中国经济网编者按：上市三个半月的次新股宣亚国际（300416）几乎有一半时间在停牌。5月10日，宣亚国际发布公告，将收购北京蜜莱坞网络科技有限公司（简称"蜜莱坞"）预计不低于50%的股权，即直播平台"映客"的经营实体。
宣亚国际主营业务为公关应用，截至4月10日停牌时，收盘价100元/股，对应市值72亿元人民币。宣亚国际的2016年年报显示，其净利润为5831.47万元，维持如此高的市值已然费力。另外2017年一季报显示，宣亚国际账上的货币资金只有3.3亿元，想要收购估值已达70亿元的映客直播，资金成为业内争论的焦点。
对于“卖身”的映客，猎豹智库发布的2017一季度中国直播类APP排行榜中，映客已经从第一名跌至第四名，排在虎牙直播、YY直播和斗鱼之后。因此，宣亚国际和映客想要打造出适合于直播平台的各类广告业务模式，并对接各类潜在广告主， 其商业化尝试的前景尚未可知。
中国经济网记者试图联系宣亚国际董秘办相关人员，但截至发稿时没有得到回复。
宣亚国际“蛇吞象”资金从何而来？
从今年4月开始，外界传言映客一直在寻求新资本的介入。5月9日，宣亚国际发布《关于重大资产重组延期复牌暨停牌进展的公告》，宣布重大资产重组标的为北京蜜莱坞网络科技有限公司（“映客”的运营主体），预计不低于50%的股权。
宣亚国际的这次公告没有公布收购金额。不过映客此前在一级市场的估值已经被推高到70亿元。但为了规避证监会近期严查上市公司重组并购的限制，降低重组审核难度，宣亚国际的公告显示，本次交易方式初步确定为公司全部采用现金的方式购买标的公司股权。
如果按照映客70亿元的估值来算，获得不低于50%的股权意味着宣亚国际可能要准备至少35亿元左右的人民币现金。钱从哪来？
宣亚国际的2016年年报显示，其净利润为5831.47万元，维持如此高的市值已然费力。另外截至2017年3月31日，宣亚国际账上货币资金为3.3亿元。但其中约2.49亿元为IPO募集的专项资金，需要用于专用的募投项目。即便宣亚国际希望进行资金用途的变更，不到2.5亿元的资金，也在此次交易中起不到决定性的作用。
另外，2017年2月17日再融资新规出台，明确限制“上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。”
“前次募集资金”包括首发，因此作为一支次新股，宣亚国际可选择的只剩下可转债、优先股、创业板小额快速融资等手段。但小额融资显然并不能解决宣亚国际的资金需求。可转债的融资规模，又要求不超过上市公司净资产的40%。宣亚国际截至2017年3月31日的净资产为4.52亿元，可募集资金的金额同样有限。业内估计，宣亚国际或引入外部投资者，设立并购基金，利用有限合伙企业，将是较为可行的方案。
估值一年从4亿增至70亿 映客的前世今生
数据显示，截至2016年末，网络直播平台数量约200家，市场交易规模约为350亿元，用户数量达到2亿人，初步形成知识类、秀场类、社交类、电商类等直播模式，并出现了YY、斗鱼、映客直播、花椒直播等较大的平台。
映客作为直播领域的领头者一度风光无两。去年昆仑万维发布公告称，旗下全资子公司拟出售所持有的网络直播平台“映客”3%的股权，售价为2.1亿元。从当时的数据来看，映客估值已达70亿元。
但目前直播风口大潮退去，直播平台开始被放到阳光下裸奔。根据猎豹智库4月发布的《2017一季度中国直播类App排行榜》显示，从周人均打开次数来看，映客已经从之前的第一名跌至第四，相反垂直于游戏直播的斗鱼直播、虎牙直播反超赶上。
分析人士认为，直播产业正在进行深度洗牌，一方面体现在产业对于资本的强烈需求驱动下，会加速行业内并购；另一方面，随着监管收紧，直播平台会加速寻求资源上的战略合作，“直播+”将加速产业变现模式的创新；此外，强势平台也会从多角度布局，巩固自身的优势。
在多强格局背景下，直播产业持续有新的入局者，行业竞争日趋激烈，直播平台寻求强援非常必要，但是由于直播平台公司估值过高也给买方形成压力。
“最致命的”硬伤难解
估值已经高达70亿元的映客，卖身市值仅72亿元的公关公司，还将控制权拱手相让，堪称“卖身”。据《南方都市报》报道，映客的“卖身”与其商业化进展不太顺利有关，而商业化的不太顺利，很大程度上是因为流量增长乏力。
此前，映客一直坚持不签主播，这对头部主播没有约束能力、把握不住最重要的流量。与此同时，国家扫黄打非办正在大力打击色情直播，作为直播行业老大，映客此前也曾多次被媒体曝光涉黄。
映客APP被苹果App Store指出含有“频繁/强烈的成人/性暗示题材”、“色情内容或裸露”，5月7日映客APP又一次被下架，业界猜测这可能与映客涉黄和频繁刷榜相关。
在去年直播的故事讲得正好时，映客尝试了直播+电商、直播+社交。2017年，奉佑生又表示映客将 “投入上亿资金去做手游的直播”。在YY等对手早已多面布局之后，映客的多元化似乎起步太晚；而现金流仍是悬在映客头顶的利剑，其随时可能因资方停止输血而走向死亡。
据腾讯财经报道，映客创始人团队将套现离场，CEO奉佑生表示方案都在沟通中。宣亚国际的公告透露，将争取于6月10日前公布重组预案或者报告书（草案），交易对价、股权交易比例可能到时才能浮出水面。
直播+公关 能否产生协同效应？
事实上，直播早已成为各大公司的重点产品。比如，阿里与腾讯通过自建与投资结合的方式，对直播领域进行布局。阿里的淘宝直播、天猫直播以及优酷旗下的来疯直播，就是在电商、秀场两个垂直领域的布局。腾讯旗下已经拥有9家直播平台，包括Now、企鹅直播、QQ空间直播、花样直播等。
从营收来看，陌陌、微博旗下的直播平台都为公司贡献了大量的收入，直播平台也成为广告投放的主要平台之一。
而宣亚国际和映客在今年3月签订的战略协议中曾表明两个公司的意愿，利用各自手中的资源，共同开发适合于直播平台的各类广告业务模式，并对接各类潜在广告主， 进行商业化尝试。这也许有助于映客收入来源的拓展和增加。
映客的创始人、CEO奉佑生曾透露过其对广告市场的野心。“直播平台免费观看并根据打赏的模式其实是一个初级形态，现在的电视广告市场份额有1000多亿元，但映客直播的广告才刚刚开始，换句话说，直播是可以承载广告、电视、会员付费和增值服务等几乎所有的商业模式，而广告是最直接的变现模式。”
有业内人士指出，数字营销目前已经成为公关公司的标配，几乎所有公关公司上市后都会转型数字营销，尤其是对宣亚国际这种传统公关公司而言。
此番映客与宣亚国际的交易，暂时是概念的互相加持。上市公司可借助收购直播独角兽平台继续拉升股价。不过，能否构建映客的竞争壁垒，实现流量的留存与转化，才是决定宣亚国际本次并购是否成功的关键。
