每经记者 陆慧婧 发自上海
面对股市的持续低迷，场外资金也更加看重资金的安全性，于是围绕这部分低风险偏好的资金，自然成为基金、银行、券商等金融机构年末争夺的对象。
在低风险基金中，主要有货币基金、理财债基、分级债基A份额、纯债债基4类低风险产品。在这些产品中，谁能在年末笑傲“江湖”？谁将“独霸武林”？
低风险产品“争霸”
每年年末，银行面临存贷比考核大限，理财产品收益率逐级上调，各种揽储手段迭出。而对于公募基金而言，年末总体规模变动，不仅关系年度排名，更是一年一度股东方考核重点指标。因此四季度也是最后一个冲刺时点。
作为传统“跨年主角”的货币基金，四季度以来取代债券基金，渐成基金公司持续营销的重点。浏览多家基金公司网站可以发现，除了正在发行的新基金 占据宣传栏口，“货币基金，让闲钱飞”、“闲钱不闲置，假期有收益”等一系列广告语也异常醒目，汇添富、南方近期推出货币基金T+0赎回业务，也已经在各 个渠道推广。
“新生品种”短期理财基金，也以前所未有的速度加入“年末战局”。自5月9日首批短期理财基金华安月月鑫、汇添富理财60天问世以来，短短半年，短期理财基金已经发行51只，期限横跨7天，30天，半年等期限，与货币基金共同构成年底利率上行的主要受益对象。
除了上述主投货币市场的两类产品，分级债基低风险份额也在12月份迎来新一轮集中开放期，统计显示，12月将有天弘添利、万家添利等5只分级基金A份额打开申赎。
货币市场收益率难超年初
货币基金又迎来一年一度的“冬收期”，去年，货币基金不仅成为全年唯一保持正收益的品种，12月份平均4%以上的收益率也让投资者印象深刻。
今年十月以来，货币基金平均7日年化收益率由9月份的3.16%上升至3.43%，11月初至今也维持3.42%水平，整体收益率呈小幅攀升态势。不过从全年时间段看，相比上半年每月平均4%以上水平，货币基金收益率已小幅回落。
“去年年底资金面紧张，新发行的短融券收益率高企，增厚上半年货基整体收益。今年二季度以来，资金面趋于宽松，shibor利率及新发行的短融 利率有所下行，随着配置的短融券陆续到期，货币基金新购入的短融券收益率不及此前，利率走低对整体组合静态收益率影响已经反映在业绩上。”沪上某大型基金 公司货币基金经理对《每日经济新闻》记者表示。
不过随着年底临近，货币基金后期收益率又将“水涨船高”，上述沪上货币基金经理称，12月是货币基金业绩考核期，基金倾向卖出券种兑现浮盈。
“货币基金年底高收益，逆回购、短融券、协议存款等资产贡献很大”，目前收益靠前的万家货币基金经理唐俊杰称，年底银行间市场流动性紧张，货币 基金主要配置的协议存款及短融券等利率将同步走高，今年货币基金收益率或从12月底开始逐步上移。他透露，目前其货币基金已经开始根据流动性分配及市场资 金面逐步增加协议存款配置。
“在大类资产组合中，今年年终，货币基金或以逆回购和协议存款为主要配置对象”，唐俊杰指出，目前短融券绝对收益率处于中等偏上水平，若年底资金面不出现极端紧张局面，短融券收益率很难出现大幅下行。
“可以从shibor利率走势判断货币基金高收益来源”，上述沪上货币基金经理告诉记者，若shibor利率大幅波动，二级市场债券很难成交，货币基金收益率基本靠协议存款贡献，若shibor利率走势平稳，货币基金更多依靠短融券变现。
不过，根据目前市场资金面情况，他预计，年末货币基金收益率会在11月基础上有所上升，但不会达到年初高位。“现在并不能精确推断年底利率走势，需等12月20日成交的协议存款才能知道跨年利率变动。”
数据显示，今年1月份，全市场货币基金平均7日年化收益率4.52%，宝盈货币B单月平均收益率冲至7.12%，宝盈A、华夏现金增利收益率也高达6%，共21只货基收益率涨逾5%。
唐俊杰也坦言，今年年末货币基金收益率低于去年同期水平或是大概率事件，去年四季度债市整体上扬，资金面也相当紧张，目前整个债市及货币市场环境均不及去年。“预计今年12月、1月货币基金收益率中枢为3.5%，个别优异产品能冲至4%。”
同为投资货币市场工具的基金品种，短期理财基金及货币基金都将受益年底货币市场利率走高。不过二者的区别在于，短期理财基金的投资范围比货币基 金要广。某券商基金分析师指出，货币基金只可投资信用等级在AAA级及以上的企业债券，而短期理财基金可投资于信用等级在A+级及以上的企业债券。也有分 析师指出，短期理财基金按约定期限集中开放，将导致基金经理倾向持有集中到期的券种，久期上的配置也更为保守。不过，这些最终要结合单个短期理财基金管理 能力、规模波动性及基金经理对后市判断逐一分析。
资金面紧张冲击债市
上半年的债券小牛市已经告一段落，近期，股票市场连续下跌，但是传统意义中的 “股债跷跷板效应”却并没有发生，债券市场利率没有出现明显下行，反而始终保持相对弱势，利率债及信用债中的高等级品种持续走低。考虑年底资金面紧张，宏 观经济数据企稳，对债市造成的利空效应，言及年末至明年上半年债市走势，多位债券投资人士持谨慎态度。
“现在杠杆只有一点点，操作还是不要太激进。”华南某大型基金公司债券基金经理对 《每日经济新闻》记者如是表示。
“债市调整，主因还是相对于一级市场，二级市场配置需求疲弱。”招商银行(10.02,0.04,0.40%)债券分析师刘俊郁表示，“今年在债券市场，机构投资者获利颇丰，近期愈发担忧年底资金面紧张将冲击债市，纷纷对所持券种获利了解，此外，年底也不容易融资，部分机构采取了去杠杆操作。”
对于低等级信用债走出独立行情，刘俊郁称，基金集中配置这类券种，是二级市场走势没有同步回调的主因。
上述华南债券基金经理也坦承，基金买入是低等级信用债逆势抗跌的部分原因，“不过，不仅基金，银行理财产品及证券公司也有这方面配置需求。”他 同时指出，地方政府不希望所属省份的城投债出现违约先例，监管层对低信用等级债券风险的容忍度比市场想象中高，导致部分机构投资者对低等级信用债“趋之若 鹜”。
此外，年底至明年上半年债市无趋势性机会，也成机构投资者的主流看法。“短期偏空，长期仍有配置价值。”刘俊郁表示，“经济数据企稳，未来 CPI上行及随之而来的货币政策调整，是明年上半年债市的主要风险点。不过目前债券收益率处于历史均值偏高水平，从长期看仍具有配置价值。”他进一步分析 指出。
上述债市基金经理也称，目前收益率水平偏高，债市不具大幅调整可能性，不过趋势性机会也暂时无法预见，此外，机构投资者对通胀预期分歧较大，来年债市操作还需等到新的政府经济工作定调再作判断。
分级债A份额利率下行
除了上述三类收益率随大市波动的低风险基金，分级债基A份额稳定的约定收益率也吸引了保守型投资者的目光。
12月，万家添利、天弘添利、鹏华丰择等5只分级债基A份额将迎来再度“开门纳客”，不过，随着今年7月央行再次下调存款利率，收益率与一年期利率挂钩的A份额，吸引力有所下降，部分产品遭遇投资者“遗弃”。
近日，富国天盈、天弘丰利两只分级债基双双发布A份额折算和申购与赎回结果公告，无一例外遭遇大额赎回。
其中，富国天盈A约定年化收益率由半年前的4.90%下降至4.20%，赎回10.81亿份；天弘丰利A则下调至4.05%，有效赎回申请总份额也高达9.16亿份。
事实上，据《每日经济新闻》记者了解，在这两只分级债基之前，近期已有4只分级债基陆续打开申购，由于收益率下降，吸引力降低，半年前集体开启比例配售的火爆局面不复存在。
10月中下旬，银河通利A、信达澳银稳定增利A迎来第一个开放日，收益率较成立之初下降至4%以下，经过1个开放日，两只A类品种份额流失超过10亿份。
不过，同是下调约定收益，信诚双盈A、中欧信用增利由于收益率仍高于4%，最终仍然再现比例配售。
可以发现，随着年关临近，投资者对A份额收益率要求“水涨船高”。相比信诚双盈A、中欧信用增利两只基金，仅隔1个月时间，同为4%以上的年化收益率，富国天盈却没能“留住”投资者。
谈及具有约定收益率特点的品种各自优缺点，某券商基金分析师指出，相比货币基金，分级债基金收益率确定，不过，目前市场上的分级债基A份额基本是每半年打开申购，流动性上比货币基金逊色不少，
“与银行理财产品相比，在投资门槛上，分级债基金最低申购金额仅为1000元，银行理财产品基本5万起步，此外，理财产品还将面临资金到期再投资风险。”
收益率方面，即将开放申购的分级债基A份额中，最高约定收益率为7日开放的博时裕祥分级A4.5%，最低为天弘添利分级A的3.9%，5只12月开放的A份额平均收益率为4.13%。
此外，普益财富最新报告显示，11月17日至11月23日一周，银行渠道人民币债券和货币市场类理财产品共发行163款，期限最短为7天，最长 为365天；预期收益率最低2.70%，最高为5.50%。除了期限在1个月以下的理财产品外，各期限理财产品平均年化收益率均超过4%，6个月至1年产 品收益率已达4.49%。
