夏欣、李壮
A股已然进入了“1”时代。11月30日，上证综指再创45个月新低，盘中下探至1959.33。
暴跌之下基金连续两周减仓，目前股混型基金仓位已经降至71.18%，创出四季度新低。仓位新低往往意味着反弹开始，“每次市场的下跌都伴随着 基金的减仓，一般当基金仓位降至七成左右时，市场会出现低点；之后基金加仓，引发股市反弹。”华泰联合证券基金研究中心总经理王群航[微博]说。
与此同时，第四季度的暴跌不仅把基金上半年取得的正收益全部吞噬殆尽，或将导致2012年基金全年亏损。
基金减仓VS QFII加仓
多家研究机构数据表明，弱市之下，基金公司主动减仓迹象明显。根据海通证券(7.91,0.14,1.80%)最新发布的仓位测算报告，截至11月26日，股混型基金股票仓位由73.58%降至71.18%，减少了2.40个百分点，处于2006年以来的较低水平。
而据德圣基金研究中心统计数据显示，2008年底和2012年7月初，基金仓位出现阶段性低点，分别为69.79%和72.96%；随后市场都展开了一轮较强劲的反弹行情。
“最近我们公司确实在调仓、调结构。”上海某基金公司基金经理向《中国经营报》记者透露：“十八大之前，调仓主要是加重了一些大蓝筹；十八大之 后，调整的对象主要是高估值的，以及基本面发生了较大变化的行业和个股。比如，最近白酒股大跌，把表现比较弱的二三线白酒个股减了不少。”
七成仓位已经不算太高，但业内还有更保守与谨慎的公司。大摩华鑫基金公司卓越成长基金经理盛军锋管理的两只股票基金大摩基础、大摩华鑫卓越成长 截至三季末的仓位分别只有56.94%、61.50% 。“从市场的情况来看，由于年末资金普遍较为紧张，对市场估值有很大压制，所以难以看到跨年度行情。”盛军锋说。
记者了解到，出于对市场行情的悲观预期，近期发行的股票型基金甚至采取了很极端的建仓策略：打开申赎前不建仓，这是为了能够确保净值不会太难看。
然而，与公募基金的谨慎相比，QFII则大胆入市抄底。今年8月获得QFII资格的惠理基金管理香港有限公司就是其中一员。在惠理基金投资经理王炎东看来，A股目前是机会大于风险，尤其是针对长期投资。
“A股和H股近期表现背离严重，部分A股对H股折价持续扩大。虽然背后各自市场有各自的推动因素，但如此大的背离现象明显是非理性的。”王炎东 认为，“A股目前下跌的主要因素来自于市场和监管的结构性问题，以及多年来赚钱效应匮乏导致的投资者信心严重不足，而非(真正地)反映宏观或微观基本 面。”
无独有偶，全球最大的资产管理机构富兰克林邓普顿也认为A股被严重低估。富兰克林邓普顿投资日前宣布，已正式启动一只全新的中国机会基金，该基金70%的募集资金都将投向中国A股。
来自证监会的官方数据显示：近期QFII申请和资金汇入速度明显加快，QFII整体的持股比例也出现明显上升：截至11月20日，QFII占A 股流通市值为1.6%，比六个月前提升了0.5%。“这主要是因为封基前期断崖式下跌导致其折价率有所扩大，在目前市场低位的环境下，持有到期风险很小， 平均10%的折价率相当于是一个安全垫。”一位基金经理分析。
对此，王炎东认为，本质差别在于，“国内A股投资者不看基本面过于悲观，出于羊群效应或为排名盲目杀跌，几乎所有人都在选时。”
申赎趋势不明朗
在股指在2000点上下震荡时候，基金申赎或已出现转机。
相关数据显示：以大户和机构投资者为主要玩家的交易型开放式指数基金(ETF)市场近日出现近6.75亿份净申购。以华泰柏瑞沪深300(2139.661,23.99,1.13%)ETF为例，在一周的时间内出现的净申购为9700万份，这还不包括通过大宗平台交易的份额。
从净赎回到净申购，这是否表明机构态度已经出现逆转？对此，华泰柏瑞指数投资部总监张娅表示，“(华泰柏瑞沪深300ETF)上市后一直处于轮动状态，目前谈趋势逆转尚为时过早。”
不过，老基金产品整体依然呈现赎回状态。对此，北京一位“海归”私募基金经理语出惊人，“如果股市出现30%的反弹，会引发一轮极大的赎回潮。与其发动行情上涨，还不如把指数压在低位，稳收管理费。”
“新基金申购入市，老基金遭遇赎回，资金流入、流出的速率基本相当，使股票型基金的总规模保持了稳定。”招商证券[微博](8.29,0.07,0.85%)基金研究员张夏说。
数据或可佐证：今年股市剧烈波动，基金规模似乎并未锐减。截至11月29日，全部基金总值约为2.5万亿元，而年初这一数字却仅为2.1万亿 元。另一组数据也很说明问题：股票型基金的总规模比年初略有增长，年初的数字为1.04万亿元，截至11月29日为1.07万亿元。
全年亏损成定局
“今年上半年，市场热点活跃，部分基金收益还算可以。”张夏告诉记者，如果扣除掉四季度的快速暴跌，约有30%的基金能够保持正收益，但11月股指快速杀跌，如果12月继续疲软，基金全年仍可能出现亏损。
另一组数据则很尴尬，根据天相投顾统计，三季度包括债券型基金在内，基金业共亏损749.74亿元。
资深私募资产管理人王巍直言，公募基金业如同一条财富“传送带”，把社会资金输入股市、债市，但最终却石沉大海，在股市的去泡沫化过程中，社会财富被逐渐蒸发。
“公募基金无论业绩如何，稳收管理费。我们这些私募则不同，很多私募产品，都是要自己掏腰包购入一定的‘打底’份额。如果基金做赔了，不但拿不 到分红，自己的资金也会面临缩水。”王巍告诉记者，私募基金经理的工作压力远比公募基金经理高得多，去年全年全部股票型公募基金无一正收益，不比谁赚钱 多，却比谁亏的少，亏损依然可以拿百万级别的年终奖。
如2011年，基金业净亏5000亿元，基金业仍收取管理费高达288.64亿元。
在专业人士看来，公募仓位配置过高，看错方向，不能及时减仓是引发亏损的重要因素。华泰联合证券基金研究中心总经理王群航认为，“今年股票型、 偏股型基金整体仓位在80%。按照契约，基金的最低仓位为60%。不能按照趋势，及时调整仓位是基金的重大操作失误。有些基金甚至常年保持90%以上的超 高仓位，出现巨大亏损，不属于操作风格问题，而是操作能力问题。”
对于私募基金来说，极端情况下仓位可以降到10%以下。王巍告诉记者，私募基金仓位波动极快，既是操作风格的体现，也是市场的必然要求。按照监 管层鼓励的长期持股原则，在今年这种行情中，巨大亏损是必然。私募基金追逐利益，但更加强化的是风险控制，因为私募基金的发行人、基金经理是风险的承担 人。公募基金则是弱化风险，强调持仓机会，基民才是风险的承担人。
