元，同比增长16.51%；净利润为2034.61万元，同比增长33.08%；每股收益为0.25元。公司经营活动产生的现金净流量为-486万元，较上年同期增长85.12%。主要由于当期销售商品、提供劳务收到的现金较多所致。

据《证券市场红周刊》报道，香山衡器近年来业务拓展的并不好，业绩增长乏力，利润增长也不是凭借自身规模扩展来实现的,更多地是通过原材料价格的下降来获得。公司招股书中所披露的诸多数据勾稽关系存在不合理现象，很多数据有财务造假嫌疑。一连数年，公司实际存货数据均大幅低于理论数据。同时，香山衡器原材料采购与产品产出数据之间也存在疑点。很多信息的披露也是含糊其辞的。此外，公司应收账款坏账计提上，对于1年以内的应收账款，仅按照1%的坏账比例进行计提，其它应收账款坏账计提更是低至0.5%，这相比大多数公司5%的计提比例，显得非常的低，而如此激进的计提政策将会直接影响到企业的利润变化，成为其粉饰业绩的“利器”。

中国经济网记者根据公司实际股利分配情况所示数据计算得出，公司上市前五年分红累计3.5亿元，其中2017 年 2 月 17 日，公司对截至 2016年 12 月 31 日滚存未分配利润 11,052.68 万元中的 9,960.00 万元向股东进行分配。

截至目前，恒投证券发布研报称，结合目前市场状况，预计上市初期压力位58元-66元。中信建投证券提示风险：募投项目进展不达预期。

针对上述情况，中国经济网采访香山股份董秘办，截至发稿时未收到回复。

公司专注家用、商用衡器产品研发 实控人拥有澳大利亚及澳门永久居留权

据招股书显示，公司主要从事中高端家用、商用衡器和健康运动信息测量产品的研发、生产和销售，其中中高端家用、商用衡器是公司的主导产品，健康运动信息测量产品是公司重点拓展的新业务。同时，公司目前正在致力于“香山健康运动大数据分析云平台”（以下简称“香山云健康平台”）的研发与建设，并以此提升公司产品的用户体验和市场竞争力。

在衡器领域，公司在产品的技术研发、 设计能力、生产规模、销售渠道建设等方面已处于行业领先水平。公司在行业内拥有“香山” 、“CAMRY”、“金叶”三大知名品牌，产品远销全球五大洲的 80 多个国家和地区。2011 年和 2012 年，本公司连续两年被中国轻工业联合会与中国衡器协会联合评为“中国轻工衡器行业十强企业”，且均位列第三名；根据中国衡器协会统计，2006 年-2014 年，本公司家用衡器产品的销售量、销售额及出口创汇额连续 9 年在国内同行业企业中保持第一； 2011 年-2014 年，本公司商用衡器产品的销售量及销售额连续 4 年在国内同行业企业中保持前六名。

目前，公司已成功开发出智能体脂秤、智能儿童成长秤、智能食品营养秤、智能手表、智能手环、计步器等健康运动信息测量新产品。公司还致力于“香山云健康平台”的研发与建设。公司通过“香山云健康平台”、健康运动信息测量产品和移动终端（如手机、Pad 等）的有机结合，可实现用户对健康运动信息的多维度、智能化采集，帮助用户对所采集数据进行实时分析、反馈、共享，以及满足用户与第三方健康管理服务机构之间的无缝交互的需求。“香山云健康平台”服务可大幅提升健康运动信息测量产品的用户体验，增加产品用户粘性，并最终促进公司销售业务的增长。

本公司主要生产家用、商用衡器和健康运动信息测量产品等计量器具产品。本公司所处行业为计量器具制造业。根据中国证监会 2012 年发布的《上市公司行业分类指引（2012 年修订）》，公司所处行业为 C40 仪器仪表制造业。

赵玉昆持有公司3,320万股，占本次发行前公司总股本的40%，为公司控股股东暨实际控制人。赵玉昆，男，中国国籍，拥有澳大利亚及澳门永久居留权。

图片来源：招股书

香山股份本次募集资金净额48,670.55 万元用于家用衡器及健康智能测量产品项目、商用衡器项目、研发中心项目。

公司污水整改后再次排放超标

据证监会网站消息，2017年3月27日，主板发审委在2017年第43次会议审核结果公告中对香山股份提出诸多问询。

1、发行人的境外销售占比较高，请发行人代表进一步说明：（1）境外主要经销商情况，经销产品的最终去向，经销商的库存情况，结算方式，是否为买断销售，是否存在退货，与发行人是否存在关联关系；（2）境外经销商的回款情况，报告期内发行人对境外经销商的信用政策是否发生变化及其原因和合理性，与境外客户的合作是否存在经营风险和应收账款难以收回的风险；（3）ODM的具体方式、主要客户及品牌使用情况，外销与内销在价格和销售方式上的差异；（4）对发行人境外销售实施核查的具体程序、过程和结论，发行人外销产品收入的真实性。请保荐代表人发表核查意见。

2、请发行人代表进一步说明：（1）报告期各期经销商退出的原因，经销商退出后产品处理情况；（2）发行人对经销商的价格折扣、返利等奖励政策，报告期各期发行人对经销商的价格折扣、返利的金额，发行人关于对经销商奖励政策相关内控制度的健全及有效执行情况；（3）发行人在报告期各期末是否存在通过经销商铺货突击增加收入的情况。请保荐代表人发表核查意见并说明核查过程。

3、请发行人代表结合相关商标争议和诉讼进展情况进一步说明：（1）报告期各期发行人涉及诉讼商标的种类、主要使用范围，在发行人生产中的作用、涉及的产品，是否属于发行人的核心商标和产品；（2）发行人是否还存在其他知识产权注销、终止、被第三方提起异议或无效宣告等异常情况，是否存在其他知识产权争议或纠纷；（3）发行人相关注册商标争议和诉讼的具体时间和进展情况，相关信息披露与争议和诉讼的情况是否一致，是否存在应披露未披露事项；（4）发行人关于商标等知识产权内控制度建立健全和有效执行情况，是否会对发行人的合法持续经营产生影响，相关风险是否充分披露。请保荐代表人发表核查意见。

另外，2017年3月16日，证监会发审委在首发申请反馈意见中也对香山股份提出诸多问询。根据中山市环境保护局出具的证明： 2012年1月1日至2014年12月31日期间，香山衡器、佳维电子、佳维商贸、香山塑胶、香山电测没有环保违法行为，未因违反环保法律、法规而受到处罚。根据上海市静安区环境保护局出具的证明：上海市静安区环境保护局未发现佳维测量2012年1月1日至2013年12月31日有违反环境保护法律法规的行为。根据上海市青浦区环境保护局出具的证明：香山科衡自2012年1月1日至2013年12月31日期间，未因违反环境保护方面的法律、法规而受到上海市青浦区环境保护局的各类行政处罚。

2015年5月27日，中山市环境保护局下发《中山市环境保护局行政处罚决定书》（中环罚字[2015]121号）。公司于2015年7月收到上述中环罚字[2015]121号处罚决定书后，详细核查原因，立即采取整改措施，并制定了具体的整改方案。经过整改，并根据深圳市华测检测技术股份有限公司、珠海出入境检验检疫局技术中心、华测检测认证集团股份有限公司及中山市环境监测站出具的检验报告，公司污水中的相关指标（包括PH值和磷酸盐浓度指标）在整改后均符合相关规定要求。

2015年12月3日，中山市环境保护局下发《中山市环境保护局行政处罚决定书》（中环罚字[2015]239号）。

请保荐机构、发行人律师核查并在招股说明书中披露：（1）相关政府部门出具文件后，发行人是否发生环保违法行为，是否因此受到处罚；（2）《广东省珠江三角洲水质保护条例》第十一条具体内容；（3）公司于2015年7月收到上述中环罚字[2015]121号处罚决定书后所采取的整改措施是否有效；（4）上述整改后，发行人再次排放超标的原因；（5）发行人收到中山市环境保护局下发《中山市环境保护局行政处罚决定书》（中环罚字[2015]239号）后，发行人是否采取有效的整改措施，发行人目前排放是否合规；（6）保荐机构、发行人律师核查意见认为佳维电子的超标排放污染物行为并未对环境造成重大污染，不存在社会危害性，保荐机构、发行人律师论证上述表述是否恰当；（7）保荐机构、发行人律师核查意见认为公司采取相应措施之后，并未再发生超标排放水污染物行为。请核查上述表述是否符合事实；（8）请保荐机构、发行人律师对中环罚字[2015]121号、中环罚字[2015]239号行政处罚是否构成重大违法行为，发行人是否符合《首次公开发行股票并上市管理办法》第十八条第二款的规定发表核查意见。

招股说明书披露，发行人报告期前五大客户销售占比分别为19.78%、19.24%、21.07%和21.25%，客户集中度较低。请在招股说明书中：（1）按照销售模式划分的各报告期前十名客户的销售情况，包括客户对象、销售方式与内容、销售金额及占比、结算方式及期末占款等情况；（2）补充披露主要客户的基本情况及获取方式，发行人与主要客户的交易背景、前十名客户及其关联方与发行人是否存在关联关系等。请保荐机构、会计师分析客户变化的真实性，详细说明对发行人客户进行核查的方式、内容与比例，说明核查结论并明确发表意见。

恒投证券：预计上市初期压力位58元-66元

恒投证券发布研报称，香山股份主要从事中高端家用、商用衡器和健康运动信息测量产品的研发、生产和销售，其中中高端家用、商用衡器是公司的主导产品，健康运动信息测量产品是公司重点拓展的新业务。同时，公司目前正在致力于“香山健康运动大数据分析云平台”的研发与建设，并以此提升公司产品的用户体验和市场竞争力。赵玉昆持有公司3,320万股，占本次发行前公司总股本的40%，为公司控股股东暨实际控制人。

我国衡器产业由于起步较晚，人力和资金投入有限，对新材料和新技术的开发水平尚处于消化吸收阶段，且现代生产制造管理水平与国外领先厂商仍存在一定差距，故形成了目前国内生产厂商众多，产品质量参差不齐，且主要集中于生产家用衡器及部分中低端商用、工业用衡器产品的现状。2014年，据中国衡器协会对全国113家衡器企业统计显示：“销售收入上亿元的企业共31家，5000万元至1亿元之间的有10家”。行业内大部分企业均难以达到规模化经营，且主要集中于我国珠三角和长三角两大区域。随着全球范围内衡器市场竞争的进一步加剧，全球衡器产业向中国转移、向大型衡器企业集中的态势仍将持续进行。

另外，随着健康管理市场的持续升温，以及传感测量、可穿戴、移动互联等技术的快速发展，智能体脂秤、智能儿童成长秤、智能食品营养秤、智能手表、计步器等健康运动信息测量产品发展迅速，市场前景广阔。

品牌优势突出。公司拥有“香山”、“CAMRY”和“金叶”三个知名行业品牌，通过对品牌的大力推广，公司已形成满足国内外多层需求、结构合理的品牌战略。公司“香山牌”商标自2005年起已连续四届被评为广东省著名商标，“CAMRY”商标于2007年被评为“重点培育和发展的广东省出口名牌”、2014年被授予“驰名商标”；公司“香山牌”家用衡器产品和商用衡器产品均为“广东省名牌产品”。

国际市场变化风险。近三年，公司外销产品收入占主营业务收入的比例分别为66.08%、63.05%和65.69%，外销产品收入占比较高。一旦国际市场出现大幅度波动，包括国际市场所在国家、地区的政治、经济、社会形势以及贸易政策发生重大变化，国际市场当地需求发生重大变化，与我国政治、经济、外交合作关系发生变化等情况，都将对本公司的海外营业收入产生较大影响。

发行人所在仪器仪表制造业，截止2017年4月28日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为60.90倍。预计公司2017、2018年每股收益分别为1.03元、1.14元，结合目前市场状况，预计上市初期压力位58元-66元。

中信建投证券也提示风险：募投项目进展不达预期。

业绩增长“无精打采” 成本数据存造假嫌疑

据《证券市场红周刊》报道，招股说明书披露，2014年、2015年和2016年，香山衡器的营业收入金额分别为8.29亿元、8.05亿元和8.28亿元，从营收同比增长情况看，2015年营收不进反退，同比下降了2.80%，而2016年虽有所增长,但相比2015年也略微增长了2.82%,并到未达到2014年的营收规模。

图片来源：证券市场红周刊

从公司的具体产品收入看，相比2014年，香山衡器2016年家用衡器产品收入下滑明显，而商用衡器中也仅电子衡器的收入有小幅增长。而相对来说，公司新拓展的健康运动信息测量产品实现的收入反倒出现了一定比例的增长，不过如从收入占比看，其实现的收入仍不足主营业务收入的一成，尚不足以支撑其营业收入的持续增长。与此同时，其收入增长速度上也出现了下滑趋势，如2015年同比增长了21.96%，而到2016年则增幅缩小到9.60%，同比增速的放缓，体现出公司新业务拓展方面开始出现了压力。

虽然营业收入原地踏步，但净利润却有了不错的增长。2014年、2015年和2016年，净利润分别为7459.95万元、7891.48万元和10412.58万元，其中，2015年和2016年同比增长5.78%和31.95%。相较2015年收入下滑的背景，净利润出现增长已经非常不容易了，而2016年在营业收入仅微幅增长的情况下，净利润却能实现大幅增长31.95%，这种净利润突然的爆发实在让人非常惊奇，这是何种原因导致的呢？《红周刊》记者对比香山衡器财务数据发现，净利润的大幅增长，其重要的原因就是原材料价格的下降。但我们也知道，原材料价格在经济周期内会有所波动，依靠原材料降价实现的利润增长显然是不具备持续性的，一旦原材料价格大幅上涨，很可能会导致企业净利润快速“变脸”，这个风险点不能被忽视。

实际上，如果香山衡器所披露的收入及净利润数据是真实的，则上述营收和业绩表现还是能够接受的，但《红周刊》记者在仔细分析后却发现，该公司招股书中所披露的诸多数据勾稽关系却存在不合理现象，很多数据有财务造假嫌疑，而这也使得本就不够“漂亮”的业绩，其真实性更加令人生疑。我们知道，正常情况下，企业材料采购、消耗、与存货之间是有一定的勾稽关系的，而对于香山衡器而言，这种勾稽关系却存在不匹配的情况。

图片来源：证券市场红周刊

香山衡器生产主要产品的原辅材料主要包括钢材（卷带、平板）、塑胶原料（ABS、PS、HIPS、PE等）、钢化玻璃、电子元器件（如IC、LCD、LED、PCB等）、箔材及包装材料等。该公司在招股书中表示：除称重传感器使用的关键箔材从国外采购外，公司其余所有原材料均从国内采购。以该公司2014年数据为例进行分析，香山衡器2014年其向前五名供应商共计采购原材料8402.92万元，占其当期采购总额的18.97%，因此不难算出其当期采购总额为4.43亿元。理论上，当年主营业务成本的直接材料便是其已售产品的材料消耗。从数据来看，2014年该公司的主营业务成本为5.58亿元，其中直接材料占到了74.03%，金额高达4.13亿元。也就是说，扣除已售产品的材料耗用，当年香山衡器的原材料至少还有3000万元的结余。

此处的结余自然不会是以原材料的形态存在，一部分可能已经被加工成半成品或者产成品，由于加工过程中人工费用和生产费用的存在，因此这些原材料转化为存货以后的实际价值应该超过3000万元的原材料采购价值，也就是说，理论上2014年香山衡器的存货新增金额应该超过3000万元才对，可实际情况是2013年期末，该公司存货金额为10030万元，按照上文推算，2014年期末该公司新增超过3000万元的存货后，其存货总金额应该要超过13030万元才对。然而，依照其招股书披露的数据，2014年期末的存货金额却仅有9500多万元，比理论金额至少低了3500万元以上。

2015年情况又如何呢？依照披露，理论上当年材料结余金额近2800万元。考虑到部分原材料被加工后，有成本方面的投入，当年存货金额增加金额应该超过2800万元才对。又因为2014年香山衡器本身存货结余就有9500多万元，理论上2015年存货应该超过12300万元才合理，然而招股说明书披露2015年期末存货金额却仅为8013.69万元，比理论金额少了近4300万元，相比2014年，其存货不但没有增加，反而减少了1500余万元。

实际上，该公司2016年也同样存在类似可疑的情况。一连数年，公司实际存货数据均大幅低于理论数据，这到底是怎么回事呢？如果说其披露的存货数据没有问题，那么问题就只可能出在采购数据和生产成本之间。不过，记者根据现金流量表数据匡算发现，其采购数据与现金流支出情况及相应采购负债却又基本吻合，由此来看，该公司生产成本含“水分”的嫌疑就显得更大了。

原材料产品数量不匹配 信息披露不完善

除了上述勾稽关系中存在可疑之处外，香山衡器原材料采购与产品产出数据之间也存在疑点。在正常情况下，原材料采购数量会略高于产量，即使个别年份因有原材料存货存在，导致采购数量会略低，但这种现象一般也不会长期存在，否则存货的长期累加会导致企业流动资金被大量占用，导致经营存在困难。

在香山衡器的产品中，家用电子衡器、商用电子衡器、健康运动信息测量产品均需要用到电池，而该公司在生产所需主要原材料中也披露了电池的采购情况。《红周刊》记者根据该公司所披露的电池采购金额和采购单价核算出，报告期内其电池的采购数量分别为1555.79万件、1558.41万件、1700.36万件，这也就是说，该公司电子类产品应该与电池采购数量差别不大，或者略低于电池采购数量才更为正常，否则多出来的电子衡器产品如无动力支持，应算不上是完备的销售产品。

在招股说明书中，报告期内，公司所生产的电子家用电子衡器、商用电子衡器和健康运动信息测量产品三类使用电池的产品合计数量分别为1862.38万套、1825.20万套和1934.96万套。相比上文中核算出的电池采购数量，从统计结果来看，公司所生产的电子产品数量在报告期内，每年均超过电池的采购数量数百万件，这就非常奇怪了，难道说其生产的部分电子产品可以不需要电池就可工作？否则为什么电池采购数量会连续数年低于相关产品的产量呢？然而从招股书中并没有发现该公司有无需电池即可工作电子产品的说明。

图片来源：证券市场红周刊

对于一家企业，如果企业进行了产品产销量的虚增，在实际投入成本不变的情况下，单位成本就会减少，结合前文所述的该公司勾稽关系不合理、成本可能含“水分”的疑点去综合分析香山衡器，则不排除公司存在虚增产销量的嫌疑。

除了上述疑点之外，香山衡器招股书在对其它很多信息的披露也是含糊其辞的。如对于职工报告期内社保缴纳比例及缴纳金额，该公司就没有详细披露，而对于职工薪酬情况，也仅披露了2016年数据，对于2014年和2015年数据却是只字未提。另外，该公司招股说明书还竟然连前五大应收账款客户及相应的应收账款金额以及账龄情况也不预披露，只在招股书中表示“从应收账款客户的构成来看，应收账款主要债务人为与公司有着长期合作关系的客户，相关应收账款均为正常的待结算销售货款，货款回收风险较小”就草草了事。这种不严谨的态度难免让人怀疑，其应收账款客户中是不是有什么“见不得人”之处，而这也就需要监管层在审核过程去重点问询了。

此外，香山衡器应收账款坏账计提上，对于1年以内的应收账款，仅按照1%的坏账比例进行计提，其它应收账款坏账计提更是低至0.5%，这相比大多数公司5%的计提比例，显得非常的低，而如此激进的计提政策将会直接影响到企业的利润变化，成为其粉饰业绩的“利器”。

上市前五年分红累计3.5亿元

据招股书显示，2012年8月23日，经公司2012年第三次临时股东大会审议通过，公司对截至2012年7月31日滚存未分配利润10,122.66万元中的9,322.00万元向股东进行分配。

2013年11月13日，经公司2013年第二次临时股东大会审议通过，公司对截至2013年6月30日滚存未分配利润3,435.45万元中的3,100.00万元向股东进行分配。

2014 年 12 月 2 日，经公司 2014 年第四次临时股东大会审议通过，公司对截至 2014 年 10 月 31 日滚存未分配利润 9,071.72 万元中的 8,000.00 万元向股东进行分配。

2016 年 3 月 30 日，经公司 2015 年度股东大会审议通过，公司对截至 2015年 12 月 31 日滚存未分配利润 6,711.95 万元中的 4,150.00 万元向股东进行分配。

2017 年 2 月 17 日，经公司 2016 年度股东大会审议通过，公司对截至 2016年 12 月 31 日滚存未分配利润 11,052.68 万元中的 9,960.00 万元向股东进行分配。

中国经济网记者计算以上数据得出，公司上市前五年分红累计3.5亿元。

家用电子衡器价格下降

图片来源：招股书

招股书显示，2012年-2016年，公司家用机械衡器平均单价（元/套）分别为为19.68、19.97、20.36、20.04、20.57。家用电子衡器平均单价（元/套）分别为33.64、32.06、31.47、31.48、29.97。

报告期内，总体上公司产品价格波动幅度不大。2016 年家用电子衡器中单价较低的厨房秤占比较上年提高，导致其平均单价较上年降低。2014 年公司商用电子衡器产品平均单价较高，主要是因为当年溯源秤等单价高的产品占比较高，导致当年电子商用衡器平均单价相对较高；2015 年公司销售的溯源秤较少，平均单价降低；2016 年商用电子衡器中单价较高的台秤占比提高，导致商用电子衡器平均单价提高。报告期内，公司紧跟市场发展趋势，积极开发蓝牙脂肪秤等新兴健康运动测量信息产品，产品的不断升级，导致平均价格不断提高。

图片来源：招股书

乐心医疗电子健康秤包括电子体重秤和电子厨房秤。公司家用电子衡器产品除了电子体重秤、电子厨房秤外还包括便携式旅行秤和口袋秤等。便携式旅行秤和口袋秤的单价较电子体重秤及电子便携秤的价格低，导致公司家用电子衡器的平均单价低于乐心医疗电子健康秤。受两家公司产品结构不同的影响，公司家用电子衡器与乐心医疗电子健康秤的价格变动存在一定的差异是合理的。总体上报告期内乐心医疗及本公司的产品变动幅度不大。

主营业务毛利率呈上升趋势

主营业务毛利率构成及毛利率情况

图片来源：招股书

2012年-2016年，公司主营业务毛利率分别为29.33%、30.71%、31.81%、33.17%、34.94%。

报告期内，公司主营业务毛利率呈现持续上升的趋势。报告期，公司主营业务毛利率呈持续上升趋势的主要原因如下：（1）公司产品在国内外市场均有较强的定价能力。（2）加强生产流程控制，生产效率提高，降低了生产成本（3）具有较强的产品定价能力（4）电子商务渠道业务的快速发展，也提高了公司整体毛利率水平。

目前还没有与公司业务完全相同的上市公司，只有乐心医疗有部分业务和公司部分业务类似。乐心医疗和公司毛利率比较如下：

图片来源：招股书

总体上来看，报告期内公司和乐心医疗的主营业务毛利率均呈上升趋势。但乐心医疗的电子健康秤与公司家用电子衡器在产业规模、产品种类及销售渠道及竞争策略上存在差异，导致双方的毛利率水平存在一定的差异。乐心医疗以 ODM模式为主。而公司除了 ODM 业务外，自有品牌业务占主营收入的比重接近 50%，公司对自主品牌具有较高的定价权；此外公司通过对供应链的有效整合，形成了目前完整、高效的规模化自我深度配套生产能力，完整的配套生产能力导致公司具有较强的成本优势。因此公司家用电子衡器的毛利率高于乐心医疗同类产品毛利率。

2017年3月16日，证监会发审委在首发申请反馈意见中也对香山股份提出诸多问询。招股说明书披露，报告期发行人综合毛利率分别为30.71%、31.81%、33.17%和35.40%，呈现持续上升的趋势。请在招股说明书：（1）补充披露不同模式毛利率，国内销售、国外销售毛利率，如果差异较大，说明原因；（2）请分别从上、下游产业的波动情况，补充分析和披露产品售价、单位成本、产品结构的变动趋势，量化分析对发行人毛利率的影响；（3）请补充分析毛利率计算的合规性，说明计算依据是否充分，各报告期收入确认与相关成本费用归集是否符合配比原则，营业成本和期间费用各构成项目的划分是否合理。（4）毛利率与同行业可比上市公司的比较情况，如存在较大差异，请说明原因。请保荐机构、申报会计师对毛利率变动的合理性、未来趋势、潜在风险进行分析，核查毛利率计算的准确性，并明确发表意见。