万喆（澎湃新闻特约评论员）

证监会端午节前又出减持新规，市场并不“震惊”，反而不仅表现出“嗯，在意料之中”的淡定，还有些“这不是挺好的嘛”的其乐融融。

看到这里，我不禁陷入沉思，必须说，改革千难万险，终于迈过了第一道门槛，还真需要有两把刷子。

改革如何之难，看看证券市场，或者干脆说，看看股票市场，可见一斑。

一般新官上任就开始降龙十八展翅，白鹤亮翅、大鹏展翅、金翅擘海、猛虎插翅得不亦乐乎。都以为是麟角虎翅，准备要鹏程万里。但总是到最后垂头塌翅，屁股向后平沙落雁式。又不肯戢鳞委翅从此归去，于是发话出来感叹，哎呀，这届人民不行，我是有翅难飞，我也很无奈呀。

所以，市场越管越乱，人民一方面因为自己的不成熟遭受物质上的打击，另一方面因为自己的“不成熟”受到精神上的责难，锅背了正面背反面，背得人人身上都是一团乌漆麻黑，好在也就不分你我不明真相大家都是烧糊了的卷子一起混吧。

因此，证监会主席是个难坐的位子，但正因为如此，也就变得好做。意气风发一番，然后苟且苟且苟且苟且，最后甩个锅，又是一条好汉。至于市场，who cares？

这种逻辑，似乎竟然还能够自洽。

谁造就了不成熟的股民？

改革是对的。

如果就是讲讲这个道理，也就算了。这道理大家都懂。

可是，知易行难。

我们得想想，为什么行动如此之难？

看看这次舆论的裹挟。尤其在近半年来，证监会推进改革，市场上的舆论反对浪潮一度掀起滔天巨浪。但仔细去看那些问题，则教人啼笑皆非竟无语凝噎。比如说，为什么证监会要喊话打压市场？为什么要干涉市场自由？

既不问青红皂白，也不管是非黑白。最有趣的是，证监会的这一系列举措，分明是为了保护投资者权益的，让他们不至于在市场中因信息不对称等原因失去公平公正的机会。但引起这么大反弹，自己都要呼吁破坏自己的正当权益，是什么原因呢？

于是话题又回到“人民不行”上来。因为市场参与者很不成熟！散户太多，投资者不理性，赌性很强……讲起“劣根性”来，倒是畅快。

只是，中国有十三亿人之众，为什么股市吸引的，尽是些不成熟的？为什么股市培养的，尽是些成熟不起来的？

因为他们正是市场既有规则选择和塑造的。

为什么中国股市散户特多？因为这个市场内幕交易猖獗。交易全靠消息，使其专业技术含量变得很低，而小道消息全靠关系，使其有一种“口口相传”的私密感，所以个人觉得自己可以胜任，甚至比机构更有优越性；为什么中国股民赌性很强？因为一些大股东和机构在市场里翻手为云覆手为雨，主要通过短线获利，随机性和偶然性很高。当这成为市场主流，大家的主要任务，当然就成为“猜”与“赌”；为什么投资者不理性？因为理性的投资者在这个市场故事里活不过第一段落。

你开了个赌场，哪怕是开在了庙里，来的还是赌徒。你掀了赌桌，和尚都会和你拼命，因为能留下来的，都已经赌性入骨髓。

人民不行，或许根源也是规则不行。

市场很糟糕，不改革不行

市场不行，人民不行；人民不行，市场更不行。

当证监会批评，市场内的内幕交易、利用虚假信息等高送转、大股东违规减持现象严重违反了公平交易原则，市场跌了。

这说明什么呢？一加强监考力度，考试成绩就往下走。说明过去的成绩水分很大；一说要严厉打击各种抢劫偷窃等犯罪现象，街上的人就都没了。说明一段时间以来，社会治安已经糟到了好人早就不敢出街的份儿上了。

当证监会表示要对上述违法违规行为进一步加大查处力度，并且会形成质询系统化和信息披露常态化。市场不但跌了，而且爆了。

可是，证监会又没有不准你进行正常交易，苹果高送转、巴菲特不分红，很对啊，前提是要把公司干得像苹果和巴菲特。至少不能财务报表作假亏损做成盈利，不能精准踩点带着八房姨太太高送转套利，不能这边盆满钵满那边就报巨亏ST吧。

而且，证监会不是指手画脚自说自话，人家有一套程序进行质询甄别，旨在健全信息披露制度。问你，你就说嘛，难道你不敢？看看阿里巴巴，去年接受美国证监会调查，调查内容甚至还包括“双十一”销售数据统计信息的真实性。阿里说啥了？“正常”。心大；你看看人家安邦，好好地资金充足信心充足去收购美国信保人寿，但是被质询要求提供股权结构、股东关系以及15.7亿美元资金的来源资料，安邦说啥了？“扯呼”。心更大。

在最“自由”的市场里，规则只有更明晰更严格。而严惩内幕交易不是市场的利好消息，却变成市场的利空消息，可想而知，这市场的生态环境。

一言以蔽之，多年“扭曲”的市场其实很糟糕，不改革是不行的。

改革的难点在哪儿呢？

改革是个技术活儿。改革要有决心勇气，但仍不够。

股票市场经过多次改革，不能说各位前任们缺少为民的心愿，但他们都遇到了三个难以解决的矛盾。

一个是政策执行与市场承受的矛盾。政策的方向其实历来都比较明确，消除市场中黑暗与野蛮，走向公平与光明。但这市场的纠结盘根错节，互为因果，难分难解，且市场主体繁复无法全都点对点“摁住”，市场的流动性需要有合适的路径和出口，不找到根源细细拆解，只想“天翻地覆慨而慷”，总在“下猛药”，就会流于表面，要么无效，要么塌方，还是无效。

一个是短期与长期的矛盾。从长期看，市场化改革是对市场的可持续发展和投资者权益的保障最为利好的。但短期而言，现有框架肯定会被打破，难免带来苦痛，各种反应会很剧烈。而且，市场预期也会发生改变，甚或暂时混乱。这是任何改革都必须面对的转换成本。必须预先准备，有效应对，合理引导，将改革期间的消耗减到最低。否则，诗和远方再美好，出不了苟且这道眼前的门。

一个是股市功能与责任的矛盾。中国股市诞生的作用，一方面表现在作为市场化进程的标志，另一方面表现在为企业融资提供渠道。两方面都是为中国经济的大背景服务的。于是，热烈期盼股市繁荣的，就不止是普通股民。与此同时，想要真正能够担当起市场的职责，就必须建立公开公平公正的市场机制，这也意味着，“繁荣”并不一定是常态，“波动”才是。一味以“繁荣”为纲，会恶化股市生态，劣币愈发驱逐良币。

的确很复杂，但有时候真不能怪市场太无情，事实是你太天真。想要做改革者，挑战“恶势力”，先要问问自己，讨厌他的人多了，你算老几？

想算得上老几，不容易

当前证监会监管机制的推动，颇见成效，主要原因在于三个方面。

这次改革不是表面性的，是从根源着手。证监会的成绩，不必专美证监会，有其深刻背景。最高层多次在各种场合表明改革有壮士断腕的决心。为监管正名，明确监管与市场关系定位，决定了过去单纯将股市或金融市场繁荣当政绩的日子不再；对于当前经济发展中的问题，无论是提出“去杠杆”，或者强调防范系统风险，都剑指监管，也给了监管尚方宝剑；此外，反腐在金融领域已进入深水区，肆意兴风作浪的“大鳄”恐怕再难成为监管的法外之地。所以，这一轮市场监管改革有了基础和底气。

这次改革不是突发性的，是有步骤的带节奏。在这一点上，刘士余值得让人赞赏。虽然改革的背景在此，但怎么能够用活政策，把改革精神真正落地，是极其困难的。刘士余上任时，可说是中国股市最苦难的时期，外部内部，对股市前途均信心全无。他先是“守”，慢慢把股市的精神养回来；然后是“敲打”，从创业板开始，对一些估值虚高、财务造假的公司进行处理，逐渐扩大范围和影响。这时市场不算敏感，但“不规矩”的公司已经知道要注意了；接下来是“喊话”，突然开始“嘴炮”，对市场上最为敏感，最根源的一些问题进行批评。市场的确大惊，在舆论对抗中，市场主体也纷纷自查和收敛；紧接着法规法案出台，查处力度加大，法规细则和力道逐渐加深。大家最担心的“毫发无伤”和“血流成河”都没有出现，市场趋势已然明了，市场理解也闯过关隘。果然是古语说得好，解套还需有套路的人。长期在电视上看的官场剧里在人际关系中长袖善舞的情商智商，终于现实中看见有人用在工作上了。

这次改革不是暂时性的，是破立相辅相成。改革不是作秀，更不是个人表演，想要改革，必须有机制建设跟上。从减持新规也能够看出，一是完善程序，减小或消除违法违规行为发生的可能性；二是加强信息披露，形成良性的市场选择通道；三是依法治理，健全市场约束机制，规范监管执法行为，完善法律制度体系；四是建立系统，让多层次的监管系统发挥作用，实现全面监管。建立长效机制，回复价值投资，一切“套路”，都是为了改革有更好的定力。

后记

稳中求进提了好多年，在很多领域，稳和进始终无法调和，所谓一抓就死一放就乱。到目前为止，证监会的监管改革可以说得上是真正意义上的“稳中求进”了。

当然，即使只是短短一年多，刘士余已经经历了“狠怼”，经历了谩骂，经历了“举报”，经历了许许多多好为国师者形形色色满世界炫技的“威胁”和“教导”。

不过，这都是证监会这种机构应该面对的。好在，市场固然无情，老刘也不靠卖“天真”人设过活。有套路又有定力，这才是我心目中改革者应有的模样。

改革才刚开始，前路还很长，应也会更加复杂，而中国经济要突破现在的瓶颈锐意进取，需要更深的“套路”和定力。

（作者万喆系经济学家，澎湃新闻特约评论员）