基金丰和(0.685,0.01,0.74%)、基金科瑞(0.692,0.00,0.73%)、基金久嘉(0.613,0.01,1.32%)、基金银丰(0.615,0.00,0.49%)和基金鸿阳(0.475,0.00,0.64%)的折价率已经超过20%

刘田

部分传统封基的折价率罕见地扩大到20%，年内的最高点，有机会吗？

折价率罕见扩大

根据Wind数据，11月28日25只传统封基的平均折价率为12.34%，一些临近到期的封基的折价率已经有大幅缩窄，但一些离到期日较远的 封基在二级市场价格大幅下跌的情况下造成折价率高企，其中基金丰和、基金科瑞、基金久嘉、基金银丰和基金鸿阳的折价率已经超过20%，是近一年内的最高 点。

折价率是持有封闭式基金的安全垫。从历史情况来看，2005年封基的平均折价率曾达到创纪录的高点40%，当时买入的投资者获得了不菲的收益。 但之后，封基的平均折价率水平每况愈下。2009年8月封基的平均折价率曾达到25%，但2010年的平均折价率低于15%，2011年更下滑至10%以 下。

“一方面，2010年股指期货推出之后，投资者可以买入封基，同时卖出股指期货，等到折价率回归进行套利，这封杀了折价率的下行空间。”好买基 金研究中心首席分析师曾令华在接受第一财经日报《财商》采访时表示，另一方面机构投资者的大量参与也阻碍了封闭式基金折价率的扩大。

近几年，除了保险机构外，一些新兴的机构投资者也爱上了封闭式基金，纷纷推出以封闭式基金为标的的产品，这直接导致封基的折价率大幅降低。

不过近期，二级市场交易价格的大幅下跌，导致封基的折价率再度扩大，成为近几年的最高点。

根据Wind数据，11月以来25只传统封基基金净值平均跌幅为2.73%，但二级市场价格平均跌幅为4.69%。其中，基金丰和、基金科瑞、基金久嘉、基金银丰和基金鸿阳的二级市场价格跌幅均超过7%，直接导致其折价率扩大到20%左右。

分红无望被抛售？

11月下旬以来传统封基还多次出现在大宗交易平台上。根据深交所和上证所披露的数据，11月15日以来共有16笔封基大宗交易，总成交量超过 2.2亿份，而且其抛售方均为业内公认的QFII“集中营”——瑞银证券有限责任公司上海花园石桥路证券营业部。其买入方为机构席位和中国国际金融有限公 司上海淮海中路证券营业部。

分析人士指出，QFII集中抛售封闭式基金可能是由于其年底分红无望。按规定，当基金净值在1元以上时，其全年合计分红比例不得低于年度已实现 净收益的90%，所以历来传统封基在年底分红较高。但是目前来看，25只封基中24只单位净值均处于1元以下，年底分红基本没戏。

“对于封基来说，折价率和分红效应是其主要的两个投资价值。”曾令华指出，但随着市场的持续下跌，有些封基的净值已经只有0.7元左右甚至更低，分红的可能性比较小，这时市场对其估值主要转向折价率。

从折价率角度来说，通常到期日越长折价率越大，而基金丰和、基金科瑞、基金久嘉、基金银丰和基金鸿阳这5只折价率超过20%的封基基本都还有5 年左右时间才到期。“这有点像债券久期和收益率的关系，久期越长波动越大。”曾令华指出，这几只封基到期日长同时分红可能性小，其折价率必然会扩大。

而一些距离到期日较近的封基的折价率已经明显收窄。比如2013年3月26日即将到期的基金金泰(0.896,-0.00,-0.11%)的折价率仅1.9%。除了离到期日近外，基金金泰今年三季度末的股票仓位已降至零，债券仓位达87.52%，所以其基金净值波动小，折价率也非常低。

是否有投资机会？

那么，被市场抛售而折价率扩大的封基是否有一定的投资机会呢？“目前传统封基并没有特别明显的投资机会。”新浪基金研究中心分析师杨宇对记者表 示，毕竟传统封基的净值增长率是和A股市场的涨跌同步的，如果非常看好后市的话，可以考虑参与一些1~2年到期，且折价率比较高的封基。

根据Wind数据，目前2013年即将到期的封基的折价率已经收窄至6%以内，2014年到期的封基的折价率在7%~14%之间，2016年和2017年到期的封基折价率已经扩大至20%左右。

“虽然折价率已经达到20%，但只是从之前的不关注进入了关注的视野，并没有到建议买入。”杨宇指出，由于到期年限太长，其较高的折价并不会很快消失，而且市场只有出现大牛市，其分红才能提前兑现部分收益，但目前也看不到大牛市的机会。

曾令华也指出，如果按照简单年化折价收益率(折价率除以剩余年限)来看，一些2年左右到期的封基每年年化折价收益为6%左右，而2016年和2017年到期的每年也仅5%左右。

不过也有分析人士指出，从现在的角度来看，投资封基肯定好于开基，主要因为其折价率提供的安全垫。通常来说，传统的封闭式基金的股票仓位最高上 限为80%，所以在净值的下跌幅度上会小于指数，即使加上折价率扩大的因素，也很难超过指数。根据Wind数据，剔出零股票仓位的基金金泰外，其他24只 传统封基三季度末的平均仓位为70.67%。当然，一些低仓位、高折价的封基的投资价值更为显著。