把握结构性投资机会

短期经济复苏的动能较弱，同时地产调控、银监会8号文、10号文对影子银行和地方融资平台贷款的规范，使得经济复苏前景的不确定性加大，其逐步显现的影响有待后续关注；流动性回归中性、IPO重启临近，尤其在当前结构性估值泡沫背景下，部分中小盘个股的估值回归压力较大。整体来看，在负面因素压制下，市场难以呈现趋势性行情，但从风险的角度投资者也不宜过于悲观，市场整体估值水平有一定的支撑，同时市场近期下跌已经在一定程度包含对经济复苏偏弱、流动性回归中性等因素的预期。

落实到基金投资，考虑在短期基本面难见改善之前市场仍将以震荡为主，投资者可继续从稳健的角度出发，在风险控制的基础上，把握市场结构性投资机会，以使得组合实现较好的风险收益配比效果。在基金产品的选择上，一方面可以从风险收益匹配的角度出发，关注操作风格稳健、风险控制效果较好，且擅长把握震荡市场投资机会的基金，另一方面可以从投资组合的角度出发，关注组合安全边际较高、同时具备较强选股能力的基金，达到攻守兼备的效果。在以此为组合核心配置的基础上，可继续搭配灵活操作管理能力突出的基金，以灵敏应对市场行情的变化。

主配擅长震荡市投资的基金

短期市场负面情绪主导、区间震荡格局仍是市场主旋律的背景下，在基金品种选择上以控制风险为前提，从稳健的角度可以重点匹配擅长震荡市场环境投资、把握结构性行情的基金。通常来看，这一类兼顾良好的风险控制能力以及良好收益获取能力的产品，无论在短期市场波动过程中还是中长期业绩的获得上都具备竞争优势，在市场趋势尚不明朗之际，此类基金可以作为核心配置的品种。在产品的筛选上，我们主要考察基金收益获取能力以及风险控制能力，采用周平均收益率和周平均下跌损失指标，从结果来看，可以重点关注华夏回报、中银收益、中银中国、银河成长、嘉实成长、上投成长、添富优势、嘉实精选、国投稳健、华宝收益等基金。

除了风险收益配比较好的产品，投资者也可以从投资组合的角度出发，重点关注组合安全边际较高、同时具备较强选股能力的基金，达到攻守兼备的效果。就目前市场来看，周期风格资产虽然具备估值优势，但其弹性仍然会受到经济复苏偏弱的压制，成长风格资产尽管基本面有支撑，但短期涨幅较大、估值水平偏高，尤其是接下来可能面临流动性对于估值溢价的影响。因此整体来看市场难以呈现趋势性的板块投资机会，个股走势将逐渐分化，自下而上从估值提升空间和成长性两个角度出发，不仅被绝大多数基金经理所强调，也是实现组合攻守兼备较好的策略。

从一季度基金最新披露的季报信息来看，绝大多数基金经理对周期行业保持谨慎态度，尽管下跌空间虽然不大，但也难有上涨预期。与此同时，以医药、TMT、环保、传媒为代表的成长行业虽然涨幅已经较大，但仍受到基金的关注，当然，不少基金经理也表示估值过高、市场预期已经较为充分，调整风险正在慢慢加大。

因此落实到个股的角度，由于成长行业的整体估值已经较高，行业整体性投资机会已经不大，自下而上精选个股的思路被绝大多数基金经理所强调，结构性投资机会下选股的空间仍然存在，其中受益于经济转型、估值水平合理、具备增长潜质、核心竞争力的成长类公司是基金经理关注的投资标的。

在产品的选择上，我们主要结合基金季报信息披露的投资组合，对基金持股市盈率水平进行考察，并结合基金选股能力指标，汇添富价值、中欧价值发现、国投稳健、国富中小盘、中欧中小盘、博时主题、富国天成、景顺能源基建等基金持股市盈率水平较低，且选股能力较为突出，此外，上投新兴动力、华宝产业、广发核心、银河创新成长、农银行业成长虽然组合的市盈率较高，但选股能力十分突出。

搭配灵活操作能力突出的基金

此外，在上述核心配置风险控制能力强、组合安全边际较高且选股能力突出的产品的同时，可适当搭配灵活操作管理能力突出的基金，以灵敏应对市场行情的变化。尽管短期市场仍会受到负面因素的压制，而如若随着经济增长环比改善、IPO等因素的逐渐消化，市场同样存在前期悲观预期修正的机会，股指具备延续反弹的动力。因此，投资者可搭配灵活操作能力突出的基金，尤其是对市场节奏、市场投资机会切换把握能力强的基金，以迎合市场变化。在对灵活型产品的选择上，在利用股票周转率指标关注灵活操作特征的同时，也从历史业绩的角度考察其投资效果，用过去两年的业绩数据筛选月度业绩胜率较高的产品。从结果来看，银河创新成长、上投新兴动力、信诚深度价值、新华行业、华宝收益等具备较强的灵活操作管理能力。