研发费用率远低于行业平均值，一年半内因产品质量问题4次被通报
本报记者 沈右荣
中国知名的孕产用品全渠道专业品牌零售商十月妈咪闯关IPO谋扩张。
长江商报记者注意到，十月妈咪除了生产销售自由产品，还代销众多国内外知名孕婴童品牌产品。去年，其主要产品功能性服饰的采购价148.64元/件，售价291.55元/件，差价高达142.91元，不可谓不是暴利。
招股书显示，2014年至2016年，十月妈咪实现的归属于母公司股东的净利润为2329.38万元、1245.33万元、2402.54万元。
不过，十月妈咪也面临着经营风险，而一个特别值得关注的现象是，十月妈咪在介绍自身优势时，宣称其具有创新和研发设计优势，然而，公司的研发费用不仅低于同期公司的差旅费，而且其研发费用率远远低于同行。
与研发存在些许关联的是，十月妈咪的产品屡屡被曝不合格。数据显示，去年至今，其已被4次通报产品不合格。而在2014年，因为虚假宣传，十月妈咪还被工商部门处罚过。
存货长期居高位
功能性服饰过度依赖供应商
第二次披露招股书的十月妈咪，其上市之旅难言坦途。
继去年6月首次公开招股书后不到一年，5月25日，十月妈咪的招股书再次在证监会官网挂出。招股书显示，公司拟在上交所挂牌，发行不超过1500万股，募资2.19亿元。
长江商报记者梳理发现，作为销售自有产品及代销国内外知名孕婴童品牌产品的专业品牌零售商，十月妈咪有着零售业难以逾越的鸿沟——存货高位运行。
数据显示，报告期，公司的存货分别为1.08亿元、1.18亿元、1.14亿元，在其流动资产构成中，占比最高，是货币资金的两倍多。报告期与流动资产的占比为65.25%、59.02%和 57.22%。十月妈咪解释称，公司属于零售型企业，80%以上的销售收入来自于直营模式，直接向终端消费者销售，公司无法预先签订销售合约再生产，需要保持相对充足的商品备货，导致期末存货规模较大。
一名会计师告诉长江商报记者，一般情况下，公司存货高企，主要系公司营销判断失误、市场议价能力弱、产品不适销对路等多种因素造成的。存货居高位，不仅长时间占压公司流动资金，还存在跌价损失风险。
从十月妈咪的存货库龄看，去年底，一年以内的为5557.84万元，占比55.36%。这意味着存货一年以上的占比接近45%，按照规定，这些库龄超过一年的存货需要计提存货跌价准备。去年，十月妈咪计提了442.95万元的跌价准备。而在报告期内，其计提的存货跌价准备逐年攀升，2014年、2015年的数据为312.32万元、409.39万元。
除了存货高位运行外，十月妈咪的部分产品还过度依赖供应商。
招股书显示，十月妈咪的主要产品构成中，孕妇服装由一般孕妇装和功能性服饰两部分构成，报告期，功能性服饰的毛利在6000万元左右，占公司毛利总额的三分之一左右。
功能性服饰因为定位于具备防辐射功能，其产品价格逐年上涨，于十月妈咪而言，可谓是暴利。数据显示，其去年的功能性服饰的采购价格为148.64元/件，售价则达到291.55元/件，接近翻倍。
不过，在十月妈咪的功能性服饰供应商中，上海离贝磁纺织科技有限公司（简称“上海离贝”）占有举足轻重地位。报告期，十月妈咪向其采购的金额占比分别为90.27%、100%、100%。而在2014年，因为上海离贝产能不足，十月妈咪才不得不另行委托两家制衣公司承接部分成本较低的功能性服饰加工订单。
毫无疑问，十月妈咪的功能性服饰对上海离贝存在较强的依赖，其间隐存有不可忽视的风险。
毛利率逐年下滑销售费用逐年走高
数据显示，报告期内，十月妈咪的综合毛利率为63.31%、63.21%、60.76%，呈现逐年下降态势。
具体分产品毛利率看，贡献十月妈咪营收超七成的一般孕妇装的毛利率，报告期数据为61.74%、56.84%、57.34%，下滑较为明显。相反，营收占比不高的孕妇用化妆品毛利率不断高升，同期数据为81.23%、83.73%、85.28%。
从销售模式看，报告期，线下的综合毛利率（含直营店和加盟店）为 68.30%、69.60%、65.79%，线上的综合毛利率（含第三方平台、加盟、自建商城）58.38%、56.77%、56.46%，亦呈现明显的下降趋势。
对此，公司解释称，2015 年，公司代理销售好奇等众多国内外知名孕婴童品牌产品，其毛利率相对较低，从而拉低了线上的毛利率。线下方面，去年较2015年下滑明显，主要是加强存货管理，通过线下直营、线下加盟、线下其他等多渠道处理库龄较长的商品，特别是通过线下团购、特卖会等方式集中处理了部分库龄较长商品，其销售毛利率较低，拉低了线下销售总体毛利率水平。
其实，在同行业中，十月妈咪的综合毛利率也算低的。报告期，女装（拟）上市公司综合毛利率的平均值为 66.36%、66.67%、66.21%，较为稳定。从外出服及婴儿服饰和用品比较，十月妈咪也低于行业平均值4—7个百分点。
与毛利率持续下滑形成反比的是，十月妈咪的销售费用逐年走高。
数据显示，十月妈咪的期间费用连年递增，报告期为 1.39亿元、 1.54亿元、1.71亿元。在期间费用中，销售费用是大头，报告期内均超过1亿元。
十月妈咪称，报告期内，公司的销售费用规模逐年增长，结构较稳定，主要为销售人员的工资福利和广告宣传费，二者合计占销售费用总额的 60%左右。而在销售费用中，广告宣传费规模较大，主要是由于我国孕产用品市场正处于快速发展阶段，孕妇服装企业尤其是行业内领先企业的品牌建设需要持续的广告宣传投入。
截至去年底，十月妈咪线下直营渠道共224家，其中商场联营专柜207家，直营专卖店17 家，分布于全国 14 个省、市、自治区。不过，在经历2015年店铺数量快速增长后，去年，频频关店。其中，直营店关店36家，线下加盟店减少32家。
研发费用率远低同行产品屡屡被指不合格
公开资料显示，六一儿童节前夕，十月妈咪的产品上了北京市消协黑榜。据报道，北京市消协对北京市场销售的婴幼儿服装进行了比较测试，结果显示，60款样品中9款样品未达到国家标准要求，18款样品产品标识存在瑕疵。其中，十月妈咪生产的婴儿偏襟套装在绳索和拉带项目的测试中不达标。
这不是十月妈咪第一次上黑榜。招股书显示，去年至今，公司上了4次黑榜，其中三次是产品抽检不合格（不含上月的）。具体来看，去年3月11日，国家质检总局通报称，在2015年12月至去年2月，该局组织展开了 2016 年第一批针织内衣等 25 种产品质量国家监督抽样检测，十月妈咪销售的针织内衣PH值不达标。
去年1月27日，十月妈咪又被国家质检总局通报，其销售的内衣存在纤维含量不达标情形。为此，十月妈咪召回了全部不合格产品，并退回外包生产商进行整改。直到去年11月16日，才获得质检总局复查合格，前后耗时近10个月。
今年2月17日，江苏质监局通报，无锡八佰伴商贸中心有限公司销售的十月妈咪束缚带质量不合格，不合格项目包括产品纤维含量、使用说明、标签。
招股书显示，上述三次抽检的产品不合格情形均已解决。而除了上述产品不合格事项外，公司还存在因为虚假宣传被工商部门处罚的事项。
2014年6月11日，上海市工商局普陀分局认定，十月妈咪子公司十月妈咪服饰于 2014 年 1 月起对在天猫商城“十月妈咪旗舰店”销售的护肤产品进行广告宣传中，存在虚假违规宣传行为，被处以1万元罚款。
与产品因不合格屡屡被点名相对应的是，十月妈咪的研发费用支出有些寒酸。数据显示，报告期，公司的研发支出为209.59万元、359.53万元、456.99万元，与营收的比例为 0.77%、1.33%、1.34%。
有意思的是，十月妈咪在其介绍其自身优势时称，自成立以来一直专注于品牌推广、产品研发设计和营销渠道建设，建立了多层次的创新和研发设计体系，对孕产用品进行全方位的研发。然而，上述研发费用虽然逐年增长，但仅从去年的数据看，还不及公司的差旅费，公司去年的差旅费为 465.18万元，比研发费用多8.19万元。
从同行业看，十月妈咪的研发费用率远低于行业平均值。报告期，行业女装（拟）上市公司平均值为3.07%、3.56%、3.77%，婴童服饰（拟）上市公司平均值为 1.59%、1.58%、3.10%。从去年的数据看，十月妈咪的研发费用率不及行业平均值的一半。
针对上述问题，长江商报记者向十月妈咪发去了采访函，但截至本报发稿时止，仍未获得回复。
